!Экзамен зачет учебный год 2023-2024 / Колпакова Г.М

Сравнение денежных агрегатов США и России показывает, что российские денежные агрегаты менее ликвидны, чем в странах с развитой рыночной экономикой. Существенно отличается и структура денежных агрегатов. Тем не менее, российские денежные агрегаты аналогичны агрегатам стран с развитой рыноч- ной экономикой по степени убывания ликвидности при переходе от одного агрегата к другому.

В России используется также денежный агрегат М2Х – «широкие деньги», который равен сумме М2 и всех видов депозитов в иностранной валюте.

Использование денежных агрегатов зависит от цели, с которой они рассчитываются. Если нужно определить количество денег, находящихся вне коммерческих банков, то применяют показатель М0, для измерения количества платежных средств – М1, для измерения функции денег как средства накопления – М2.

В Российской Федерации показатель М2 за 1994–2001 гг. увеличился с 33,2 до 1604,3 млрд руб., или в 48,3 раза (табл. 1.2).

Ò à á ë è ö à 1.2

Структура и динамика денежной массы в Российской Федерации за 1994–2002 гг.

(на 1 января)

Показатели	1994	1995	1996	1997	1998	2000	2002
Объем М2, всего,	33,2	97,8	220,8	295,2	384,5	705,0	1604,3
ìëðä ðóá.
Доля наличных денег,	40,1	37,3	36,6	35,2	33,9	37,9	36,4
%
Доля безналичных	59,9	62,7	63,4	64,8	66,1	62,1	63,6
средств, %

Источники: Россия в цифрах: Краткий статистический сборник. – М.: Госкомстат России, 1998. – С. 300; Финансовая газета. – 2000. – ¹ 15. – С. 12; Финансовая газета. Региональный выпуск. – 2001. – ¹ 41. – С. 5.

Коэффициент монетизации, определяемый как отношение объема М2 к ВВП, сократился с 62,4% в 1990 г. до 13,8% в 2001 г. 1 В общей массе денег преобладают безналичные средства, их доля увеличивалась вплоть до 2000 г. В 1999 г. наметилась тенденция

1 Вопросы экономики. – 2001. – ¹ 8. – С. 16.

11

роста доли наличных денег, что явилось следствием финансового кризиса 1998 г.

Доля наличных денег в России велика; в странах с развитой рыночной экономикой она не превышает 15%. В 1997–2001 г. экономика России устойчиво насыщалась деньгами за счет выплаты задолженности по заработной плате, пенсиям. Это проявилось в тенденции замедления скорости обращения денег: к началу октября 2001 г. она снизилась до 7,2 (ВВП/М2) против 10,4 в 1995 г. В 2000–2001 гг. степень монетизации ВВП повышалась.

На 1 сентября 1998 г. объем денежной массы М2 составил 343,6 млрд руб. против 384,5 млрд руб. на 1 января того же года. За последние 5 мес. 1998 г. денежная масса сократилась почти на 30% в реальном выражении. Сокращение агрегата М2 означало перевод денег в иностранную валюту, а также значительный отзыв вкладов из банков, что было вызвано обострением финансового кризиса в августе 1998 г.

В 1999 г. прирост М2 планировался на 18–26%, фактический прирост за 9 мес. 1999 г. составил 33,2%. Бульшее увеличение М2 было вызвано приростом ВВП на 3,2% против прогноза экономического спада в 2%, ростом цен на экспортные товары и быстрым увеличением остатков средств на счетах экспортеров, ростом доли денежных расчетов в общей массе платежей и сокращением неденежных форм расчетов, снижением просроченной задолженности по заработной плате и пенсиям.

Структура М2 изменилась также за счет роста доли депозитов предприятий и срочных депозитов физических лиц, а также за счет сокращения доли трансакционных денег.

На 2000 г. был запланирован прирост денежной массы на 21– 25%. Фактически за 9 мес. 2000 г. он составил 40,8%. Бульший рост М2 был обусловлен увеличением ВВП на 7,7% против прогноза в 1,5%, значительным улучшением состояния торгового баланса России вследствие роста мировых цен на сырье и энергоносители, усилением контроля за репатриацией экспортной выручки, сдерживанием чрезмерного укрепления рубля. Положительные изменения произошли в структуре М2 за счет увеличе- ния остатков средств на счетах юридических лиц, срочных депозитов юридических и физических лиц, что свидетельствует о наличии у организаций относительно свободных денежных средств. Уровень монетизации экономики в 2000 г. увеличился незначительно. При текущем уровне инфляции процесс повыше-

12

ния степени насыщенности деньгами не может быть более быстрым. Экономика должна быть готова к эффективному поглощению денежного предложения. Это обусловило снижение темпов роста М2 в 2001–2002 гг. В 2001 г. М2 увеличился на 23,6%, в 2002 г. планируется его рост на 22–28%.

