- •П.М. Чорба финансовая политика
- •Введение
- •Раздел 1. Теоретические и методологические основы финансовой политики
- •1.1. Понятие и сущность финансовой политики
- •1.2. Мировые концепции финансовой политики
- •1.3. Финансовый механизм и его роль в реализации финансовой политики
- •1.3.1. Понятие, сущность и структура финансового механизма
- •1.3.2. Финансовый механизм предприятий и организаций (субъектов хозяйствования)
- •1.4. Финансовая стратегия и тактика
- •1.5. Эволюция и этапы финансовой политики
- •1.5.1. Финансовая политика в условиях плановой (командно-административной) экономики
- •1.5.2. Финансовая политика в эпоху перестройки (1985—1991 гг.)
- •1.5.3. Финансовая политика в переходный к рынку период (1992—2000 гг.)
- •1.5.4. Основные цели и задачи финансовой политики России на современном этапе
- •Контрольные вопросы
- •Раздел 2. Государственная финансовая политика
- •2.1. Денежно-кредитная политика государства
- •2.1.1. Понятие и сущность денежно-кредитной политики
- •2.1.2. Содержание и инструменты государственной денежно-кредитной политики
- •2.1.2.1. Операции на открытом рынке (операции с государственными ценными бумагами)
- •2.1.2.2. Изменение учетной ставки (ставки рефинансирования)
- •2.1.2.3. Изменение нормы обязательных резервов
- •2.1.2.4. Политика дешевых и дорогих денег
- •2.1.3. Основные направления денежно-кредитной политики рф на современном этапе
- •2.2. Валютная политика государства
- •2.2.1. Понятие и сущность валютной политики
- •2.2.2. Валютная политика рф и этапы ее становления
- •2.2.3. Введение конвертируемости рубля
- •2.2.4. Управление официальными золото-валютными резервами
- •2.2.5. Валютный курс и валютная политика
- •2.2.6. Валютные интервенции Центрального банка рф
- •2.3. Бюджетная политика государства
- •2.3.1. Понятие и сущность бюджетной политики
- •2.3.2. Особенности нынешнего этапа бюджетных отношений и бюджетной политики
- •2.3.3. Проблемы и пути совершенствования межбюджетных отношений в рф
- •2.4. Фискальная политика государства
- •2.4.1. Понятие и сущность фискальной политики
- •2.4.2. Виды и разновидности фискальной политики
- •2.4.3. Фискальная политика государства в краткосрочном и долгосрочном периодах
- •Контрольные вопросы
- •Раздел 3. Финансовая политика субъектов хозяйствования
- •3.1. Дивидендная политика предприятия
- •3.1.1. Понятие, сущность и виды дивидендной политики
- •3.1.2. Этапы и факторы дивидендной политики предприятия
- •3.1.3. Формы и процедуры выплаты дивидендов
- •3.1.4. Дивидендная политика и цена акций предприятия
- •3.2. Ценовая политика предприятия (организации)
- •3.2.1. Понятие, цели и задачи ценовой политики
- •3.2.2. Эластичность спроса и динамика цен
- •3.2.3. Формирование ценовых стратегий
- •3.2.4. Контроль за ценами
- •3.2.5. Особенности ценовой политики в кооперативной торговле
- •3.3. Кредитная политика предприятия
- •3.3.1. Политика привлечения кредитных ресурсов и цена капитала
- •3.3.2. Анализ эффективности кредитной политики предприятия
- •Данные для анализа финансового рычага
- •Данные для анализа финансового рычага
- •3.3.3. Политика заимствования временно свободных финансовых ресурсов другим субъектам экономической деятельности
- •3.4. Кредитная политика коммерческого банка
- •3.4.1. Сущность и содержание кредитной политики коммерческого банка
- •3.4.2. Депозитная политика коммерческого банка
- •3.4.3. Политика кредитования
- •3.5. Политика управления обновлением основных фондов и амортизационная политика
- •3.6. Политика управления оборотными активами
- •3.6.1. Сущность, содержание и этапы формирования политики управления оборотными активами
- •3.6.2. Политика управления запасами
- •3.6.3. Политика управления денежными активами
- •Диапазон колебаний остатка денежных активов в предстоящем периоде исходя из плана поступления и расходования денежных средств
- •3.7. Налоговая политика предприятия1
- •3.7.1. Сущность и необходимость налоговой политики предприятия
- •3.7.2. Анализ путей оптимизации налогового бремени (уровня налогообложения)
- •Контрольные вопросы
- •Раздел 4. Финансовая стратегия предприятия и порядок ее разработки
- •4.1. Теоретические основы финансовой стратегии предприятия (организации)
