§ 3. Вторичный рынок ценных бумаг

Основные процессы торговли ценными бумагами разворачиваются на вто­ричном фондовом рынке, который состоит из двух секторов: биржевого и небир­жевого рынков ценных бумаг. Эти два сектора вторичного рынка выступают по отношению друг к другу как «заклятые друзья», выполняющие в ходе своих опера­ций заказы клиентов по обмену ранее выпущенных ценных бумаг. Биржевой ры­нок в большинстве развитых стран служит основой вторичного фондового рынка, хотя в последние годы все более серьезную конкуренцию ему составляет небирже­вой рынок. В конце 80-х годов около 40% продаж акций происходило в развитых странах на небиржевом рынке. Что касается вновь выпущенных акций, то из них на биржевой рынок попадало менее 20%.

3.1. Небиржевой рынок

На небиржевом рынке торгуют всеми ценными бумагами, которые имеют спрос у инвесторов. Конечно, на вторичном фондовом рынке появляется лишь небольшая часть ценных бумаг, эмитированных фирмами. Например, в США (3 млн акцио­нерных обществ) только 25 тыс. корпораций обладают такой известностью, кото­рая позволяет им пользоваться услугами вторичного рынка. Остальные являются или закрытыми, или не имеют достаточной репутации для того, чтобы их бумаги покупали инвесторы, прямо не связанные с этими корпорациями.

Основными агентами небиржевого сектора вторичного рынка выступают бро­керские и дилерские фирмы. Первые, как и брокерские компании на товарном рынке, осуществляют операции (но в данном случае с ценными бумагами) по поручению и за счет клиентов. Вторые занимаются этим по собственной инициати­ве и за собственный счет.

В процессе своей деятельности брокерские и дилерские конторы активно взаи­модействуют с коммерческими банками, занимающимися аналогичными операциями. В США в 1987 г. сделками с ценными бумагами занималось примерно 12 тыс. брокерских и дилерских фирм с собственным капиталом в 30 млрд дол. и персо­налом в 300 тыс. человек. Все они взаимодействуют между собой и клиентурой на базе компьютеризированных средств связи, позволяющих быстро распространять информацию о сделках и о котировках ценных бумаг.

3.2. Становление и развитие биржевой торговли

Биржевая торговля ценными бумагами впервые возникла в рамках торговых бирж. Еще в XV в. в Антверпене начали осуществляться операции с ценными бумагами (купля-продажа деловых обязательств правительств). По образу Ант-

585

верпенской биржи были созданы Лионская (1545 г.), Лондонская Королевская биржа (1566 г.) и другие, которые были главным образом товарными и валютны­ми (вексельными). В 1608 г. были организованы Амстердамская биржа, на кото­рой начали котироваться не только облигации госзайма, но и акции Голландской и Британской Ост-Индской, а позднее и Вест-Индской торговых компаний. - Специализированные фондовые биржи стали возникать в конце XVIII в. В Англии фондовая биржа возникла в 1773 г., в США основанием фондовой биржи считается соглашение 24 маклеров (1792 г.) относительно размеров комиссион­ных (в 1817 г. были приняты устав и название «Фондовая биржа»). В настоящее время в каждой стране существует несколько фондовых бирж, но по обороту выде­ляется одна — центральная. Сейчас наиболее важную роль в мировой биржевой торговле ценными бумагами играют фондовые биржи в Нью-Йорке, Лондоне, Токио, Париже, Франкфурте-на-Майне, Гонконге, Сингапуре. В мае 2000 г. было объявленно о слиянии лондонской и франкфуртской фондовых бирж, которые предложили присоединиться к их союзу фондовым биржам Милана и Мадрида; еще до этого объединились фондовые биржи Парижа, Брюселя и Амстердама.

Всеохватывающая компьютеризация, создание надежных и доступных сетей коммуникации позволяют любому клиенту получать необходимую информацию о биржевых торгах и принимать в них участие. Сегодня, кстати, в области передачи финансовой информации конкурируют между собой два крупнейших агентства: английское «Ройтер» (имеет 173 000 разбросанных по всему миру терминалов), американское «Телерейт» (76 000 терминалов).

Разумеется, особая роль отдельных фондовых бирж пока не ведет к сужению деятельности менее известных региональных фондовых бирж и сворачиванию операций фондовых отделов на универсальных биржах. Можно говорить лишь об углублении их взаимодействия под эгидой крупнейших фондовых бирж. Обороты последних быстро увеличиваются. Например, если в 1963 г. на Нью-Йоркской фон­довой бирже было продано 1,146 млрд акций общей курсовой стоимостью в 55 млрд дол., то в 1986 г. — 40 млрд совокупной курсовой стоимостью в 1,4 трлн дол. На ней котируется 85 — 90% обычных акций корпораций США, курсовая стоимость ко­торых в 1987 г. оценивалась в 3 — 3,5 трлн дол. В 1993 г. общая курсовая стоимость выпущенных там долговых бумаг достигла 12,7 трлн, а акций — 7,5 трлн дол.

В дореволюционной России также существовала биржевая торговля. Первая биржа была утверждена Петром I в 1703 г. в Петербурге как товарная. Но только в 1820 г. на ней появились облигации госзайма, а с 1827 г. — и акции, получившие значительный оборот на российских биржах с 90-х годов XIX в. В период военно­го коммунизма торговля ценными бумагами была запрещена, но вновь оказалась разрешенной во время нэпа. Вместе с крахом нэпа она была снова упразднена и стала возрождаться только в наше время. Сегодня многие товарные биржи начи­нают осуществлять сделки с ценными бумагами, превращаясь в универсальные. С 1 августа 1991 г. начала регулярные торги Московская центральная фондовая биржа. В ходе реформ в странах СНГ число фондовых бирж быстро росло, обеспе­чивая торговлю акциями приватизированных предприятий и государственными ценными бумагами.