Для измерения количества денег в обороте используется также денежная база. В ее состав входят следующие элементы:

•суммы наличных денег в обороте и в кассах коммерческих банков;

•средства в фонде обязательных резервов банков;

•остатки на корреспондентских счетах коммерческих банков

âБанке России.

В 1996–2001 гг. объем денежной базы в России увеличился со 103,8 до 674 млрд руб., т. е. в 6,5 раза. Динамика денежной базы за этот период1 приведена ниже.

Äàòà	Денежная база, млрд руб.
01.01. 1997	130,9
01.01. 1998	164,5
10.01. 2000	309,2
03.01. 2001	519,6
15.10. 2001	674,8
14.10. 2002	855,0

Рост денежной базы произошел за счет всех трех ее элементов.

1.3. Спрос на деньги. Предложение денег. Равновесие на рынке денег

Рынок денег характеризуется спросом на деньги и предложением денег. Спрос на деньги предъявляется в том случае, если отдается предпочтение наличным деньгам по сравнению с другими ви-

1 Деньги. Кредит. – 1999. – ¹ 12. – С. 7; Финансовая газета. Региональный выпуск. – 2000. – ¹ 5. – С. 12; Там же. – 2001. – ¹ 2. – С. 12; Там же. – 2001. – ¹ 44. – С. 5; Там же. – 2002. – ¹ 43. – С. 12.

13

дами активов (ценными бумагами, недвижимостью и т.п.). Когда хозяйствующие субъекты выбирают, куда вложить денежные средства, они руководствуются доходностью, ликвидностью, степенью риска, нормой ссудного процента. Деньги обладают универсальной ликвидностью, но степень ликвидности высока и у ценных бумаг, к тому же ценные бумаги приносят доход. Но у ценных бумаг велик риск. Хозяйствующие субъекты руководствуются нормой ссудного процента: если процент высок, то выгодно отдавать деньги в кредит, менее выгодно покупать ценные бумаги или недвижимость. Если ссудный процент низок, то нет смысла отдавать деньги в кредит, лучше купить ценные бумаги или другие активы.

Спрос на деньги подвержен влиянию многих факторов. Представители классической количественной теории денег считали, что такими факторами являются уровень цен, объем производства, скорость обращения денег (М = PQ/V). Дж. М. Кейнс создал свою теорию спроса на деньги, которая получила название «теория предпочтения ликвидности». Согласно этой теории три мотива побуждают хозяйствующего субъекта хранить свои активы в виде денег:

•трансакционный (потребность в деньгах для покупки-про- дажи товаров и услуг);

•мотив предосторожности;

•спекулятивный (хозяйствующие субъекты выбирают, куда вложить деньги, руководствуясь критериями доходности, ликвидности, риска).

Спрос на деньги (md) определяется по формуле

md= (1/h) . ÐY + L(r),

ãäå h	–	скорость обращения денег;
Y –		доход;
L	–	ликвидность;

r– норма ссудного процента.

Другими словами, спрос на деньги есть функция от дохода и нормы ссудного процента: md = f (Y, r).

Современные теории спроса на деньги выделяют дополнительные факторы, влияющие на спрос: богатство, изменения в ожиданиях, инфляцию и т.д. Эти теории определяют общий спрос на деньги как сумму спроса на деньги для сделок купли-продажи

14

товаров и услуг и спроса на деньги со стороны активов. Спрос на деньги (D) для сделок купли-продажи товаров и услуг определяется по формуле: md = PQ/V. Графически он изображается в виде прямой, параллельной оси ординат (рис. 1.2, а).

Спрос на деньги со стороны активов зависит от нормы ссудного процента (рис. 1.2, б).

Кривая общего спроса на деньги параллельна кривой спроса со стороны активов, но сдвинута вправо по оси абсцисс на величину спроса на деньги для сделок купли-продажи товаров (рис. 1.2, в).

