14.2. Инвестиционная политика фирмы

Инвестиционная деятельность фирмы осуществляется в про­цессе формирования и реализации ее инвестиционной полити­ки. Инвестиционная политика как важнейший компонент обшей экономической политики фирмы является главным инструмен­том, обеспечивающим ее стабильное и устойчивое развитие в долгосрочном периоде.

Понятие инвестиционной политики фирмы

Инвестиционная политика фирмы — это система мер, охва­тывающая такие стандартные функции инвестиционного менедж­мента, как формулирование стратегических целей инвестицион­ной деятельности, разработка инвестиционной стратегии и се реализация на практике посредством тактических мероприятий (рис. 14.1).

Рис. 14.1. Инвестиционная политика фирмы

В практике деятельности фирм существуют три основных ва­рианта инвестиционной политики, различающихся по уровню риска и доходности инвестиций: консервативная, умеренная и агрессивная инвестиционная политика. Консервативная инвести­ционная политика — это вариант инвестиционной политики фирмы, направленной на выбор таких инвестиционных проектов, по ко­торым уровни прибыльности и риска значительно ниже средних по отрасли. Умеренная инвестиционная политика – это вариант инвестиционной политики фирмы, направленной, на выбор таких инвестиционных проектов, по которым уровни прибыльности и риска соответствуют среднеотраслевым показателям. Агрессивная инвестиционная политика — это вариант инвестиционной поли­тики фирмы, направленной на выбор таких инвестиционных про­ектов, по которым уровни прибыльности и риска значительно выше средних по отрасли.

Предпосылки формирования инвестиционной политики

Инвестиционная политика фирмы должна строиться на стро­гом понимании и учете тех объективных и субъективных пред­посылок, которые предопределяют ее стабильное и устойчивое развитие в долгосрочной перспективе. При этом в ее основе ле­жат две объективные предпосылки: 1) необходимость создания и поддержания благоприятных условий для воспроизводства капи­тала фирмы; 2) необходимость удовлетворения требований рынка по отношению к фирме и производимому ей продукту. Существен­ное воздействие на формирование инвестиционной политики фирмы оказывает и ряд субъективных факторов, индивидуаль­ных для каждого конкретного случая. Однако инвестиционная политика эффективна только в том случае, если она удовлетво­ряет объективным законам инвестиционной деятельности.

Рассмотрим инвестиционную деятельность фирмы с позиций воспроизводства ее капитала. Категория воспроизводства в эко­номической науке характеризует единство процесса производств, в ходе которого ограниченные ресурсы используются для полу­чения некоего социально-экономического результата, и процес­са обращений, результатом которого является превращение по­лученного результата в исходные ресурсы. Процесс воспроизвод­ства сопровождается кругооборотом капитала фирмы, который в своем движении проходит три последовательные стадии.

• На первой стадии инвестируется денежный капитал Д фирмы на приобретение средств производства (СП) и рабочей силы (РС). В результате капитал переходит из денежной в про­изводительную форму.

• На второй стадии материальные и трудовые ресурсы со­единяются в процессе производства П с целью выпуска го­товой продукции Т'. Как следствие, производительная фор­ма капитала сменяется его товарной формой.

• На третьей стадии реализуется произведенная продукция и фирма получает денежный доход в сумме Д'. Тем самым происходит возврат капитала к первоначальной денежной фор­ме, являющийся необходимым условием возобновления про­изводственного процесса. Кругооборот капитала в процессе воспроизводства можно представить в виде формулы

СП

Д – Т … П…Т' – Д'.

РС

По окончании каждого операционного цикла все получаемые фирмой доходы распределяются между: 1) фондом возмещения, создаваемым с целью компенсации ресурсов, затраченных а ходе производственного процесса; 2) фондом накопления, средства ко­торого используются для накопления капитала фирмы; 3) фондом потребления, средства которою выбывают из процесса производ­ства и используются для удовлетворения интересов собственни­ков капитала (рис. 14.2).

Расширенное воспроизводство

Фонд

накопления

Рис. 14.2. Влияние процесса распределения на динамику факторов производства

Инвестиции осуществляются за счет средств фонда накопле­ния (используемых с целью расширенного воспроизводства ка­питала) и некоторой части фонда возмещения (используемой с целью простого воспроизводства капитала). Поэтому инвестици­онная деятельность является одной из важнейших цепей обрат­ной связи, которая опосредована влиянием распределения про­дукции на динамику ограниченных ресурсов — факторов произ­водства. Таким образом, инвестиционная деятельность фирмы, выражающаяся в формировании и реализации ее инвестицион­ной политики, является важным компонентом системы воспро­изводства капитала и носит объективный характер.

