4. Рынок капитала: понятие, структура, особенности функционирования

В современной экономической теории нет общепри­знанного определения капитала, поэтому термин "капитал"имеет много значений:

а) он рассматривается как определенный запас мате­риальных благ;

б) он представляет собой не только материальные предметы, но и нематериальные элементы(человеческие способности, образование и т.д.);

в) капитал отождествляется со средствами производ­ства;

Такой подход идет от А. Смита, который рас­сматривал капитал как накопленный труд).Современные экономисты - Самуэльсон и Нордхаус - считают, что капитал состоит из благ длительного пользования, созданных для производства других товаров (станки, дороги, компьютеры и т.д.);

г) понятие капитала связывается с деньгами,еще не воплощенными в накопленные средства производства;

д) в марксистской трактовкекапитал представляет­ся как сложное явление, охватывающее всю систему произ­водственных отношений общества. Он включает в себя как отношения между капиталистами и рабочими по поводу производства прибавочной стоимости, так и отношения между самими капиталистами по поводу распределения произведенной в обществе (суммарной) прибавочной стои­мости. По Марксу капитал выступает как орудие эксплуатации (безвозмездного присвоения труда) рабочего класса. Выве­денная Марксом всеобщая формула капиталаД-Т-Д'пока­зывает, что капитал есть вечное движение. Источником са­мовозрастания капитала является прибавочная стоимость, которая создается неоплаченным трудом наемных рабочих.

Таким образом, хотя взгляды на капитал разнообраз­ны, они едины в одном: капитал способен приносить доход. Внешне капитал выступает в различных конкретных формах:в виде средств производства (производительный капитал), в виде определенной суммы денег (денежный ка­питал), в виде готовых товаров (товарный капитал).

Под капиталомна рынке факторов производства понима­ется физический капитал или производственные фонды в их стоимостном выражении. Рынок капитала состоит из двух частей:

• рынок акций, на котором покупаются и продаются доли участия в собственности предприятия;

• рынок заемного капитала, т.е. кредита, где обраща­ются как краткосрочные средства — деньги, так и дол­госрочные — облигации.

Как и на рынке товаров и услуг, на рынке капиталов дейст­вует закон спроса и предложения. Спрос на капитал —это спрос на инвестиционные средства, необходимые для прио­бретения капитала в физической форме (средств производст­ва: машин, станков, оборудования и т.п.). На первый взгляд спрос на капитал представляет собой спрос на определенную сумму денег. Однако следует различать спрос на деньги как таковые и спрос на капитал в денежном выражении. Спрос на деньги предъявляют домашние хозяйства для удовлетво­рения своих потребительских нужд (покупка одежды, про­дуктов питания, предметов бытового назначения и т.д.). Спрос на капитал предъявляет бизнес. Природа этого спроса другая. Она связана с предпринимательской деятельностью. Предпринимателю инвестиционные средства необходимы для приобретения средств производства, с помощью которых будут произведены товары и услуги. Следовательно, спрос на капитал является производным, порожденным спросом.

Капитал пользуется спросом, потому что он производи­телен. Как известно, производительность фактора произ­водства связана с законом убывающей отдачи, определяю­щим динамику уровня (рис. 8.11).

Рис. 8.11. Спрос на капитал

На рис. 8.11 видно, что по мере роста инвес­тиционных средств сни­жается предельный про­дукт капитала. Это опре­деляет отрицательный наклон кривой спроса на капитал (D_k). На практи­ке рост масштабов капи­тальных вложений (при прочих равных услови­ях) ведет к уменьшению отдачи от них. Если «про­чие равные условия» изменяются, то кривая спроса на ка­питал принимает новое положение. Например, под влияни­ем НТП она смещается вправо и занимает положение (D¹_k).

Вместе с необходимостью привлечения денежных средств для инвестиций в капитальные блага существует и возможность предоставления денег в ссуду. Деньги, предос­тавляемые в долг, называются ссудным капиталом.Он имеет следующие источники:

1. В ходе кругооборота промышленного капитала пе­риодически высвобождается часть стоимости основного капитала в виде амортизационных отчислений, а также часть оборотного капитала и часть прибыли, предназначенной для превращения в капитал. Этот временно свобод­ный денежный капитал ищет сферу прибыльного приложе­ния и превращается в ссудный капитал;

2. Накопленные капиталы рантье, т.е. лиц, живущих на проценты от ссуды денежного капитала или доходы от ценных бумаг;

3. Денежные сбережения трудящихся, которые акку­мулируются банками в виде вкладов;

4. Временно не использованные денежные средства страховых компаний, профсоюзов, пенсионных фондов и т.д.

