2. Динамические методы.

1. Чистый дисконтированный доход (NPV).

Это показатель, дающий возможность определить величину чистого денежного результата от проекта, приведенную к текущей стоимости.

Алгоритм расчета.

1) Расчет ЧДП.

2) Выбор ставки дисконтирования, учитывающей доходность альтернативных вложений и риск проекта (желаемая норма прибыли).

3) Определение (расчет) NPV.

Формула

NPV = сумма (ЧДПi / (1+ ставка дисконтир)i) – первонач инвест.

NPV = сумма ЧДП / (1+стаква)) – инвест первонач – сумма (инвестиц j/ (1+ставка)j)

Например

Инвестиции первонач – 24800

Ставка – 10%

ЧДП 1 – 11435

2-7034

3-10264

1)11435/ (1+0,1)1 степ = 10394

2) 7034/ (1+0,1) 2 степ = 5810

3) 10264/ (1+0,1) 3 степ = 7708

Складываем все – 24800 = -888 р.

Преимущества метода.

1. Данный показатель аддетивен во времени, т.е. можем складывать части доходов.

2. Удобен для анализа портфеля инвестиций.

3. Учитывает временную концепцию стоимости денег.

Недостатки.

1.Чувствителен к изменению ставки дисконтирования.

2. Показатель не дает возможность выбора из двух проектов, таких что один имеет больший NPV и длительный срок окупаемости, а второй меньший NPV и меньший срок окупаемости.

3. Метод не позволяет сделать выбор между проектами, из которых первый имеет большие первоначальные вложения, а второй меньшие, но величина NPV этих проектов одинакова.

Высокоэффективен, если NPV больше первоначальных инвестиций.

2. Индекс рентабельности (PI).

Формула

PI= сумма (ЧДПi / 1+ ставка) степ i) /(инвестиц первонач. + сумма (инвестиц j/ (1+ставка) степ j)).

Позволяет определить сумму дох, приходящуюся на единицу инвестиционных вложений.

Больше 1 принимается, меньше 1 – отклоняется.

Достоинства.

1. PI имеет преимущества при выборе одного из проектов, имеющие одинаковые NPV, но разные объемы требуемых инвестиций.

2. Часто используется для ранжирования проектов.

Недостатки:

Неоднозначность при дисконтировании отдельно денежных притоков и денежных оттоков.

Например.

	Проект А (более выгоден)	Проект Б
Срок реализации	1 год	1 год
инвестиции	10000	100000
ЧДП	16,5 тыс	115,5 тыс
Ставка дисконтирования	10%	10%
NPV	5 тыс	5 тыс
PI	1.5	1.05

3. Внутренняя норма рентабельности (IRR).

Показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным инвестиционным проектом.

IRR показывает максимальную % ставку по банковскому кредиту, которую может выдержать проект, не став убыточным.

Проект принимается в том случае, если IRR больше чем цена капитала тех источников, которые используются при финансировании проекта. Если IRR меньше, проект отклоняют.

Алгоритм расчета показателя.

1) Выбираются 2 ставки дисконтирования r1 и r2 (r1 меньше r2)

2) По каждой ставке рассчитывается величина NPV.

Проверяется значение от r1 и r2. Если NPV r1 – положит, NPV r2 – отрицат.

3) IRR = r1 + (NPV (r1) / (NPV (r1) – NPV (r2))) * (r2-r1)

Сравнивать между собой величины IRR разных проектов, поскольку цена капитала может быть разная.

IRR а= 26%

IRR b = 33%

IRR c = 27%

IRR d = 22%

Проект B финансируется за счет 25% цены капитала.

Проект D финансируется за счет 5% акционерного капитала.

1. IRR b – ЦК b=33-25 = 8%

2. IRR d – ЦК d = 22-5 = 17% (предпочтительнее).

В том случае, если цена капитала по проекта д и б то просто сравнивается IRR по проекту д и б. и выбрали б.

Достоинства.

1. Объективность и независимость от абсолютного размера инвестиций.

2. Легко может быть приспособлен для сравнения проектов с различными уровнями риска.

3. Проект характеризующийся более высок уро риска должен иметь больший IRR.

Недостатки.

1.Достаточно сложные вычисления.

2. Показатель ничего не говорит о реальном доходе, который проект фактически принесет.

3. Показатель не может быть однозначно определен для тех проектов, у которых структура денежных потоков является неконвенциональной (неординарной).

Существуют процедуры, позволяющие привести неконвенциональные ДП в конвенциональный вид.

1) Отрицательные ДП, которые следуют за положительными дисконтируются по ставке желаемой нормы прибыли до тех пор пока не компенсируются положительными ДП.

2) Обратный – положительные ДП реинвестируют под определенный % до тех пор пока не будут скомпенсированы все до последнего отрицательные ДП.

ЧДП 0 = -100 д. е.

1 = +310 д. ед.

2 = -220 д. ед.

IRR 1= 10%

IRR 2= 100%

Желаемая норма прибыли RRR = 8%.

-204

1 способ

0

1

2

-100

+30

-220

-220/(1+0,08)1степ = -204

+106

0

-100

IRR = 6%

2 способ

+335

-100

+310

-220

-100

0

+115

IRR = 7%

4. IRR не позволяет сделать корректный выбор в том случае, если цена капитала меняется.

Например

	Проект A	Проект B
инвестиции	-100	-100
ЧДП 1	+90	+10
2	+45	+50
3	+9	+100
IRR	30%	20,4%
Цена капитала	8%	15%

Выбор между проектами можно осуществлять на основе расчета точки Фишера – коэффициент дисконтирования, при котором NPV анализируемых проектов равны.

R при котором NPV(A) = NPV(B)

r=0 NPV(A) = 44 NPV(B)=60

-100+90/1+r d 1 степ+45/1+r во 2 степ+9/1+r в 3 степ= -100+10/1+r 1+50/1+r 2 +100/1+r 3

R=10%

В том случае, если ЦК по проектам будет меньше 10%, то выгоднее осуществлять проект А. соответственно если ЦК будет больше 10%, то выгоднее проект B.