- •4.1.1. Понятие финансовой стратегии и ее роль в развитии предприятия
- •4.1.2. Основные принципы разработки финансовой стратегии предприятия
- •4.1.3. Процесс и основные этапы разработки финансовой стратегии предприятия
- •4.2. Стратегические цели финансовой деятельности предприятия и порядок их формирования
- •4.2.1. Понятие и сущность стратегических целей финансовой деятельности
- •4.2.2. Порядок обоснования главной стратегической цели финансовой деятельности предприятия
- •4.2.3. Порядок формирования системы стратегических целей и целевых нормативов, обеспечивающих реализацию главной цели финансовой деятельности предприятия
- •4.3. Порядок принятия стратегических финансовых решений
- •4.3.1. Понятие и последовательность разработки стратегических финансовых решений
- •4.3.2. Выбор главной финансовой стратегии предприятия
- •4.3.3. Формирование финансовой политики по отдельным аспектам финансовой деятельности
- •4.3.4. Формирование, оценка и отбор стратегических финансовых альтернатив
- •Контрольные вопросы
- •Список литературы
- •Содержание
- •Раздел 1. Теоретические и методологические основы финансовой политики 4
- •Раздел 2. Государственная финансовая политика 26
- •Раздел 3. Финансовая политика субъектов хозяйствования 63
- •Раздел 4. Финансовая стратегия предприятия и порядок ее разработки 126
2.2.5. Валютный курс и валютная политика
В условиях валютной монополии в СССР валютный курс рубля был счетным инструментом и не оказывал реального воздействия на результаты хозяйственной деятельности участников внешнеэкономических связей: доходы внешнеторговых объединений, возникавшие в результате разницы между мировыми и внутренними ценами, поступали в государственный бюджет, а убытки соответственно покрывались из бюджета, следовательно, имели плановый характер. Советский рубль, за исключением 1922—1924 гг. когда был введен основанный на золоте червонец, был привязан к иностранным валютам. Курс рубля устанавливался административным путем.
Советский рубль имел золотое содержание (с 1 марта 1950 г. 0,222168 г и с 1 января 1961 г. 0,987412 г чистого золота), которое было лишено практического значения. С 1950 г. курс рубля стал формально определяться на базе золотого паритета. Он был установлен на уровне 1 долл. = 4 руб., а с 1 января 1961 г. в связи с изменением масштаба цен повышен до 1 долл. = 0,90 руб. (с 12 февраля 1973 г. до 1 апреля 1978 г. — 100 долл. = 74,61 руб.). Однако паритетный курс рубля к доллару был завышенным, что привело к появлению «черного» рынка валюты в стране и незаконным котировкам наличного рубля западными банками.
С 1974 г. курс рубля к доллару и другим валютам стал определяться по методу валютной корзины, которая сначала включала 14, а позже 6 ведущих конвертируемых валют: доллар США (42%), марку ФРГ (19%), японскую иену (19%), фунт стерлингов, французский и швейцарский франки (каждый по 10%). Однако паритетный курс рубля оставался почти неизменным с 1961 г., и завышенность его по отношению к другим валютам не была устранена. Удельные веса валют корзины не в полной мере учитывали валютную структуру внешней торговли СССР и не обеспечивали страхование валютного риска.
Дифференцированные валютные коэффициенты (ДВК). Чтобы курс рубля мог играть роль эффективного инструмента валютной политики, он должен был трансформироваться из технического коэффициента пересчета в реальную экономическую категорию. Попыткой достижения этого стало использование ДВК в СССР в 1987—1989 гг. в условиях перехода к рыночной экономике. Это внутренние расчетные курсы рубля, которые были призваны компенсировать ценовые диспропорции и заменить дотации и скидки экспортерам. Вначале были введены три тысячи ДВК, а затем пять тысяч по группам валют, товаров и даже по отдельным предприятиям. Они применялись по экспорту и импорту. Однако ДВК охватывали лишь 30—40% товаров, входивших в номенклатуру Министерства внешней торговли. В результате возник дуализм в оценке эффективности внешнеэкономических связей предприятий — на базе ДВК и на базе оптовых цен плюс экспортные премии (государство продолжало субсидировать экспорт). С отменой ДВК с января 1990 г. по внешнеторговым операциям была введена 100%-ная премия к официальному курсу, что практически означало девальвацию рубля.
