6. Ценные бумаги и рынок ценных бумаг

Ценная бумага – это документ, который удовлетворяет право владельца ценной бумаги на часть имущества или выражает отношение займа. Ценные бумаги могут существовать как в виде обособленных документов, так и в виде записей на счетах.

Почти все, что окружает в жизни людей и сама их деятельность может рассматриваться как ресурсы и является объектом собственности, использования. Имущественные права на эти ресурсы могут отделяться от них и существовать в самостоятельной вещной форме – в форме ценных бумаг. Каждому ресурсу соответствует свои ценные бумаги, которые, в свою очередь, могут являться предметом собственности, покупаться, продаваться, быть переданными в залог и т.п.

Однако в качестве ценных бумаг признаются только такие права на ресурсы, которые отвечают следующим фундаментальным требованиям: обращаемость, доступность для гражданского оборота, стандартность и серийность, документальность, регулируемость и признание государством, рыночность, ликвидность, риск.

Есть несколько видов классификации ценных бумаг. Они подразделяются:

1) от­носительно получаемого дохода на долговые и инвестицион­ные. Долговые (облигации, векселя, закладные) — обычно дают право их владельцам на присвоение твердого фиксиро­ванного дохода и на возврат суммы переданной им в долг к определенному сроку. Инвестиционные, или долевые, пае­вые (акции) - представляют непосредственно долю их владельца в собственности;

2) по характеру эмитента, т.е. в зависимости от того, кто выпускает их, долговые и инвести­ционные ценные бумаги являются казначейскими, муниципальными и коммунальными, корпорационными и финансо­вых институтов, предпринимателей;

3) по сроку существова­ния они могут быть краткосрочными, среднесрочными, дол­госрочными и бессрочными. Денежный рынок представляет часть финансового рынка, на котором осуществляется купля-продажа краткосрочных (от одного дня до одного года) ценных бумаг. Рынок капиталов представлен ценными бума­гами со сроком существования более одного года;

4) по месту функционирования — это обращающиеся, не обращающиеся и с ограниченным кругом обращения;

5) по степени передви­жения на рынке они могут быть предъявительскими, ордер­ными или именными. Предъявительская ценная бумага пере­дается другому лицу путем вручения, ордерная ценная бума­га передается при наличии надписи, удостоверяющей пере­дачу. В именную ценную бумагу вносится имя владельца. Оно учитывается в соответствующей книге регистрации цен­ных бумаг, ведущейся эмитентом.

В мировой практике можно встретить следующие виды ценных бумаг: акции, векселя, облигации, чеки, депозит­ные (сберегательные) сертификаты, коносаменты, фьючерсные контракты.

Акциейпризнается ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на долю собственности акционерного общества в виде дивидендов и на учас­тие в управлении общества. Существует несколько классификаций акций:

• именные акциииакции на предъявителя;

• по характеру обращения на бирже акции бывают зарегистрированные(котирующиеся на бирже) инезаpeгucmpированные(не допущенные к обращению на бирже);

• в зависимости от формы получения дохода и участия в управлении АО акции бывают простые(обычные, они жеобыкновенные)ипривилегированные.

Обыкновенные акции —это акции, владельцы которых обладают общими правами акционеров: правом голоса и правом на дивиденды и правом на долю собственности общества при его ликвидации.

Привилегированные акции —эти акции не дают право голоса на участие в управлении обществом, но дающие дого­ворные права. К правам такого рода относятся:

а) привилегии в дивидендах — по этим акциям диви­денды в качестве фиксированного процента должны быть выплачены полностью до выплаты дивидендов по обычным акциям;

б) привилегии при ликвидации - дают приоритет на долю активов корпорации при ее ликвидации.

Привилегированные акции в свою очередь делятся на:

а) участвующиеинеучаствующиев распределении сверхприбылей, которые выше предела совокупного диви­денда, установленного по обычным акциям;

б) кумулятивныеинекумулятивные.Если акции кумулятивны, то любые, объявленные ранее, но невыпла­ченные дивиденды, уплачиваются в следующем году;

в) конвертабельныеинеконвертабельные.Конвертабельные привилегированные акции при определенных ус­ловиях обмениваются на обыкновенные акции той же корпорации;

г) акции с правом отзываибез права отзыва.Первые эмитент имеет право выкупить у владельцев при предвари­тельном уведомлении;

д) ретрективныеинеретрективные.Владелец ретрективных акций имеет право предъявить их эмитенту для погашения.

