2.2 Метод кумулятивного построения

Ожидаемая ставка дохода рассчитывается по формуле:

r_c = R_f + RP_m + RP_s + Rp_u,

где R_f — ставка дохода на безрисковую ценную бумагу;  RP_m — рыночная премия за риск акций;  RP_s — премия за риск для малых компаний;  Rp_u — премия за несистематический риск для конкретной компании.

Наиболее важные факторы, определяющие премию за риск при определении ставки дисконтирования конкретного предприятия, следующие:

1. Ограниченность доступа к капиталу (в закрытых компаниях).

2. Малая доля на рынке.

3. Качество менеджмента.

4. Сильная зависимость от лиц, обладающих ключевыми знаниями.

5. Слабая маркетинговая и рекламная политика.

6. Ограничение возможности диверсификации по товарам и услугам.

7. Низкие возможности получения эффекта на масштабе.

8. Сильная зависимость от продавцов и поставщиков.

9. Низкое качество учетной информации и т.д.

При расчете ставки дисконтирования суммируются безрисковая ставка доходности и итоговая ставка премий за риски (табл.).

Таблица Ставки дисконтирования для различных вариантов сценария

Вид ставки	Сценарий развития, %
	оптимистический	пессимистический	реальный
Безрисковая ставка доходности	7	7	7
Итоговая ставка премии за риск	17	20	18,5
Ставка дисконтирования	24	27	25,5

В заключение можно сказать, что в условиях рыночных отношений проблема анализа, оценки и управления рисками приобретает важное как теоретическое, так и прикладное значение. Риски, сопутствующие производственным предприятиям, пронизывают всю их хозяйственную деятельность и находят свое отражение, в том числе, в оценке новых инвестиционных проектов и стоимости предприятия как элемент определения ставки дисконтирования.

2.3 Концепция приемлемого риска в управлении производственным предприятием

Опыт успешных предпринимателей и устойчиво развивающихся производственных предприятий показывает, что высокий уровень стартового риска некоторой бизнес-идеи далеко не всегда служит основанием для отказа от реализации соответствующего хозяйственного решения. Таким образом, КПР ориентирует производственное предприятие на сознательное, рациональное, расчетливое - в противовес авантюрному, безответственному - отношение к хозяйственному риску. Концепция приемлемого риска нацеливает на решения, обоснованные анализом хозяйственного риска и сопровождаемые комплексом мероприятий по предотвращению, смягчению или нейтрализации последствий проявления факторов риска. В более общем плане КПР создает методологическую основу для регуляризации деловой активности в сфере материального производства, для разработки методических рекомендаций по управлению производственными предприятиями в пространстве рискованных хозяйственных решений.

Прагматизм концепции приемлемого риска сводится вкратце к следующему. Во-первых, хозяйственный риск - это не фатальное явление, а в значительной степени управляемый процесс. На его параметры, на его уровень, например, можно и - самое главное - необходимо оказывать воздействие. Во-вторых, поскольку такое воздействие можно оказать только на "познанный" риск, то к нему надо относиться рационально, т.е. его надо изучать, анализировать проявления риска в хозяйственных ситуациях, выявлять и идентифицировать его операциональные характеристики: состав и значимость факторов риска, масштабы последствия их проявления и т.д. В-третьих, для корректного учета хозяйственного риска в деятельности производственного предприятия полезно различать стартовый уровень хозяйственного риска или риск замысла, первоначальной идеи, проекта решения (хозяйственного мероприятия) или варианта стратегии и финальный уровень хозяйственного риска или риск проработанного варианта решения, дополненного (подкрепленного) анализом риска и разработанным комплексом нейтрализующих мероприятий.

Определение приемлемого значения уровня риска - самостоятельная задача специального исследования. Ему предшествует большая аналитическая работа и специальные расчеты, а нормативное установление некоторого уровня в качестве приемлемого - прерогатива высшего руководства предприятия. Граница между приемлемым и неприемлемым для хозяйственного субъекта уровнем риска в разные периоды предпринимательской деятельности и в разных отраслях экономики различна. Например, если оценивать риск в вероятностной шкале, то по некоторым данным для высоко технологичных производств допустимая вероятность получения отрицательного результата на стадии фундаментальных исследований составляет 5-10%, прикладных научных разработок около 80-90%, проектно-конструкторских разработок 90-95% (Шаршукова, 1997). Очевидно, что отрасли производства, использующие новейшие достижения научно-технического прогресса, характеризуются высоким уровнем риска и, следовательно, в этом случае возможны высокие значения приемлемого риска. Вместе с тем существуют отрасли, производственные объекты которых представляют опасность для жизнедеятельности большого количества людей и даже для значительных по размеру территорий (например, атомная энергетика), где возможность принятия рискованных решений нормативно ограничена ничтожно малыми значениями не только на уровне оперативного или стратегического управления, но и на стадиях принятия проектно-конструкторских решений.

Итак, подытоживая, надо признать, что в хозяйственной деятельности предприятия использование КПР позволяет:

1. Принимая хозяйственные решения, учитывать возможность снижения уровня "стартового" риска до приемлемого "финального" значения.

2. Выявлять потенциально возможные для данного предприятия ситуации и факторы риска, которые могут явиться причиной нежелательного развития событий, а в итоге – недостижения поставленных хозяйственных целей.

3. Оценивать характеристики возможного ущерба, обусловленного проявлением факторов риска и последующим нежелательным развитием событий.

4. Планировать заблаговременно, на стадии подготовки хозяйственных решений и при необходимости осуществлять меры по снижению риска до приемлемого уровня.

5. Учитывать и оценивать при принятии решений расходы, связанные с предварительным анализом риска и подготовкой мероприятий по достижению приемлемого "финального" уровня риска.