Множественность курса рубля. С ноября 1990 г. возник режим дифференцированного курса рубля (коммерческий, официальный, биржевой). Коммерческий курс использовался для расчетов по внешней торговле при обязательной продаже государству предприятиями 50% их экспортной выручки. Его уровень был в три раза ниже официального курса, который по-прежнему использовался при конверсии наличной валюты. Биржевой курс рубля введен в апреле 1991 г., когда начала функционировать валютная биржа Госбанка СССР, он превышал коммерческий курс в 16—20 раз.
Режим валютного курса рубля вновь подвергся изменениям с началом либеральных экономических реформ, либерализации цен и внешнеэкономической деятельности в России. С января 1992 г. Центральный банк РФ ввел рыночный курс рубля к иностранным валютам, который применялся при покупке Банком России подлежавших обязательной продаже ему 10% экспортной выручки резидентов. Ориентиром для установления рыночного курса рубля служил межбанковский фиксинг доллара США на торгах ММВБ. Курс рубля к другим конвертируемым валютам устанавливался через кросс-курсы этих валют к доллару. Исходный уровень рыночного курса (110 руб. за 1 долл.) был значительно ниже специального коммерческого курса (55 руб. за 1 долл.), по которому осуществлялась продажа 40% валютной выручки российских экспортеров в Республиканский валютный резерв.
Переход к единому рыночному курсу рубля. Статья VIII устава МВФ требует от стран-членов не использовать практику множественности валютных курсов. В соответствии с этим с июля 1992 г. был введен единый курс рубля к доллару, который определялся Центральным банком РФ по результатам межбанковского фиксинга на торгах ММВБ. Официально котируемый Центральным банком РФ курс рубля используется во внутренних расчетах по внешнеэкономическим сделкам для определения размера налогообложения, таможенных платежей в бюджет и бухгалтерского учета валютных средств в балансах банков, предприятий и организаций, а также для статистической отчетности. В России принята прямая котировка, т.е. за единицу принимается иностранная валюта, выражаемая в рублях. Коммерческие банки устанавливают собственные курсы рубля, которые основаны на соотношении спроса и предложения, но ориентируются на курс ЦБ РФ.
Введение единого плавающего валютного курса послужило важным шагом к конвертируемости рубля. Однако кризисное состояние экономики и зависимость от импорта вызвали отрицательные последствия этого поспешного шага. В частности, курс рубля снизился за 1992 г. со 110 до 414,5 руб. за 1 долл., в январе 1994 г. до 1607 руб., а в середине года — ниже 2000 руб. Вследствие этого обострилась проблема насыщенности российского рынка импортными товарами, затруднялась борьба с инфляцией. Несмотря на нехватку бюджетных средств, выделялись крупные дотации для импорта жизненно необходимых товаров (зерна, лекарств, сырья и полуфабрикатов), в результате практически сохранялись некоторые элементы механизма множественности курса рубля.
Эволюция режима валютного курса российского рубля. Устав МВФ предоставляет странам-членам возможность выбора любого режима валютного курса. Курс рубля не привязан официально к какой-либо валюте или валютной корзине. В России в соответствии с Указом Президента РФ «О либерализации внешнеэкономической деятельности на территории РСФСР» от 15 ноября 1991 г. (пункт 5) установлен режим плавающего валютного курса, который складывается под воздействием соотношения спроса и предложения на валютных биржах страны, прежде всего на ММВБ, а также на межбанковском валютном рынке.
Драматические события осени 1994 г., кульминацией которых стал «черный вторник» 11 октября 1994 г., когда произошло беспрецедентное падение курса рубля на ММВБ (с 3081 руб. до 3926 руб. за 1 долл.) на 27,4% за одну торговую сессию, послужили сигналом для резкой смены макроэкономической политики России. Власти поставили во главу угла подавление инфляции любой ценой. Одновременно был взят курс на тесное сотрудничество с МВФ, безусловное выполнение его требований. В валютной сфере это нашло проявление во введении с 6 июля 1995 г. режима валютного коридора, т.е. официальных пределов колебаний курса рубля к доллару. Эти зафиксированные пределы (от 4300 до 4900 руб. за 1 долл. в 1995 г. и соответственно от 4550 до 5150 руб. за 1 долл. в первом полугодии 1996 г.) поддерживались Центральным банком РФ с помощью интервенций на биржевом и межбанковском валютных рынках.