Вексель —ценная бумага, составленная по строго установленной форме и содержащая безусловное абстракт­ное денежное обязательство векселедателя либо иного указанного в векселе плательщика выплатить к указанному сроку (до 1 года) определенную сумму владельцу или держателю векселя.

Векселя бывают двух видов: простые (выписываются и подписываются должником) иперевод­ные (тратта).Тратта выписывается и подписывается кредитором, который приказывает должнику уплатить в указанный срок обозначенную сумму третьему лицу — векселедержателю. Для подтверждения согласия оплатить тратту должник должен акцептовать вексель.

Векселя, основанные на указанных реальных сдел­ках (коммерческие),отличают от так называемыхдружес­кихилибронзовых,не имеющих товарного покрытия и взаимно выставляемых друг на друга с целью получения по ним банковских ссуд.Бронзовый вексель— вексель, не имеющий реального обеспечения, выписанный на вы­мышленное лицо.Дружеский вексель— вексель, выдавае­мый одним лицом другому без намерения платить по нему, а лишь с целью изыскания денежных средств путем взаим­ного учета этих векселей в банке. Дружеские векселя выдаются людьми, безусловно, доверяющими друг другу.

Существует также домицилированный вексель,который имеет оговорку о том, что он подлежит оплате третьим лицом — посредником.

Облигация —долговое обязательство, согласно кото­рому заемщик (государство или компания) должны выпла­тить кредитору определенную сумму по истечении опреде­ленного срока. Ежегодно по облигациям, как правило, выплачивается доход в виде процента, определенного по купонам (отрезным или перфорируемым частям облигаци­онного сертификата).

Облигации классифицируют по следующим признакам:

1. Исходя из срока займа, облигации делятся на: кратко­срочные (1—3 года);среднесрочные(3—7 лет);долгосроч­ные(7 лет и выше);бессрочные(выплата процента проис­ходит пока не возместится сумма покупки облигации).

2. Существуют облигации: с фиксированной купонной ставкой;с плавающей купонной ставкой;с равномерно возрастающей купонной ставкой(против инфляции);с нулевым купоном(эмиссионная цена ниже номинала, а погашение происходит по номиналу);с оплатой по выбору(вместо дохода владелец может получить облигации нового выпуска);со смешанной оплатой.

3. По видам облигации, как и акции, делятся на конвертируемые(при определенных условиях могут обме­ниваться на акции) ипростые.

4. По способам обеспечения займа облигации различают: с имущественным залогом; с залогом в форме будущих налоговых поступлений(муниципальные облигации и др.);с залогом в форме поступлений от будущей экономической деятельности; с гарантийным обязательством каких-либо поручителей.

Чекомпризнается ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное письменное распоряжение чекодателя банку уплатить держателю указанную в нем сумму. Чеки подразделяются на:

• именные, ордерные и предъявительские;

• особым видом государственных ценных бумаг явля­ются приватизационные чеки или ваучеры, опосредующие механизм безвозмездной передачи гражданам государствен­ной и муниципальной собственности в ходе ее приватизации.

Депозитные сертификаты —письменные свидетель­ства кредитных учреждений о размещениях у них денеж­ных средств. Депозитные сертификаты бывают следующих видов:

• до востребования(с правом на получение денег при предъявлении сертификата) исрочные (получение всей суммы возможно либо через определенный срок, либо при уплате заранее оговоренного штрафа);

• предъявительские и именные.

Коносаментом признается товарораспорядительный документ, удостоверяющий право его держателя распоря­жаться указанным в нем грузом и получить груз после завершения перевозки. Может бытьпредъявительским, ордернымилиименным.

Фьючерсные контракты —есть ценные бумаги, скреп­ляющие договор о поставке оговоренного количества цен­ностей к определенному сроку.

