6. Сущность и методы оценки экономической эффективности инвестиций.
Оценку эффективности решений, принимаемых по инвестиционным проектам, осуществляют инвесторы или консалтинговые фирмы по заданию инвесторов. При этом должны быть учтены последствия воздействия реализации проекта на окружающую природную и социальную среду.
В системе оценки результативности инвестиций используются понятия «экономический эффект» и «экономическая эффективность инвестиций».
Под экономическим эффектом в целом понимается абсолютная величина экономического результата, характеризующаяся такими показателями, как объем выпуска продукции, объем реализации продукции, прибыль и т.д.
Экономическая эффективность инвестиций представляет собой отношение экономического эффекта к необходимым для его получения инвестициям.
Одним из показателей экономической эффективности является – показатель простой нормы прибыли (ПНП), который показывает сколько чистой прибыли (ЧП) может быть получено на 1 рубль инвестируемых средств (ИС) и рассчитывается по формуле:
Если в числителе величина чистой прибыли берется за год (ЧП годовая), а в знаменателе суммарные инвестиционные затраты на осуществление проекта, то в данном случае показатель «простая норма прибыли» отражает, какая часть инвестиций окупается за счет чистой прибыли в течение года.
С точки зрения инвестора, прибыльным является такой вариант инвестирования средств, который:
- обеспечивает минимальный уровень доходности, определяемый инвестором;
- компенсирует инфляционные потери в течение рассматриваемого периода;
- покрывает риски инвестора, связанные с осуществлением инвестиционного проекта.
Для того чтобы реализовать требования инвестора, необходимо показатель простой нормы прибыли сопоставить с показателем требуемого уровня прибыли (ТУП), то есть с минимально ожидаемой прибылью, при которой инвестору целесообразно инвестировать средства в инвестиционный проект.
Величина требуемого уровня прибыли в каждый конкретный момент зависит от трех факторов:
- реальной доходности инвестиций;
- уровня инфляции;
- стоимости риска.
Реальная доходность инвестиций определяется величиной банковского процента депозитов без поправок на инфляцию, т.е. берется номинальная ставка банковского процента (НС).
Поскольку инфляция снижает эффективность инвестиций, то рассчитывается безопасный уровень прибыльности (БУП), т.е. номинальная ставка банковского процента кооррелируется на темпы роста инфляции в инвестиционном периоде по формуле:
БП = НС Х (1+темп инфляции)
Чтобы учесть фактор риска, рассчитывается показатель платы за риск (ПР) по формуле
ПР = В Х (УД – БУП)
где В – коэффициент, устанавливающий зависимость между прибылью и риском, в относительных единицах;
УД – среднерыночный уровень доходности, в относительных единицах.
Если В точно оценит невозможно, то его принимают в пределах от 0,5 до 2.
Таким образом, требуемый уровень прибыльность и с учетом трех вышеназванных факторов равен
ТУП = БУП + ПР
Учитывая вышеизложенное, можно записать условия, при которых инвестирование с точки зрения инвестора целесообразно:
1. Если ПНП = ТУП, то такой вариант рассматривается как равновыгодный для вложения средств в инвестиционный проект или в банк.
2. Если ПНП < ТУП, то инвестору нецелесообразно инвестировать проект и если средства нужно вывести с оборота фирмы, то в этом случае их целесообразнее положить на депозитный счет под банковский процент.
3. Наряду с показателем ПНП для подтверждения целесообразности инвестирования средств в тот или иной проект, рассчитывается показатель рентабельности капитала (Рк)
Рк = ЧП / А
где А – активы по балансу, в денежных единицах.
Данный показатель отражает, сколько чистой прибыли получено с каждого рубля активов.
4. Срок окупаемости затрат (Со) отражает время, в течение которого инвестиционные затраты окупаются.
Этот показатель определяется двумя методами:
С учетом полученной прибыли и начислением амортизационных отчислений
Со1 = НС / (ЧП+А),
где А – амортизационные отчисления, в рублях.
Без учета начисленных амортизационных отчислений
Со1 = НС / ЧП
5. На основе показателя срока окупаемости определяется контрольный год. Контрольный год – это год, начиная с которого инвестиции приносят реальную прибыль, т.е. прибыль от проекта превысила затраты. Он начисляется после окончания последнего года срока окупаемости.
