Вопрос 12. Измерение финансового риска

С учетом отмеченных трудностей, в зависимости от особенностей конкретных рисков, можно рекомендовать следующие три метода измерения рисков:

• вероятностный метод. Метод явл наиболее предпочтительным, когда имеется достаточно надежная информация о всех сценариях и их вероятностях;

• приближенный вероятностный метод. Если по каким-то причинам не удается определить искомое распределение вероятностей для множества всех сценариев, то можно попытаться сознательно упростить это множество сценариев в расчете на то, что полученная (хотя и грубая) модель окажется практически полезной;

• косвенный (качественный) метод. Если применение точной или приближенной вероятностной модели оказывается практически невозможным, значит "прямое" (количественное) измерение рисков невозможно. В этом случае следует ограничиться измерением каких-либо других показателей, косвенно характеризующих рассматриваемый риск и в то же время доступных для практического измерения. Этот метод дает лишь качественную оценку риска, но за неимением лучшего такой подход в ряде случаев оказывается единственно возможным.

Для получения количественной меры риска обычно используется какая-либо числовая характеристика распределения p(x), например стандартное отклонение. За последние годы большую популярность приобрела концепция Value-At-Risk (VAR), которая с вероятностной точки зрения соответствует понятию квантиля.

Следует, однако, помнить, что любая числовая мера неопределенности является ограниченной; лишь само распределение дает исчерпывающую характеристику риска. Поэтому выбор в качестве такой меры той или иной числовой характеристики распределения должен производиться с учетом особенностей конкретной задачи управления рисками.

Поясним на конкретных примерах, как используется каждый из трех указанных методов измерения рисков

Кредитный риск – риск потерь, возникающих в результате неспособности партнера по сделке своевременно выполнить свои обязательства. Полная вероятностная модель кредитного риска практически не реализуема. В простейшем случае используется модель, основанная на: величине потенциальных потерь (L) в случае невыполнения обязательств партнером по сделке; вероятности невыполнения обязательств партнером по сделке.

Таким образом, при рассмотрении кредитного риска приходится использовать приближенный вероятностный метод, основанный на сведении множества возможных сценариев к бинарному распределению:

- с вероятностью 0 партнер не выполнит свои обязательства, и мы потеряем L;

- с вероятностью 1 партнер выполнит свои обязательства, и мы получим некоторую прибыль Р.

Оценка параметров L и P в случае обычных кредитов выполняется сравнительно просто: грубо говоря, потери равны сумме кредита, а прибыль - это доход, обусловленный условиями договора. В случае срочных контрактов потенциальные потери имеют более сложную природу, поскольку необходимо учитывать длительность контрактов. В простейших моделях величина потенциальных потерь пропорциональна квадратному корню из длительности контракта.

Юридический риск – это риск того, что в соответствии с действующими в данный момент законами партнер не обязан выполнять свои обязательства по сделке. Основной источник юридических рисков – отсутствие полной документации, регламентирующей сделку и/или некорректность этой документации.

Наиболее доступным методом измерения юридических рисков на сегодняшний день является косвенный (качественный) метод. Так, например, чтобы определить уровень юридических рисков некоторого контракта, мы должны, во-первых, оценить уровень юридической проработки этого контракта и, во-вторых, сопоставить этот уровень с существующими стандартами.

Ясно, что грамотная оценка юридических рисков может быть выполнена лишь квалифицированными специалистами. При этом, чем выше квалификация, тем более надежна оценка юридических рисков.