Существуют также ценные бумаги "второго порядка", к которым относят:

1. Право подпискина акции. Это преимущественное право на приобретение акционерами нового тиража ценных бумаг пропорционально имеющейся процентной доле их акций;

2. Опцион,представляющий собой ценную бумагу, являющуюся результатом опционного контракта, в соот­ветствии с которым один из его участников приобретает право покупки или право продажи какого-то количества ценных бумаг по определенной цене в течение некоторого времени. Владелец опциона имеет право совершить сделку или отказаться от нее, заплатив за это премию;

3. Варрант —свидетельство, выдаваемое вместе с ценной бумагой, дающее право на дополнительные льготы ее владельцу по истечении определенного срока.

В современных условиях нормальное инвестирование народного хозяйства любой рыночно ориентированной стра­ны немыслимо без эффективно функционирующего рынка ценных бумаг, представляющего собой систему экономичес­ких отношений, связанных с выпуском и движением ценных бумаг.Последние выступают материальной формой связи между субъектами рыночных отношений и играют значитель­ную роль в платежном обороте государства.

Рынок ценных бумаг ссопутствующей системой финан­совых институтов - это сфера реализации отношений собственности, формирования источников экономического роста, концентрации, а также распределения инвестицион­ных ресурсов. Он является лучшим и наиболее доступным источником финансирования экономики.

Создание рынка ценных бумаг преследует несколько целей: во-первых, привлечение финансовых ресурсов предприятий и сбережений населения для организации производства товаров и услуг; во-вторых, с помощью механизма "перелива" акционерного капитала из предпри­ятий и отраслей малоэффективных в более эффективные отрасли и производства формируется рациональная струк­тура производства необходимая обществу; в-третьих, на основе механизмов акционерной собственности достигает­ся усиление мотивации труда на предприятии.

Выпуску ценных бумаг должно предшествовать опубли­кование специального проспекта эмиссии, содержащего до­стоверную и полную информацию о характере деятельности эмитента, его руководителе, капитале, доходах, задолжен­ности и других показателях его финансового положения. В проспекте эмиссии указывается также качество выпускаемых ценных бумаг, их виды, и сколько из выпущенных бумаг эмитент намерен продать Продажа осуществляется на пер­вичном рынке с участием дилеров, организаций-гарантов. Первичный рынок —это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.

Рынок ценных бумаг тесно связан со всеми другими рынками: с товарным (через коносаменты, товарные фью­черсы, опционы); природных ресурсов (посредством акций, облигаций, закладных листов); недвижимости (через акции, приватизационные чеки); денежным (с по­мощью облигаций, векселей, опционов, депозитных серти­фикатов, банковских акцептов). Но этот рынок отличается от всех других рынков прежде всего товаром, который на нем обращается – ценными бумагами. В свою очередь, это определяет состав участников рынка, его местоположение, порядок финансирования и правила регулирования.

В любой экономике на одном полюсе возникает излишек денежных накоплений, на другом существует потребность привлечения дополнительных денежных средств для инвестирования. Предприятия накапливают средства амортизации и части прибыли на инвестиционные проекты. И, наоборот, часть предпринимательских структур постоянно испытывает потребность в привлечении денежных средств для расширения своей деятельности, наращивания уставных капиталов, покупки оборудования, реализации строительных программ и т.п. Возникновение денежных излишков или, наоборот, формирование потребностей в дополнительном финансировании происходит в трех секторах экономики: в хозяйстве (предприятия и организации), у государства (бюджет и внебюджетные фонды) и у населения.

Рынок ценных бумаг выполняет функцию перераспределения денежных средств и является необходимым звеном в общей формуле существования рыночной экономики. Рынок ценных бумаг, как и всякий другой рынок, характеризуется наличием спроса, предложения и уравно­вешивающей их цены.

Спрос формируют так называемые инвесторы — органи­зации и граждане, имеющие свободные денежные сбереже­ния и готовые использовать их для покупки ценных бумаг.

Предложениеобеспечивают акционерные общества, выпускающие акции и другие ценные бумаги с целью привлечь средств для финансирования своих программ, а также государство, мобилизующее денежные средства путем выпуска в обращение облигаций государственных займов и других видов ценных бумаг.

Государство и акционерные общества выступают эми­тентами, т.е. организациями проводящими выпуск ценных бумаг.

Участников рынка ценных бумаг можно разделить на следующие основные группы.

