Вопрос 14. Статистический метод в анализе финансовых рисков.

Статистические методы оценки позволяют получить наиболее полное количественное представление об уровне риска. На основе таких методов вероятность возникновения рисков рассчитывается по каждой финансовой операции, по каждому инвестиционному проекту. К неудобству этого метода можно отнести необходимость наличия большого количества статистической информации.

Некоторые исследователи разрабатывали модели прогнозирования банкротства на основе минимального количества коэффициентов, объединенных в определенную систему (Z-модель).

Эта концепция разработана. Эдвардом Альтманом и Ричардом Таффлером. Z-модели разработаны на основе статистич анализа большого количества финансовых коэф-тов как “благополучных”, так и обанкротившихся компаний. Z-модель выглядит следующим образом:

Z=C1R1+C2R2+C3R3+...+CnRn,

где R1,R2,R3,...,Rn - отобранные ключевые коэффициенты, число которых достигает n; C1,C2,C3,...,Cn - показатели, характеризующие значимость R1,R2,...,Rn.

Высокое значение Z говорит о стабильном состоянии, низкое - о потенциальном банкротстве.

Альтман проанализировал бухгалтерские и не бухгалтерские “переменные” и выбрал 5 ключевых коэф-тов для определения стабильного или критического состояния фирм. Эти 5 показателей были, затем использованы для определения значения Z. Компании, у которых величина Z превышала определенный уровень, могли быть отнесены к категории финансово благополучных, а компании, у которых значение Z не достигало этого уровня, могли быть определены как потенциальные банкроты. Альтман выделил также “серую зону” - для компаний, находящихся в этой зоне, нельзя уверенно прогнозировать то или иное развитие событий.

Z-модель Альтмана выглядит следующим образом:

Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.0099X5,

X1=оборотные активы/общая сумма активов;

X2=нераспределенная прибыль/общая сумма активов;

X3=прибыл до процент налогов и выплт/общ сума активв;

X4=рыночн стоим-сть собствен капитала/балансов стоим-ть заемных средств;

X5=объем реализации/общая сумма активов.

В этой модели уровень Z, превышающий 2.99, указывает на стабильность, а величина ниже 1.81 - на потенциальное банкротство. Выборка Альтмана рассчитана на американские фирмы. В других странах могут быть использованы модели прогнозирования, основанные на том же принципе, но с иными финансовыми коэффициентами и значениями C1,C2,...,Cn.

Дж. Аргенти разработал альтернативный подход к прогнозированию банкротства, основанный на учете субъективных суждений (А-модель).

Аргенти считает, что причиной банкротства компании является плохое руководство, неэффективная система учета и неспособность компании приспосабливаться к новым условиям рынка. Компания оценивается начислением баллов до максимально допустим значен по кажд ключевому недостатку, и явл А-системой. Если сумма превышает определенный уровень (25 баллов), это говорит о высоком уровне вероятности банкротства.

Статистический метод по определению риска проек­та используется в системе ПЕРТ для вычисления ожида­емой продолжительности каждой работы и проекта в це­лом. Суть этого метода заключается в том, что для рас­чета вероятностей возникновения потерь анализируются все статистические данные, касающиеся результативности осуществления фирмой рассматр-ых операций. Частота возникновения - некоторого уровня потерь находится по следующей формуле:

fo = n / nобщ.

где f° - частота возникновения некоторого уровня по­терь; n - число случаев наступления конкретн уровня потерь; n_общ - общее число случаев в статистич вы­борке, включающее и успешно осуществлен опе­рации данного вида.

Для построения кривой риска и определения уровня потерь нам потребуется ввести понятие областей риска.

Областью риска называется некоторая зона общих потерь рынка, в границах которой потери не превышают предельного значения установленного уровня риска.

Если за основу установления таких областей взять требования ЦБ РФ по оценке сос­тояния активов любого коммерческого банка, то можно выделить 5 основных областей риска деятельности лю­бой фирмы в условиях рыночной экономики:

- безрисковая область. Эта область характеризуется отсутствием каких-либо потерь при совершении операций с гарантией получения, как минимум, расчетной прибыли. Теоретически прибыль фирмы при выполнении проекта не ограничена;

- область минимального риска. В этой области возможны: осуществление операций с ценными бумагами правительства РФ; ценными бумагами муниципаль­ных органов; получение необходимых ссуд, га­рантированных правительством России; участие в вы­полнении работ по строительству зданий, сооружений, и т.д., финансированных государственными органами. В этой области фирма рискует тем, что в результате своей деятельности в худшем случае она не получит чистой прибыли, так как будут покрыты все налоги на прибыль, и она не сможет выплатить дивиденды по вы­пущенным ценным бумагам. Возможны случаи не­значительной потери, но основная часть чистой прибыли будет получена;

- область повышенного риска. В этой области возможно осуществление производственной деятельности фирмой, в том числе за счет полученных кредитов в инвестиционных компаниях и банках на срок до одного года, за минусом ссуд, га­рантированных правительством. Фирма рискует тем, что в результате своей деятельности она в худшем случае произведет покрытие всех затрат (рентные платежи, коммунальные платежи, накладные расходы, реклама, объявления и другие), а в лучшем - получит прибыль намного меньше расчетного уровня;

- область критического риска. В границах этой области возможны потери, величина которых превышает размеры расчетной прибыли, но не превышает общей величины валовой прибыли. В этой области фирма может осуществлять различные виды лизинга: оперативный лизинг (предприятия, фирмы-производители не реализуют свою продукцию, а переда­ют ее в аренду); лизинг недвижимости (передача в аренду целевых объектов сроком на 15-20 лет); финансирующий лизинг (лизинговые компании переда­ют в аренду машины и оборудование, изготовляемые различными предприятиями и фирмами сроком от 2 до б лет); вкладывать финансовые инвестиции в приобре­тение ценных бумаг других акционерных обществ и предприятий. Такой риск не желателен, поскольку фирма подвергается опасности потерять всю свою вы­ручку от данной операции;

- область недопустимого риска. В границах этой области возможны потери, близкие к размеру собственных средств, то есть наступление полного банкротства фирмы. В этом случае просрочен­ная задолженность по ссудам составляет 100%, большой риск связан с вложением денежных средств и имущества в залог под банковские кредиты.

В последнее время стал популярен метод статистических испытаний (метод Монте-Карло). Достоинством этого метода является возможность анализировать и оценивать различные "сценарии" реализации проекта и учитывать разные факторы рисков в рамках одного подхода. Разные типы проектов различны в своей уязвимости со стороны рисков, что выясняется при моделировании. Недостатком метода статистических испытаний является то, что в нем для оценок и выводов используется вероятностные характеристики, что не очень удобно для непосредственного практического применения и это не удовлетворяет ме­неджеров проекта. Однако, несмотря на указанные недо­статки, этот метод дает возможность выявить риск, соп­ряженный с теми проектами, в отношении которых принятое решение не претерпит изменений.