Пояснения к решению:

1. Рассчитывается рост дивидендов в каждом периоде с использованием правила дискретного наращивания.

2. Определяется ФТС по формуле дисконтирования по ставке альтернативной доходности с учетом приведения к концу периода.

3. Рассчитывается текущая стоимость дивидендов с учетом ФТС.

4. Определяется сумма текущих стоимостей дивидендов за пять прогнозных лет.

5. Рассчитывается стоимость потока дивидендов по окончании прогнозного периода по модели Гордона.

6. Определяется текущая стоимость потока дивидендов по окончании прогнозного периода с использованием ФТС для постпрогнозного периода.

7. Определяется справедливая стоимость акции путем суммирования текущих стоимостей дивидендов в прогнозном и постпрогнозном периоде.

Решение:

Показатель	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	Постпрог. период
Рост дивидендов	6,36	6,68	7,14	7,43	7,65	7,81
Фактор текущей стоимости	0,9009	0,8116	0,7312	0,6587	0,5934	0,5935
Текущая стоимость дивидендов, руб.	5,73	5,42	5,22	4,90	4,54
Сумма текущих стоимостей в прогнозном периоде, руб.	25,81
Стоимость потока дивидендов в пост прогнозный период							86,75
Текущая стоимость дивидендов в поспрогнозный период, руб.							51,48
Справедливая стоимость акции по модели оценки дивидендов, руб. за шт.	77,29

Вывод: справедливая стоимость акции ниже ее текущей стоимости на рынке, акция переоценена, приобретать не следует.

№7Имеются следующие данные результатов деятельности компании-эмитента и отраслевые показатели мультипликатора Р/Е.

Выручка, руб.:
за пол года	126655000
Себестоимость, руб.:
за пол года	77254000
Налог на прибыль, %	20
Количество обыкновенных акций, шт.	8220000
Количество привилегированных акций, шт.	456000
Дивиденды, % от номинала прив. акций	2
Номинальная стоимость привилегированных акций, руб. за шт.	35
Рыночная стоимость обыкновенной акции, руб. за шт.	45
P/E аналогичных компаний в отрасли по данным годовой отчетности:
Компания 1	7,62
Компания 2	11,87
Компания 3	8,99
Компания 4	9,77

Дивиденды по привилегированным акциям (ПА) выплачиваются как доля от номинальной стоимости. Деятельность компании – эмитента не подвержена сезонным колебаниям.

Определите уровень недооцененности (переоцененности) акций эмитента в сравнении со среднеотраслевым значением мультипликатора, сделайте соответствующий вывод.

Пояснения к решению:

1. По данным эмитента прогнозируются показатели выручки и себестоимости за год путем пересчета с использованием коэффициента 2 (12/6).

2. Рассчитывается прибыль до налогообложения, как разность годовых показателей выручи и себестоимости эмитента.

3. Определяется абсолютная величина выплат по налогу на прибыль, с учетом ставки налога от прибыли до налогообложения.

4. Определяется чистая прибыль эмитента по итогам года.

5. Рассчитываются выплачиваемые дивиденды по привилегированным акциям как доля (2% по условию) от произведения количества привилегированных акций в обращении к их номинальной стоимости.

6. Определяется показатель EPS (прибыль на акцию) как отношение чистой прибыли, очищенной от дивидендных выплат по ПА к количеству обыкновенных акций в обращении.

7. Рассчитывается мультипликатор Р/Е для эмитента как отношение рыночной стоимости обыкновенной акции к показателю ЕРS.

8. Рассчитывается среднее значение мультипликатора Р/Е для отрасли с использованием среднеарифметической.

9. Вывод делается путем сопоставления мультипликаторов Р/Е компании эмитента и среднего по отрасли.