1. Главные участники рынка ценных бумаг: государст­во, муниципальные органы, крупнейшие национальные и международные компании. Эти участники имеют высокий имидж, а потому выпуск и реализация ими ценных бумаг обычно не бывают затруднительными — рынок всегда готов принять их в больших количествах. Эти ценные бумаги, особенно государственные и муниципальные, не всегда обеспечивают высокие доходы, но обладают высо­кой степенью надежности.

2. Институциональные инвесторы, т.е. различные финан­сово-кредитные институты, совершающие операции с ценны­ми бумагами: коммерческие и инвестиционные банки, стра­ховые общества, пенсионные фонды, инвестиционные инсти­туты; компании по ценным бумагам, совместные фонды, трасты, инвестиционные фонды и компании; инвестицион­ные консультанты и др. Они стараются либо завладеть контрольным пакетом акций, либо, во избежание риска, разместить свои капиталы между различными компаниями. Чтобы обеспечить сохранность этих средств, не допустить банкротства, государство регулирует деятельность институ­циональных инвесторов на рынке ценных бумаг.

3. Индивидуальные инвесторы - различные частные лица, в т.ч. владельцы небольших предприятий, имеющие излишки денежных средств и вкладывающие их в ценные бумаги.

4. Профессионалы — брокеры и дилеры. Они имеют доступ к информации, необходимые связи, и это весьма облегчает им возможность проведения операций с ценными бумагами. Действия дилеров и брокеров носят открыто спекулятивный характер.

В каждой стране круг участников рынка ценных бумаг, а также условия для участия в нем определяются государ­ством. При этом государственное законодательство отра­жает специфику экономического состояния и стратегичес­ких целей страны.

Инфраструктура рынка ценных бумагсостоит из правовой, информационной (финансовая пресса, специализированные базы данных по ценным бумагам, системы фондовых показателей) и регистрационной сети, где регистратор – организация, занимающаяся регистрацией именных ценных бумаг и перехода прав собственности, депозитарной и расчетно-клиринговой сети, функции которой состоят в хранении ценных бумаг, зачете обязательств по совершенным сделкам, денежных расчетах и расчетах ценными бумаги.

В последние годы идет процесс интернационализации рынков ценных бумаг, в том числе и первичного. Инсти­туциональные инвесторы, стремясь диверсифицировать свои вложения, проявляют интерес к ценным бумагам других стран, их главное требование и мотив — значительный потенциал прироста стоимости.

После того, как первый владелец ценных бумаг продаст их, они попадают на вторичный рынок Вторичный рынок —это рынок, на котором обращаются ранее эмитирован­ные на первичном рынке ценные бумаги Этот рынок может быть неорганизованным или внебиржевым, органи­зованным или фондовой биржей.

В большинстве стран на внебиржевом рынке обращает­ся основная масса (примерно 85%) ценных бумаг, на биржевом — их относительно небольшая часть (15%). Однако именно биржевой рынок, где сосредоточены наи­более качественные, важнейшие ценные бумаги, определя­ет конъюнктуру и процесс развития рынка ценных бумаг

Внебиржевой рынок охватывает операции, совершае­мые вне фондовых бирж. В западной практике через этот рынок проходит большинство первичных размещений и торговля ценными бумагами худшего качества (в сравне­нии с зарегистрированными на фондовых биржах).

Фондовая биржа — институционально организован­ный рынок, на котором обращаются бумаги наиболее высокого качества, а операции совершаются профессио­нальными участниками рынка ценных бумаг. На фондовой бирже устанавливается рыночная цена или курс акций в зависимости от соотношения спроса и предложения.

Основными функциями фондовой биржи являются:

• создание постоянно действующего рынка;

• распространение информации о товарах и финансовых инструментах, их ценах и условиях обращения;

• выработка правил торгов;

• определение цен;

• поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников;

• индикация состояния экономики, ее товарных сегментов и фондового рынка.

Таким образом, фондовая биржа представляет собой торговое, профессиональное и технологическое ядро рынка ценных бумаг. Первые фондовые биржи появились еще в XVIвеке в Антверпене (1531г.), Тулузе и Леоне (1549г.), Руане и Лондоне (1556г.), Гамбурге (1558г.), в Нью-Йорке (1792г.). В России торговля ценными бумагами началась в началеXVIIIв. в Санкт-Петербурге, а в 1811г. на Васильевском острове была открыта первая фондовая биржа.

