- •Вопрос 1 базовые концепции финансового менеджмента
- •Вопрос 2 Содержание системы и механизма управления финансами предприятия: цели, субъекты, объекты и основные функции финансового менеджмента
- •Вопрос 3 информационное обеспечение финансового менеджмента
- •Нормативная информация, Справочно – аналитическая информация, Отчетная информация
- •Вопрос 4 Экономическая сущность денежного потока предприятия и классификация его видов. Анализ денежных потоков предприятия и факторы влияющие на их формирование.
- •Факторы, влияющие на формирование денежных потоков предприятия
- •Вопрос 5 Методы расчета и оптимизации денежного потока предприятия.
- •Методы оптимизации денежного потока
- •Вопрос 6. Средневзвешенная и предельная стоимость капитала
- •Вопрос 7. Дивидендная политика предприятия
- •Вопрос 8. Управление денежными активами и ликвидностью: анализ, оптимизация, формы регулирования и контроль состояния.
- •4. Контроль состояния денежных активов.
- •Вопрос 9. Управление запасами: анализ, цели формирования, оптимизация и контроль
- •Вопрос 10. Управление дебиторской задолженностью и кредитная политика предприятия.
- •Оценка состояния и эффективности управления дебиторской задолженностью:
- •Вопрос 11. Бюджет денежных средств и его роль в планировании денежных потоков.
- •Вопрос 12. Механизм управления структурой капитала на основе финансового рычага
- •Вопрос 13. Теория структуры капитала (модели Модельяни и Миллера)
- •1 Вариант: (без учета налогов)
- •Вариант 2: ( с учетом налогов)
- •Вопрос 14. Методы оптимизации структуры капитала. Определение рациональной структуры источников финансирования бизнеса
- •Вопрос 15.Правила формирования оптимальной структуры капитала
- •Вопрос 16. Механизм управления собственным капиталом на основе операционного рычага.
- •Вопрос 17. Место финансовой политики в управлении финансами организации: понятие финансовой политики предприятия, содержание, цели, задачи формирования.
- •Вопрос 18. Долгосрочная и краткосрочна финансовая политика предприятия: сущность, основные элементы и сравнительная характеристика.
- •Сравнительная характеристика краткосрочной и долгосрочной финансовой политики
- •Вопрос 19. Финансовое прогнозирование: сущность, элементы цикла прогнозирования, методы его осуществления.
- •Этапы цикла прогнозирования
- •Вопрос 20. Финансовое планирование на предприятии: содержание, цели, задачи, характеристика основных систем
- •Характеристика основных систем внутрифирменного финансового планирования
- •Вопрос 21. Ценовая политика предприятия: принципы формирования, процесс разработки, методы определения цени, виды ценовых стратегий.
- •Вопрос 22. Финансирование текущей деятельности предприятий: основные источники и формы финансирования оборотных средств, выбор оптимальной стратегии финансирования оборотных средств.
- •Вопрос 23. Управление кредиторской задолженностью предприятия
- •Вопрос 25. Экспресс диагностика и методы детализированного комплексного анализа кризисного состояния предприятия. Механизм финансовой стабилизации предприятия.
- •Вопрос 26 Финансовый анализ: сущность, виды и методы
- •Вопрос 27 Сущность и виды финансового риска. Риск и доходность финансовых активов.
- •Вопрос 28. Экономическая сущность и классификация инвестиций
- •Вопрос 29. Источники и методы финансирования инвестиций
- •Вопрос 30. Сущность и виды инвестиционных проектов
- •Вопрос 31. Критерии и методы оценки эффективности инвестиционных проектов
Вопрос 13. Теория структуры капитала (модели Модельяни и Миллера)
Финансовая структура капитала представляет собой соотношение величин собственного и заемного капитала.(соотношение всех форм собственных и заемных финансовых средств, используемых предприятием)
Собственный капитал (УК, накопленные резервы и фонды, нераспределенная прибыль)
Заемный капитал (долгосрочный банковский кредит, краткосрочный банковский кредит, кредиторская задолженность).
Допущения теории:
Производственный риск может быть измерен показателем стандартного отклонения прибыли до уплаты процентов и налогов, и фирмы с одинаковой степенью производственного риска составляют группу однородного риска.
Все существующие и потенциальные инвесторы имеют одинаковые оценки будущих значений прибыли до уплаты налогов и процентов каждой фирмы, то есть инвесторы имеют одинаковые ожидания относительно предполагаемой будущей доходности и рисковости доходов.
Акции и облигации продаются на идеальных рынках капитала, подразумевается что:
отсутствуют брокерские комиссионные;
инвесторы могут получать займы под такой же процент, что и предприятия;
Задолженность предприятий и частных лиц лишена риска и поэтому процентные ставки по займам являются безрисковыми и данная ситуация выдерживается не зависимо от величины заемного капитала.
Все потоки денежных средств имеют бессрочный характер, то есть все предприятия имеют нулевые темпы роста и ожидаемо постоянные значения прибыли до уплаты процентов и налогов, а их облигации являются бессрочными с фиксированным процентом.
1 Вариант: (без учета налогов)
Утверждение 1
Стоимость любого предприятия определяется путем капитализации его чистой операционной прибыли (до уплаты процентов) с постоянной ставкой соответствующей классу риска.
Поскольку стоимость предприятия величина постоянная, то по модели ММ при отсутствии налогов стоимость предприятия не зависит от способов его финансирования. Это означает:
ССК для предприятия как использующего заемный капитал, так и без него совершенно не зависит от его структуры.
Средневзвешенная цена капитала для всех предприятий одной группы риска равна цене акционерного капитала финансово-независимых предприятия из той же группы риска.
Сз=[Сс]= |
Прибыль до уплаты процентов и налогов |
= |
Прибыль до уплаты процентов и налогов |
ССК |
К |
К- требуемый коэффициент доходности для предприятий не использующих заемный капитал.
Сз- финансово-зависимое предприятие(использующее ЗК)
Сс- финансово независимое предприятие.
Утверждение 2
Цена акционерного капитала финансово-зависимого предприятия равна сумме цены акционерного капитала финансово-независимого предприятия той же группы риска и премии за риск, величина которого зависит от разницы между ценой акционерного и заемного капитала для финансово-независимых предприятий и от соотношения заемного и собственного капитала.
Поскольку:
Сз=[Сс]= |
Прибыль до уплаты процентов и налогов |
Цена акционерного капитала финансово-независимого предприятия =Цс |
Цз=Цс + премия за риск =Цс + (Цс-Цзк) х ЗК/СК
Рассматривая оба утверждения модели ММ можно увидеть что увеличение доли заемного капитала в структуре источников может увеличивать стоимость предприятия так как выгоды от более дешевого заемного капитала будут в точности уравнены увеличением степени риска и, следовательно, цены его акционерного капитала. Таким образом, теория ММ без учета налогов утверждает, что стоимость фирмы и общая цена её капитала не зависят от структуры источников.