Другим объективным фактором, подлежащим учету в процессе формирования инвестиционной политики, являются требования целевого рынка по отношению к фирме и производимому ей продукту. В условиях рыночной экономики эффективность деятельности любой фирмы зависит от степени удовлетворения потребностей рынка. Иными словами, характер воспроизводственных процес­сов, протекающих на уровне отдельного предприятия, напрямую зависит от качественного и количественного соответствия про­изведенного продукта требованиям потребителей.

В условиях рыночной экономики интегральным показателем степени удовлетворения потребностей целевого рынка выступает конкурентоспособность фирмы. Конкурентоспособность фирмы отражает ее реальную и потенциальную способность проектиро­вать, изготавливать и сбывать товары, которые по своим цено­вым и неценовым характеристикам более привлекательны для по­требителей, чем товары основных конкурентов. Основы конку­рентоспособности закладываются в процессе формирования и реализации инвестиционной политики, определяющей основные направления развития фирмы в долгосрочной перспективе. Пре­дусмотренные в ней темпы и пропорции воспроизводства капитала оказывают непосредственное воздействие на технико-техноло­гические возможности удовлетворения предприятием конечно­го потребительского спроса на целевом рынке.

Стратегические цели инвестиционной деятельности фирмы

Формирование инвестиционной политики фирмы начинается с определения стратегических целей инвестиционной деятельнос­ти. Задавая ориентиры в инвестиционной политике, эти цели слу­жат важнейшим критерием эффективности принятия стратегичес­ких инвестиционных решений. Процесс формирования стратеги­ческих целей инвестиционной деятельности состоит из трех - этапов (рис. 14.3).

Рис. 14.3. Разработка стратегических целен инвестиционной деятельности фирмы

На первом этапе осуществляются выявление и анализ фак­торов внешней и внутренней среды, оказывающих определя­ющее воздействие на основные параметры инвестиционной поли­тики фирмы. Для исследования перспектив инвестиционной де­ятельности фирмы совокупность факторов внешней среды подразделяется на шесть категорий — экономические, полити­ческие, правовые, рыночные, технологические и социальные факторы. Основными компонентами внутренней среды предпри­ятия, подлежащими учету в процессе формирования инвестици­онной политики, являются система производства, трудовые ре­сурсы, финансовая система, маркетинговая система и организа­ционная структура.

На втором этапе проводится SWOT–анализ внешней и внут­ренней среды, предусматривающий совместное изучение харак­тера воздействия выявленных факторов на инвестиционную дея­тельность фирмы. Использование этого подхода позволяет уста­новить линии связи между внутренними характеристиками фирмы и внешними угрозами и возможностями. По результатам SWOT–анализа определяются несколько критических факторов успеха — наиболее важных направлений инвестиционной деятельности фирмы, способствующих обеспечению ее стабильного и устойчи­вого развития. Критические факторы успеха составляют основу стратегических приоритетов инвестиционной политики.

На третьем этапе определяется система стратегических целей инвестиционной деятельности фирмы, являющаяся основой для разработки стратегии и тактики ее инвестиционной деятель­ности. Стратегические цели относятся к внутренним аспектам функционирования фирмы и выражаются в терминах использо­вания имеющихся ресурсов для достижения конкретных внут­ренних показателей. Система инвестиционных целей должна со­ответствовать миссии фирмы и учитывать критические факто­ры успеха, определенные в ходе предварительно проведенного SWOT–анализа внешней и внутренней среды. Таким образом, ин­вестиционный анализ внешней и внутренней среды завершает­ся формированием внутренне непротиворечивой системы стра­тегических целей инвестиционной деятельности, являющейся не­обходимым условием для разработки инвестиционной стратегии фирмы.

Инвестиционная стратегия фирмы

Следующим этапом формирования инвестиционной политики фирмы является стратегическое планирование инвестиционной деятельности. Применительно к инвестиционному процессу под стратегическим планированием понимается разработка инвести­ционной стратегии фирмы. Инвестиционная стратегия фирмы — это совокупность долгосрочных качественно определенных направ­лений ее развития, приводящих к достижению стратегических целей инвестиционной деятельности путем формирования и распределения доступных инвестиционных ресурсов.

Исходным пунктом формирования инвестиционной страте­гии является определение горизонта планирования инвестицион­ной деятельности фирмы. Четкий горизонт планирования дает возможность эффективно распределять ограниченные финансовые ресурсы между основными направлениями их использования, что является важнейшей предпосылкой стабильного и устойчивого развития фирмы в долгосрочной перспективе. На следующем этапе осуществляется разработка стратегических направлении инвести­ционной деятельности, рассматриваемых в качестве средств до­стижения инвестиционных целей фирмы. Информационной базой этого процесса служат результаты SWOT–анализа внешней и внутренней среды (рис. 14.4).