Организационно-правовые формы бирж варьируют от полугосударственного института – к товариществу и корпорации – до некоммерческой организации в зависимости от страны базирования. В мире существует почти 200 фондовых бирж со своей спецификой, присущей каждой стране.

Фондовая биржа не является чем-то однородным. Она, в свою очередь, обычно состоит из нескольких видов "вложенных в нее" рынков. Все они составляют систему рынков одной и той же биржи.

Рынок ценных бумаг как часть кредитно-финансовой сферы является объектом особенно жесткого государственного контроля и регулирования. Повсеместно инвестиционный бизнес выделяется в специальную область хозяйственного законодательства и административного надзора.

В мировой практике можно выделить следующие подходы к регулированию фондового рынка:

а) основная регулирующая роль на рынке ценных бумаг принадлежит государству;

б) регулирование разделено меду государством и саморегулирующими организациями (ассоциации дилеров-брокеров, инвестиционных фондов, фондовые биржи, внебиржевые торговые системы).

Так, например, в США в регулирование основано на жестких, детально расписанных правилах и формальных процедурах, детальном контроле за их соблюдением. Здесь действует Комиссия по ценным бумагам, отвечающая за разработку и соблюдение соответствующих законов. В Канаде каждая провинция имеет и свою комиссию, и свой закон о ценных бумагах.

Основополагающий принцип законодательства – обеспечить полное и правдивое оглашение эмитентами всех фактов, касающихся выпуска ценных бумаг в свободную продажу. Законы предусматривают для регулирующих органов в основном три функции, выполнение которых обеспечивает более или менее надежную защиту инвестирующей публики от финансовых убытков, причиняемых либо по некомпетентности, либо по злому умыслу.

Регистрация тех, кто торгует ценными бумагами или консультирует инвесторов – это первая главная функция. Регистрацию обязана пройти как сама фирма, посредничающая на рынке ценных бумаг, так и все ее работники, имеющие дело с ценными бумагами. В ходе регистрации выявляется профессиональная пригодность кандидата в уполномоченные представители фирмы, его финансовое положение, отношения с уголовным кодексом и законом о ценных бумагах. В США, Японии, многих европейских и "новых индустриальных" странах власть правительства распространяется и на биржу. Не получив официального признания, биржа не может функционировать. Хотя она является прежде всего органом саморегулирования отрасли, ее решения и нормативные документы проверяются правительством. В Италии, Франции и Бельгии правительство не только само назначает брокеров, но и непосредственно надзирает за работой биржи. Однако, в некоторых странах, например, в Великобритании, наблюдается использование на ряду с жесткими предписаниями неформальных договоренностей, традиций, рекомендаций, переговоров по разрешению сложных ситуаций.

Следующая функция регулирующих органов – это обеспечение гласности. Каждый, кто продает или предлагает к продаже ценные бумаги новых выпусков, обязан опубликовать проспект, содержащий полную, правдивую и четкую информацию о выпуске и эмитенте.

Третья функция – поддержание правопорядка в отрасли. Компетентные инстанции могут учинить расследование нарушений закона, принять административные меры в отношении тех, кто действует вопреки интересам инвестирующей публики.

Роль государства в регулировании рынка ценных бумаг сводится к следующему:

а) обеспечение идеологической и законодательной функции рынка ценных бумаг, определение концепции развития этого рынка, программы ее реализации, управление программой;

б) концентрация ресурсов (государственных и частных) на цели строительства и создания инфраструктуры рынка ценных бумаг;

в) установление "правил игры", требований к участникам;

г) контроль за финансовой устойчивостью и безопасностью рынка, т.е. регистрация и контроль за входом на рынок, регистрация ценных бумаг, надзор за финансовым состоянием инвестиционных институтов, контроль за соблюдением правовых и этических норм, применением санкций;

д) создание системы информации о состоянии рынка ценных бумаг, обеспечение ее открытости для инвесторов;

е) формирование системы защиты инвесторов от потерь (в том числе государственные либо смешанные системы страхования инвестиций).