11.2. Категории опционов. Премия

Все опционы можно подразделить на три категории: 1) опционы с выигрышем; 2) опционы без выигрыша; 3) опционы с проигрышем. Опцион с выигрышем — это такой опцион, который в случае его немедленного исполнения принесет инвестору прибыль. Опцион без выигрыша — это опцион, который при немедленном исполнении выразится в нулевом притоке средств для держателя опциона. Опцион с проигрышем — это опцион, который в случае его немедленного исполнения приведет инвестора к финансовым потерям.

При покупке опциона покупатель уплачивает продавцу премию. Она складывается из двух компонентов:

1) внутренней стоимости

2) временной стоимости.

Внутренняя стоимость — это разность между текущим курсом актива и ценой исполнения опциона, когда он является опционом с выигрышем. Временная стоимость — это разность между суммой премии и внутренней стоимостью.

Например, текущий курс акций компании А составляет 70 долл. Цена исполнения опциона — 67 долл. За опцион уплачена премия в 5 долл. В этом случае внутренняя стоимость опциона колл равна:

70 долл. - 67 долл. = 3 долл.

Временная стоимость составляет:

5 долл. - 3 долл. = 2 долл.

Если до истечения срока контракта остается много времени, то временная стоимость может явиться существенной величиной. По мере приближения этого срока она уменьшается и в день истечения контракта будет равна нулю. Опционы без выигрыша и с проигрышем не имеют внутренней стоимости, а их премия полностью состоит из временной стоимости. Премия опциона есть не что иное, как курс или цена данной производной ценной бумаги.

11.3. Простейшие опционные стратегии

Рассмотрим более подробно отдельные опционные стратегии такие, как:

• покупка опциона «колл»

• продажа опциона «колл»

• покупка опциона «пут»

• продажа опциона «пут»

• стеллаж

• покупка акции

• короткая продажа акции

• покупка акции и продажа опциона «колл»

• продажа акции и покупка опциона «колл»

На первых четырех стратегиях не будем останавливаться, т.к. они были рассмотрены ранее.

Стратегия стеллаж представляет собой более сложную опционную стратегию. Она достигается с помощью одновременного использования опциона «колл» и «пут». Если инвестор одновременно купил опцион «колл» и «пут», то выигрыши и проигрыши инвестора будут иметь следующий вид.

Рис.18. Покупка опционов «пут» и «колл» (стеллаж)

Инвестор может прибегнуть к одновременной продаже опционов «колл» и «пут». В этом случае график выигрышей и проигрышей будет иметь следующий вид.

Рис. 19. Продажа опционов «колл» и «пут» (стеллаж)

На рис. 20 представлены выигрыши и проигрыши инвестора, который не использовал опционы, а покупает базовый актив в тот же момент времени, когда другие участники рынка покупают или продают опционы, и продает акцию в момент истечения опционов. Если предположить, что в этот период времени дивиденды отсутствуют, то результат будет представлен сплошной линией. Аналогично, на рис. 21 представлены выигрыши и проигрыши инвестора, который прибегает к короткой продаже актива в базовый момент и выкупает ее на дату истечения.

Рис. 20. Покупка акции

Рис. 21. Продажа акции

На рис. 22 представлен результат инвестора, который покупает акцию и одновременно выписывает на нее опцион «колл».

Рис. 22. Покупка акции и продажа опциона «колл»

Рис. 23. Короткая продажа акции и покупка опциона «колл»

На рис. 23 представлен результат инвестора, который совершил короткую продажу и одновременно купил опцион «колл».