Рис. 14.4. Стратегическое планирование инвестиционной деятельности

В общем случае формирование стратегических направлений инвестиционной деятельности предполагает последовательное решение следующих задач: I) определение соотношения различ­ных форм инвестиционных затрат; 2) определение отраслевой направленности инвестиционной деятельности; 3) определение региональной направленности инвестиционной деятельности.

На третьем этапе стратегического инвестиционного плани­рования осуществляется разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов, являющейся важным элементом не только инвестиционной, но и финансовой стратегии фирмы. Эта стратегия призвана обеспечить не только эффективное исполь­зование собственных, заемных и привлеченных средств, направ­ляемых на инвестиционные цели, но и финансовую устойчивость фирмы вдолгосрочной перспективе. Разработка стратегии фор­мирования инвестиционных ресурсов предполагает последова­тельное решение следующих задач: I) прогнозирование общей потребности фирмы в инвестиционных ресурсах; 2) изучение возможных источников формирования инвестиционных ресур­сов; 3) определение приоритетных методов финансирования инвестиционной деятельности; 4) оптимизация структуры источ­ников формирования инвестиционных ресурсов.

На заключительном этапе стратегического планирования инвестиционной деятельности осуществляется конкретизация (разграничение) инвестиционной стратегии по периодам ее реали­зации, в процессе которой устанавливаются последовательность и сроки достижения отдельных инвестиционных целей и стра­тегических задач. Таким образом, в процессе формирования инвестиционной стратегии определяются приоритетные направ­ления инвестиционной деятельности фирмы и разрабатывается стратегия формирования инвестиционных ресурсов. Этот этап разработки инвестиционной политики является наиболее ответ­ственным и сложным, поскольку именно здесь закладываются основы эффективного функционирования фирмы в долгосроч­ной перспективе.

Инвестиционная тактика фирмы

Не преуменьшая значения инвестиционной стратегии фир­мы, отметим, что определение стратегических направлений ин­вестиций и механизма формирования инвестиционных ресурсов еще не является абсолютной гарантией эффективности инвести­ционной деятельности фирмы. Успех инвестиционной полити­ки фирмы во многом зависит и от того, удастся ли обеспечить неразрывную связь между стратегическими и тактическими ин­вестиционными решениями. Иначе говоря, обеспечение эффек­тивности инвестиционной деятельности фирмы требует разра­ботки практических инструментов реализации инвестиционной стратегии в краткосрочном периоде. Поэтому следующим эта- ' ном формирования инвестиционной политики является такти­ческое планирование инвестиционной деятельности. Инвести­ционная тактика фирмы — это совокупность практических средств и методов реализации инвестиционной стратегии фирмы в краткосрочном периоде с учетом текущих возможностей при­влечения инвестиционных ресурсов.

В условиях рыночной экономики, для которой характерно большое разнообразие объектов инвестирования, наиболее эффек­тивным средством реализации инвестиционной стратегии, позво­ляющим оптимизировать соотношение доходности, ликвидности и рисков, представляется инвестиционный портфель. Инвестици­онный портфель — это целенаправленно сформированная совокуп­ность объектов реального и финансового инвестирования, пред-на-значенных для осуществления инвестиционной деятельности в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией фир­мы. Структура инвестиционного портфеля в существенной сте­пени зависит от содержания инвестиционной стратегии пред­приятия. Однако в общем случае в ней выделяются две группы объектов:

• инвестиционная программа — совокупность инвестиционных проектов, сгруппированных по отраслевым, региональным и прочим признакам;

• инвестиционный проект — комплексный план мероприятий, направленных на осуществление инвестиций в конкретный объект инвестирования.

Основной целью формирования инвестиционного портфеля является обеспечение реализации инвестиционной стратегии фирмы путем отбора наиболее эффективных и безопасных объек­тов инвестирования. Иначе говоря, в процессе тактического пла­нирования инвестиционной деятельности определяется состав ин­вестиционных программ и проектов в рамках инвестиционного портфеля фирмы. Одновременно прорабатываются сроки и объ­емы реализации отдельных инвестиционных программ и проектов, включая и задачи их реализации в краткосрочном периоде (рис. 14.5).

Рис. 14.5. Тактическое планирование инвестиционной деятельности.

Формирование инвестиционного портфеля, оптимального с позиций доходности, ликвидности и риска, осуществляемое в процессе тактического планирования инвестиционной деятельности фирмы, является завершающим этапом разработки комплексной инвестиционной политики. Однако результаты инвестиционной деятельности во многом зависят от эффективности управления реализацией инвестиционных программ и проектов в рамках сформированного инвестиционного портфеля. Ориен­тируясь на инвестиционный портфель и задачи его реализации в текущем периоде, руководство фирмы должно обеспечить раз­работку мероприятий по выполнению инвестиционных программ в разрезе отдельных проектов, а в необходимых случаях — под­готовку решений о «выходе» из отдельных программ или про­ектов.