6. Для принятия решения об инвестировании немаловажное значение имеет сопоставление срока окупаемости со сроком жизни проекта. Если срок окупаемости больше срока жизни проекта, то и инвестирование нецелесообразно, если меньше или равен – целесообразно.
Метод выбора оптимального варианта инвестирования на основе показателя простой формы прибыли используется тогда, когда инвестирование средств и получение дохода осуществляется в течение года.
Если инвестирование средств и получение дохода происходит в течение нескольких лет, то в этом случае оценка инвестиций осуществляется на основании «Рекомендаций по разработке бизнес-планов инвестиционных проектов», утвержденных Министерством экономики 31.03.1999г., и базируется на сопоставлении ожидаемой чистой прибыли от реализации проекта с инвестированным в проект капиталом. В основе метода лежит вычисление чистого потока наличности.
Чистый поток наличности – это разность между притоком денежных средств от производственной и инвестиционной деятельности, в том числе и от финансовых инвестиций, и их оттоком (затраты на производство, инвестиции, проценты по кредитам и т.д.).
Для приведения будущих денежных поступлений к стоимости инвестиций на момент начала инвестирования применяют метод дисконтирования будущих поступлений. Так как доходы, которые планируются к получению в отдаленной перспективе стоят значительно меньше реальной (текущей) стоимости инвестиций вложенных сегодня.
Дисконтирование - это метод приведения будущих поступлений к текущей стоимости инвестиций (обычно на момент принятия решения об инвестировании объекта).
Основным экономическим нормативом, используемым для дисконтирования, является норма дисконта (Е), выраженная в процентах или долях единицы.
На его основе рассчитывается коэффициент дисконтирования (Кt), или другими словами, коэффициент, учитывающий обесценивание будущих потоков наличности к моменту начала инвестирования.
Кt =
,
где n – год поступления или оттока наличности, подлежащих дисконтированию (t=1,2, …, n)
Е применяется, как правило, на уровне ставки рефинансирования, установленной национальным банком Р. В необходимых случаях Е может учитывать надбавку за риск инвестирования (непредсказуемость потоков наличности), которая добавляется к первоначальной величине нормы дисконта.
Чистый дисконтированный доход (ЧДД) – показывает абсолютную величину поступлений приведенной к началу реализации инвестиционного проекта, или превышение интегральных результатов (поступлений) над интегральными затратами (оттоками денежных средств0 в течение всего расчетного периода (горизонта расчета).
ЧДД =
где Rt – результат, достигнутые в t- м году дисконтирования,
Зt - затраты, осуществляемые в руб. в том же году.
t – расчетный период, год, квартал
Когда берется в расчет только чистый поток поступлений, как в нашей задаче 1, то формулу расчета ЧДД можно представить в следующем виде:
ЧДД = R0+R1K1+R2K2+…+RtKt
При оценке эффективности инвестиционной деятельности следует иметь ввиду, что ЧДД должен иметь положительное значение, иначе инвестиционный проект нельзя с позиций экономической эффективности считать целесообразным т.к. доходы превышают инвестиции.
Если величина ЧДД отрицательная, то инвестирование проекта нецелесообразно.
Если величина ЧДД равны нулю, то это означает, что расчетная ставка процента за кредит (если инвестирование осуществлялось за счет кредита банка), соответствует максимальному уровню, который инвестор может заплатить банку за пользование кредитом.
Ставка дисконтирования при которой ЧДД =0 называется внутренней нормой доходности (окупаемости, эффективности).
Наряду с рассмотренными показателями эффективности возможно использование и других: капиталоотдача, капиталоемкость и т.д.
Ни один из вышеперечисленных показателей не является достаточным для полной оценки эффективности инвестиционных проектов и принятия решения об их реализации. Решение об инвестировании может быть принято только с учетом рассмотрения всех рассмотренных показателей, а также интересов всех участников проекта.
Иногда для оценки инвестиционного проекта, который реализуется в течение нескольких лет, когда имеется несколько проектов с разновременными инвестициями со сроками реализации 5 и более лет применяется метод компандинга. Компандинг – это процесс, обратный дисконтированию, метод привидения инвестиций к будущему периоду.
Недостаток компандинга состоит в том, что он не учитывает доходность проекта по годам.