3.3. Организация деятельности фондовых бирж

По типу организации различают два вида фондовых бирж: 1) публичные (континентально-европейский тип), которые принадлежат госу­дарству, а их члены регистрируются государственными органами в соответствии

586

с определенными требованиями. Торговать на них могут любые субъекты, купив­шие разовые билеты;

2) частные (англо-американский тип), представляющие собой акционерные общества.

По украинскому Закону о ценных бумагах и фондовой бирже допускается только второй из указанных видов. Фондовая биржа определена как акционерное общество, которое сосредотачивает предложение и спрос ценных бумаг, способ­ствует формированию их курсов и осуществляет свою деятельность в соответствии с уставом и правилами в рамках законодательства. Ее могут организовать не ме­нее 20 учредителей (торговцев ценными бумагами), которые имеют разрешение на осуществление комиссионной (брокерской) и коммерческой (дилерской) деятель­ности с ценными бумагами.

Если число членов фондовой биржи уменьшилось до 10 и она не принимает в течение б месяцев новых членов, то ее деятельность прекращается. При этом в соответствии с названным Законом министр финансов назначает государствен­ных представителей на фондовых биржах, которые вправе осуществлять контроль за соблюдением устава и правил фондовой биржи, а также участвовать в работе ее руководящих органов. Министерство финансов может приостанавливать деятель­ность фондовой биржи при нарушении ею своего устава и правил.

Фондовая биржа по украинскому законодательству получает право юридичес­кого лица с момента регистрации в Кабинете министров. Устав и правила фондо­вой биржи принимаются ее высшим органом — общим собранием членов. Правила фондовой биржи должны регламентировать: виды сделок, которые осуществляются на ней; порядок торговли в ее зале;

условия допуска ценных бумаг для котировки на ней;

условия и порядок подписки на ценные бумаги, котирующиеся на фондовой бирже;

порядок формирования курсов ценных бумаг и их публикаций; передачу ценных бумаг, котирующихся на ней; обязательства ее членов по ведению учета и информации; внутренний распорядок работы структурных подразделений фондовой биржи; систему информационного обеспечения биржи; виды услуг, которые она предоставляет, и величину платы за них; правила ведения расчетов на бирже.

На фондовой бирже, как и на товарной, площадь операционного зала разделена на секторы, в каждом из которых торгуют ценными бумагами только с определен­ными характеристиками, причем сами бумаги в этот момент не присутствуют, за­ключаются лишь сделки по ним с регистрацией их в расчетной (клиринговой) палате.

3.4. Виды сделок с ценными бумагами

Биржевые сделки подразделяются на:

а) кассовые, которые предполагают передачу от продавца к покупателю цен­ ных бумаг и их оплату последним в день заключения соглашения или в течение 3 последующих дней;

б) сделки на срок, предполагающие поставку ценных бумаг продавцом и опла­ ту их покупателем через определенный период после заключения соглашения. Обычно для таких сделок на фондовых биржах устанавливаются два расчетных срока — в середине и в конце месяца.

587

Сделки на срок, если они осуществляются «игроками» (т. е. ради присвоения разницы между курсом ценных бумаг на момент заключения соглашения и их же курсом на момент расчета по нему), обычно не предполагают передачу продавцом покупателю соответствующих бумаг, а сводятся только к уплате проигравшей сто­роной разницы. Например, «медведь», заключивший сделку на срок о продаже контрагенту-«быку» 100 акций по курсу, равному их номиналу в 100 дол. каждая, при снижении их курса к моменту расчета до 95 дол. получит доход в размере 500 дол. ((100 - 95) • 100). Но если более точными окажутся ожидания его контрагента-«быка» (т. е. курс данных акций повысится к моменту расчета, допус­тим до 105 дол.), тогда «медведь» понесет убыток и уплатит «быку» разницу в 500 дол. ((100 - 105) • 100).

Сделки на срок делятся на два вида:

1) твердые (простые), при которых обязательства выполняются сторонами в установленный срок по оговоренным в момент заключения курсам;

2 ) сделки с премией, при которых одним из контрагентов уплачивается друго­му заранее согласованная сумма за право отказываться от сделки или заменить ее первоначальные условия при невыгодном для него изменении курса. В только что рассмотренном примере при любом изменении курса проигрывает один из контр­агентов («медведь» или «бык»). Оба они, хотя и рассчитывают выиграть, но в то же время опасаются проиграть в случае ошибочного предположения о предстоя­щей динамике курса. И чтобы снизить риск и размер потерь, которые может понести кто-то из них, они в своей сделке предусматривают, например, уплату проигравшей стороной 20% той разницы (в нашем примере, это 500 • 0,2 = 100 дол.), которая причиталась бы с нее, если бы соглашение не предполагало премию за право отка­заться от сделки или изменить ее условия. Но сегодня правилами многих фондо­вых бирж или законодательством соответствующих стран сделки на срок или запрещаются, или ограничиваются, как спекулятивные, которые могут спровоциро­вать биржевую панику. Поэтому в биржевых торгах с ценными бумагами преобла­дают кассовые сделки.

Дилеры могут значительно расширять свои операции за счет банковского кре­дита под залог ценных бумаг. Они закладывают имеющиеся у них ценные бумаги в банке и получают под них кредит, соответствующий по своей величине части курсовой стоимости заложенных ценных бумаг. Размер последней, который с од­ной стороны, может регулироваться государственными нормативами, а с другой — определяться степенью доверия банка к заемщику (дилеру) и его ценным бумагам. Получив таким образом деньги, дилер покупает интересующие его ценные бумаги и снова закладывает их в банке, получая от него новый кредит для следующих закупок ценных бумаг.

Общая сумма С заложенных акций определяется следующим образом:

1-р

где а — размер ассигнований [от лат. assignare — назначать] дилера; р — макси­мальные размеры бессрочных ссуд банка под залог ценных бумаг в процентах от их курсовой стоимости.

Получив в свое распоряжение ценные бумаги, курсовая стоимость которых зна­чительно превосходит ассигнованный капитал дилера, последний выжидает благо­приятных изменений курса заложенных им ценных бумаг. Когда курс некоторых из них возрастает по сравнению с курсом их приобретения, дилер изымает их у банка посредством погашения своего долга и продает их на бирже, получая доход в виде разницы между курсом покупки и курсом продажи.

588