Ðèñ. 1.2

Предложение денег определяется денежно-кредитной политикой Банка России. В условиях инфляции, когда требуется сокращение количества денег в обороте, кривая предложения денег может быть перпендикулярна к оси абсцисс (рис. 1.3, а). Если необходимо фиксировать норму ссудного процента, то кривая предложения параллельна этой оси (рис. 1.3, б). Если же необходимо изменить и количество денег в обороте и норму ссудного процента, то кривая предложения располагается наклонно к оси абсцисс (рис. 1.3, в).

Предложение денег (ms) можно определить по формуле

		m	= m . Í,
		s
ãäå m	–	денежный мультипликатор;
Í	–	денежная база.

15

Ðèñ. 1.3

Денежный мультипликатор зависит от норматива обязательных резервов (α), норматива кассовых остатков коммерческих банков (β), доли наличных денег в общей сумме кредитов коммерческих банков (γ) и рассчитывается по формуле

m =	1+ γ (1− α − β )
		.
	α + β (1− γ ) + γ (1− α )

Денежный мультипликатор показывает на сколько больше в стране будет денег, если денежная база увеличится на единицу. За 9 мес. 2001 г. его величина возросла с 1,59 до 1,731.

Количество денег в стране увеличивается, если, во-первых, увеличивается денежная база, во-вторых, снижается норма обязательных резервов, в-третьих, уменьшаются кассовые остатки коммерческих банков и, в-четвертых, сокращается доля налич- ных денег в общей сумме кредитов коммерческих банков.

Денежная база и норма обязательных резервов определяются политикой Центрального банка Российской Федерации, кассовые остатки и доля наличных денег зависят от изменения процентной ставки.

Точка пересечения кривой спроса и кривой предложения денег есть точка равновесия рынка денег. Точка равновесия определяет рыночную цену денег(rðàâí), которая измеряется в единицах номинальной нормы ссудного процента, и равновесное количество денег md = ms (ðèñ. 1.4).

1 Вестник Банка России. – 2002. – ¹ 1. – С. 4.

16

Ðèñ. 1.4

Если предложение денег увеличивается, то норма ссудного процента снижается, кредит охотно берут предприниматели, инвестируют его в производство, и темпы развития экономики повышаются. Таким образом, государство может преднамеренно нарушать равновесие на рынке денег с целью ускорения развития экономики. Однако процентная ставка не может снижаться бесконечно, есть минимальная норма, ниже которой она не может снизиться. Эта минимальная норма определяется издержками банка. Точка касания кривой спроса и кривой минимальной нормы ссудного процента получила название ликвидной ловушки1 (ðèñ. 1.5).

За этой точкой равновесие денежного рынка невозможно, так как при дальнейшем росте предложения денег норма ссудного процента снижаться не будет, количество денег в обороте будет увеличиваться, что означает инфляцию. Поэтому условием краткосрочного равновесия на рынке денег является неравенство:

ms < ms .

Уравнение долгосрочного равновесия на рынке денег предложено М. Фридменом:

1 Лившиц А.Я. Введение в рыночную экономику. – М.: МП ТПО «Квадрат», 1991. – С. 53–55.

17

Ðèñ. 1.5

		ˆ	ˆ ,
		mˆ s = Y	+ Pe
ãäå mˆ	–	долгосрочный темп роста предложения денег, %;
Yˆ s	–	долгосрочный темп изменения совокупного дохода, %;
ˆ	–	долгосрочный темп роста цен, исключающий инфляцию, %.
Pe

В 1994–1996 гг. в России спрос на деньги опережал предложение денег (табл. 1.3), что вело к росту цены денег – ссудного процента. Среднегодовая величина реальной процентной ставки по операциям межбанковских кредитов в 1996 г. составила 32% против 16% в 1995 г.

Ò à á ë è ö à 1.3

Состояние рынка денег в России в 1994–1996 гг.

Показатели	1994	1995	1996
Предложение денег (М2), млрд руб.	57,8	147,7	253,5
Потребность экономики в деньгах, млрд руб.	64,6	163,6	293,7
В том числе:
трансакционный спрос	44,0	102,6	181,9
сберегательный спрос	20,6	61,0	111,8
В процентах к ВВП:
предложение денег	9,5	9,1	11,2
потребность экономики в деньгах	10,6	10,0	13,0
Дефицит денег, % к объему М2	11,9	10,8	15,8

Источник: Банковское дело. – 1997. – ¹ 4. – С. 3.