Введение валютного коридора содействовало нейтрализации импорта инфляции. Однако повышение реального курса рубля к доллару ухудшило конкурентоспособность российского экспорта. Это побудило власти перейти от «горизонтального» к «наклонному» («ползущему») валютному коридору с середины 1996 г. В рамках этого механизма предусматривалось последовательное понижение рамок допустимых колебаний курса рубля к доллару от 5000 и 5600 руб. за 1 долл. на 1 июля до 5500 и 6100 руб. на 31 декабря 1996 г. Действие наклонного коридора было продлено на 1997 г. При этом осталась неизменной и ширина коридора, т.е. полоса допустимых колебаний курса рубля к доллару между нижним и верхним пределами, составлявшая 600 руб. Однако «угол наклона» был значительно уменьшен: если во втором полугодии 1996 г. только за 6 месяцев верхний и нижний пределы были смещены на 500 руб., то на этот раз их снижение за год должно было составить вдвое меньшую сумму — 250 руб. (5500— 6100 руб. за 1 долл. в начале года и 5750—6350 руб. в конце 1997 г.).
Уверовав в устойчивость достигнутой в 1995—1997 гг. финансовой стабилизации, власти 10 ноября 1997 г. объявили о переходе от краткосрочных к среднесрочным ориентирам динамики курса рубля. На 1998—2000 гг. был определен центральный курс рубля на уровне 6,2 руб. за 1 долл. с возможными отклонениями в пределах + 15% (соответственно 5,25 и 7,15 руб. за 1 долл.). Намерение сохранить средний курс в 1998 г. на уровне 6,10 руб. за 1 долл. практически означало возвращение к горизонтальному валютному коридору.
В 1998 г. обострение бюджетных проблем, связанное особенно с трудностями сбора налогов и ростом платежей по погашению государственных ценных бумаг (ГКО-ОФЗ), исчерпание возможностей финансирования дефицита бюджета с помощью эмиссии новых государственных ценных бумаг, резкое ухудшение платежного баланса в результате падения мировых цен на энергоносители и сырье, изъятие иностранными инвесторами в больших масштабах своих портфельных инвестиций из России вследствие мирового финансового кризиса, необходимость крупных валютных платежей по внешнему государственному долгу, возобновившееся падение производства — все эти обстоятельства в совокупности привели к глубоким финансовому и валютному кризисам.
В условиях кризисных потрясений власти 17 августа 1998 г. наряду с решением о переоформлении государственных ценных бумаг и объявлением 90-дневного моратория на возврат банками полученных от иностранцев финансовых кредитов вынуждены были пойти на смещение в сторону понижения (для рубля) и существенное расширение границ валютного коридора, который был установлен на уровне от 6 до 9,5 руб. за 1 долл. США. Однако 1 сентября верхняя граница нового валютного коридора была превышена, а в дальнейшем произошло резкое падение курса рубля (в течение трех с небольшим недель — к 9 сентября — он понизился в 3,3 раза по сравнению с уровнем на 17 августа). Фактически валютный коридор был отменен, и курс рубля вновь стал свободноплавающим.
Значительную эволюцию претерпел механизм фиксации официального курса рубля. С 17 мая 1996 г. Центральный банк РФ отказался от практики установления этого курса в форме привязки к фиксингу ММВБ и стал определять его самостоятельно на базе текущих котировок рубля на биржевом и межбанковском валютных рынках. Официальный курс рубля ежедневно устанавливался Центральным банком РФ как средняя величина между курсами покупки и продажи валюты по его операциям на внутреннем валютном рынке. С 1998 г. разница между центральным курсом и курсами покупки и продажи валюты Банка России не должна была превышать + 1,5%. Центральный банк РФ старался удерживать рыночный валютный курс в пределах определявшегося им самим, более узкого по сравнению с официальным, валютного коридора.
После кризиса 1998 г. Центральный банк РФ вновь отказался от установления собственных курсов покупки и продажи и стал ежедневно объявлять официальный курс рубля к доллару по итогам утренней специальной торговой сессии на ММВБ, а с 29 июня 1999 г. — по итогам единой торговой сессии ММВБ с участием региональных валютных бирж.