Таким образом, капитал предлагают домашние хозяйства или фирмы, у которых появились временно свободные денежные средства. Тем самым поставщики капитала отказываются от широкого круга возможностей его альтернативного использования. Например, субъект, имеющий финансовые средства, мог бы начать свое дело (построить кафе, открыть магазин) и получать при этом доход. В данном случае он несет альтернативные издержки упущенных возможностей. Этим и объясняется положительный наклон кривой предложения капитала (рис. 8.12).

Рис. 8.12. Предложение капитала

В качестве посредников на рынке капитала выступают различные кредитно-финансовые институты (коммерческие и инвестиционные банки, страховые компании, пенсионные фонды и др.), где происходит аккумуляция временно свободных денежных средств и превращение их в ссудный капитал. Поставщики и потребители капитала, а также их посредники, действующие на рынке ссудного капитала являются субъектами рынка капиталов.

Ссудный капитал передается функционирующему предпринимателю во временное пользование, т.е. на условиях срочности, возвратности и платности, за определенное вознаграждение — ссудный процент.Это цена, уплачиваемая собственнику за использование его заемных средствами в течение определенного периода.

Количественно ссудный процент выражается через ставку ссудного процента:

Ставка % = (Доход, получаемый на ссуду/ссуда)100%

Нужно различать номинальную ставку процента, выра­женную в деньгах по текущему курсу, от реальной, выраженной в неизменных денежных единицах или с поправкой на инфляцию. Если номинальная ставка процента, напри­мер, составляет 15%, а уровень инфляции за этот период 4%, то реальная процентная ставка будет составлять 11%.

В действительности существует не одна, а целый ряд процентных ставок. Диапазон их колебания зависит от:

1) риска. Чем меньше шансов у заемщика выплатить ссуду в срок, тем выше кредитор-заниматель устанавливает ставку за пользование ссудой;

2) срочности. При прочих равных условиях долгосроч­ные ссуды даются под более высокую норму процента, чем краткосрочные;

3) размера. Для двух ссуд равной срочности и одина­кового риска выше ставка процента за меньшую сумму;

4) конкуренции. Из-за ограниченности конкуренции банк в небольшом городке может брать более высокие проценты за ссуду, чем в крупном городе;

5) налогов. Ставка налога может дифференцироваться в зависимости от ставки ссудного процента и повышать или снижать ее.

Процентная ставка является ценой ссудного капитала, т.е. определяет количество денег, которое необходимо заплатить за каждый занятый рубль. Ставка ссудного процента в конечном счете формирует спрос и предложение на рынке ссудного капитала. При прочих равных условиях спрос на ссудный капитал будет тем больше, чем ниже процентная ставка. И наоборот, предложение будет больше, чем выше ставка процента.

Точка пересечения кривых спроса на ссудный капитал и его предложения определяет равновесную ставку ссудного процента, при которой объем предполагаемых заемных средств равен их количеству (рис. 8.13). В точке Е, где спрос равен предложению происходит совпадение предельной доходности капитала и предельных издержек утраченных возможностей.

Рис. 8.13. Равновесие на рынке капитала

Рыночная ставка процента играет значительную роль при принятии инвестиционных решений. Заемщик всегда будет сравнивать ожидаемый уровень дохода на капитал с текущей рыночной ценой ссуды, т.е. процентной ставкой. Например, предприниматель предполагает вложить в про­ект 1 млн. долларов и получить через год 200 тыс. долла­ров чистого дохода. Ожидаемая прибыль составит:

При ставке процента 18% предприниматель возьмет ссу­ду, а при ставке, равной 22%, такой проект окажется не­рентабельным, и брать ссуду не имеет смысла. Из этого сле­дует, что ставка ссудного процента выполняет функцию рас­пределения денежного и соответственно реального капитала среди различных фирм и отраслей. Отрасли, в которых вы­сока норма прибыли, берут больше заемных средств и поэ­тому производство в них развивается быстрее. Представи­тели кризисных отраслей, где норма прибыли ниже нормы процента, не расширяют производство. Таким образом, осу­ществляется перераспределение средств в более эффективные сферы экономики.

Функциональная роль процента в рыночной экономике определяется не только выбором вариантов инвестирования. Процентная ставка в долговременном периоде способствует преодолению склонности к потреблению, а значит, создает условия для накопления капитала.

Естественно, возникает вопрос о границах колебания ссудного процента. Поскольку процент составляет часть при­были, которую уплачивает функционирующий предпри­ниматель собственнику ссудного капитала, то верхней гра­ницей процента является средняя норма прибыли. Ми­нимальный уровень процента не поддается точному опре­делению. Он может упасть до самого низкого уровня, близкого к нулю, но нулевым быть не может, так как в таком случае предоставление ссуды теряет всякий смысл. В пределах верхней и нижней границ величина ставки ссуд­ного процента определяется спросом на ссудный капитал и его предложением.