18

Что касается структуры спроса на деньги, то преобладал трансакционный спрос (62% в 1996 г. против 68% в 1994 г.). Превышение спроса над предложением вело к дефициту денег, его величина за 1994–1996 гг. возросла почти в 6 раз.

Девальвация российского рубля во второй половине 1998 г. сопровождалась уменьшением спроса на деньги.

Â1999 г. постепенно восстанавливался спрос на деньги. Его рост опережал запланированные Банком России темпы. О при- чинах быстрого роста спроса на деньги речь шла уже выше. Рост предложения денег в 1999 г. осуществлялся за счет увеличения внутреннего кредита и чистых иностранных активов банковской системы (соответственно на 228,8 и 143,1 млрд руб. за 9 мес. 1999 г.1). Рост чистых иностранных активов свидетельствует о недоверии российских банков к вложениям средств в российскую экономику.

Â2000–2001 гг. продолжалось восстановление спроса на деньги. Основными факторами, способствовавшими росту этого спроса в 2001 г., являлись увеличение доходов домашних хозяйств и нормы их накопления; сокращение уровня налогов; бездефицитность федерального бюджета; укрепление реального обменного курса рубля при сохранении сильного платежного баланса; повышение доли денежных расчетов в экономике.

Основным источником денежного предложения в 2000– 2001 гг. была покупка Банком России валюты для пополнения валютных резервов. В эти годы для решения данной задачи складывались благоприятные условия. Бездефицитность бюджета в 2000–2001 гг. сократила размеры государственных займов, что, в свою очередь, привело к снижению предложения денег. Причем сократились размеры не только внутренних, но и внешних займов путем погашения части внешнего долга за счет золотовалютных резервов Банка России. Предложение денег также сократилось из-за уменьшения размеров кредитов, выдаваемых Банком России коммерческим банкам по причине увеличения избыточ- ных резервов этих банков.

Â2000–2001 гг. Банк России воздействовал на денежное предложение для приведения его в соответствие с установленными темпами инфляции. При этом радикальные меры по ограничению темпов роста денежной массы не предпринимались. Проводимая в эти

1 Деньги и кредит. – 1999. – ¹ 12. – С. 7.

19

годы денежно-кредитная политика не была мягкой, спрос на деньги не был чрезмерным, а денежное предложение не было избыточ- ным. Это подтверждается удовлетворительным состоянием государственных финансов, высоким уровнем активного сальдо текущего счета платежного баланса, отсутствием у экономических агентов стремления к приобретению активов в иностранной валюте, соответствием фактических темпов инфляции запланированным (в 2000–2001 гг.). Все это свидетельствует о том, что денежное предложение было адекватным спросу на деньги.

1.4. Основные теории, характеризующие роль денег в экономике

Теория денег изучает роль денег в экономике. Рассмотрим основные исторические этапы развития теории денег.

Первый этап – классическая количественная теория денег. Ее представители – Дж. Локк, Д. Рикардо, Д. Юм, Дж. Вандерлинт, И. Фишер и др. Сторонники этой теории считали, что количество денег в обращении влияет на уровень цен. Первопричиной, двигателем изменений выступает денежная масса. Изменение массы денег приводит к пропорциональному изменению цен. Представители количественной теории считали, что V и Q стремятся к естественному уровню, присущему каждому из них, и не зависят от денежной политики, т. е. могут рассматриваться как константы. Господствующей стала точка зрения о бессильности денежно-кре- дитной политики как инструмента стабилизации экономики.

Второй этап – монетаризм. М. Фридмен обнаружил зависимость между количеством денег в обращении и экономическим циклом. В пределах одного цикла эта зависимость выглядит следующим образом: изменения в темпах роста денежной массы, находящейся в обращении, приводят к изменениям в темпах роста номинального ВНП (как за счет изменения реального коли- чества производимых товаров и услуг, так и за счет изменения абсолютного уровня цен). У монетаристов V – величина переменная. Кроме того, происходит запаздывание во взаимосвязях между движением ВНП, массой денег и уровнем цен. Темпы роста предложения денег достигают своей высшей точки и на- чинают замедляться еще до начала пика экономического цикла.

20