Вариант 2: ( с учетом налогов)

Принимая во внимание налоги на прибыль корпорации ММ сделали вывод о том, что заемное финансирование увеличивает стоимость предприятия, так как проценты по займам вычитаются из налогооблагаемой прибыли и, следовательно, инвесторы получают большую сумму операционной прибыли.

Утверждение 1

Стоимость финансово зависимого предприятия равна стоимости финансово независимого предприятия из той же группы риска и эффекта финансового рычага который представляет собой экономию от уменьшения налоговых платежей равную ставке налога на корпорации умноженной на величину заемного капитала предприятия.

Сз= Сс+ЗК х Т , Т- ставка налога на корпорацию

Сз=[Сс]=	Прибыль до уплаты процентов и налогов х (1-Т)
	Цена акционерного капитала финансово-независимого предприятия =Цс

Утверждение 2

Цена акционерного капитала финансово зависимой фирмы равна сумме цены акционерного капитала финансово независимой фирмы той же группы риска и премии за риск, величина которой зависит от разницы цены акционерного и заемного капитала финансово независимой фирмы, соотношения ЗК и СК и ставки налогов на корпорации.

Цз=Цс + премия за риск = Цс+ (Цс-Цзк) х (1-Т) х ЗК/СК

Вопрос 14. Методы оптимизации структуры капитала. Определение рациональной структуры источников финансирования бизнеса

Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между ДОХОДНОСТЬЮ И РИСКОМ или РСК и КФУ.

1. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня прогнозируемой финансовой рентабельности

2. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости

3. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации финансовых рисков

- консервативный подход к финансированию активов:

ВА, пост часть ОА и 0,5 перемен части ОА финансируются за счет СК и ДЗК,

0,5 перемен части ОА финансируются за счет КЗК

- умеренный подход к финансированию активов:

ВА, пост часть ОА финансируются за счет СК и ДЗК,

перемен часть ОА финансируются за счет КЗК

- агрессивный подход к финансированию активов:

ВА, 0,5 пост части ОА финансируются за счет СК и ДЗК,

0,5 пост части ОА, перемен часть ОА финансируются за счет КЗК

При формировании рациональной структуры источников средств исходят из общей целевой установки: найти такое соотношение между заемными и собственными средствами, при котором стоимость акции предприятия будет наивысшей. Это в свою очередь, становится возможным при достаточно высоком, но не чрезмерно эффекте финансового рычага.

Уровень задолженности служит для инвестора чутким рыночным индикатором благополучия предприятия. Чрезвычайно высокий удельный вес заемных средств в пассивах свидетельствует о повышенном риске банкротства. Если же предприятие предпочитает обходиться собственными средствами, то риск банкротства ограничивается, но инвесторы, получая относительно скромные дивиденды, считают, что предприятие не преследует цели максимизации прибыли, и начинают сбрасывать акции, снижая рыночную стоимость предприятия. Для зрелых, давно работающих компаний новая эмиссия акций расценивается обычно инвесторами как негативный сигнал, а привлечение заемных средств – как благоприятный или нейтральный.

Существует 4 основных способа внешнего финансирования:

1. Закрытая подписка на акции (если она проводится между прежними акционерами, то, как правило, по заниженной, в сравнении с рыночным курсом, цене; при этом у предприятия возникает упущенная выгода)

2. Привлечение заемных средств в форме кредита, займов, эмиссии облигаций.

3. Открытая подписка на акции.

4. Комбинация первых трех способов.

Если первый способ оказывается неприемлемым из-за недостатка средств у сегодняшних акционеров или их уклонения от дальнейшего финансирования, то критерием выбора между вторым и третьим вариантами является сведение к минимуму риска утраты контроля над предприятием.

Преимущества и недостатки внешнего финансирования можно свести к следующему:

	За	Против
1. Закрытая подписка на акции	Не утрачивается контроль управления предприятием. Финансовый риск возрастает незначительно	Объем финансирования ограничен. Высокая стоимость привлечения инвестиций
2. Долговое финансирование	Контроль управления предприятием не утрачивается. Относительно низка стоимость инвестиций.	Финансовый риск возрастает. Срок возмещения строго определен.
3. Открытая подписка на акции	Финансовый риск не возрастает. Возможность привлечения крупных сумм.	Может быть утрачен контроль над компанией. Высокая стоимость привлекаемых инвестиций.
4. Комбинированный способ	Преобладание тех или иных преимуществ или недостатков в зависимости от количественных параметров формирующейся структуры источников средств