3. Специфика применения метода затратной эффективности.

В том случае, если проекты характеризуются оттоком денежных средств, выбор необходимо осуществлять по минимуму затрат.

Если проекты отличаются сроками жизни, то чаще всего выбор идет по минимуму эквивалентных годовых расходов.

Например

1.Электрическая система

Инвестиции – 120 млн

Срок службы – 7 лет

2.Паровая

Инвестиции – 100 млн

Срок жизни – 5 лет.

Текущая стоимость ануитета = А*(1-1/1+r)n/r

А элек = 120/1-1/(1+0,1)7/0,1=24,6

А пар = 100/1-1/(1+0,1)5/0,1=26,6

Целесообразнее электрическая система.

4. Проблемы определения коэффициента дисконтирования.

Подходы к определению величины коэффициента дисконтирования:

1.Метод оценки доходности активов (capm).

Метод предполагает принятие решения в условиях альтернативного выбора с учетом риска и доходности финансовых активов.

r= r(f)+(r(m) – r(f))*B

r(f) - доходность безрисковых активов (государственные ценные бумаги)

r(m) – среднерыночная норма прибыли (средняя доходность всех обращающихся на рынке ценных бумаг)

B – коэффициент систематического рисковложений.

2.Метод оценки средневзвешенной стоимости капитала (wacc/сск).

ССК = сумма цена капитала i—того источника*долю источника в общей сумме капитала i.

1.ЦК собственных источников = чистая прибыль отчетного периода/собственный капитал отчетного периода *100% - рентабельность.

2.ЦК банковский кредит = % по банковскому кредиту*(1-ставка налога в десятичной дроби, 0.2)+ (% по БК -1,8*ставка рефинансирования)*НП/1-расходы по привлечению БК, выраженные десятичной дробью.

3.ЦК облигационного займа = (% по облиг займ*цена номин облиг займа+(цена номин-цена реализац/колич лет размещения облигац)/(цена номин+цена реальн/2))*(1-НП)

Цена реализац=цена номин-расходы по реализации облигаций

4.ЦК финансовый лизинг = (годовая %ставка по договору-годовая норма амортизации)*(1-НП)/1-расходы по привлечению оборудования на условиях лизинга.

5. Если для финансирования проекта используются привелигированные акции

ЦК привелигер акции = девиденды/акцион капит*100%

6. ЦК по обыкновенным акциям.

1)По модели Гордона

ЦК обыкнов акций = Ожидаемы к получению дивиденд/(на цену обыкновенной акции*(1-расходы на эмиссию))+g

g-темп роста дивидендов

2)Расчет доходности по чистой прибыли

ЦК обык акции = ЧП на 1 акцию (EPS)/(текущ рыночная стоим обык акции*(1-расходы на эмиссию))

ЦК нераспределенной прибыли принимается равной ЦК обыкновенных акций.

Формирование оптимального бюджета капиталовложений осуществляется по следующим этапам:

1. Определение стоимости источника финансирования.

2. Расчет ССК.

3. Построение графика стоимости капитала.

4. Построение графика инвестиционных проектов.

5. Принятие решений.

3. Метод кумулятивного построения.

R=r(f) + прогнозируемый ур инфляц + премия за риск.

Лекция №5

1.Статистические методы оценки риска.

Доходность (xi)	Количество предприятий, имеющих доходность	Вероятность P(i)
8	1	0,1
9	1	0,1
10	1	0,1
14	3	0,3
15	1	0,1
17	2	0,2
22	1	0,1

P(i)=n/N*100

n-число конкретных событий

N – общее число всех событий

Лист 1

Изменчивость ожидаемого дохода – степень отклонения фактического результата от средней величины.

Лист 2

2.Метод экспертных оценок

3. Методы аналогий – перенос опыта осуществленных проектов

4. Аналитические методы

1)Анализ чувствительности проекта.

Предполагает определение тех факторов, изменение которых в большей степени влияет на изменение результативных показателей (NPV).

- факторы, влияющие на объем поступлений,

- факторы, влияющие на объем затрат.

При анализе чувствительности факторы варьируются таким образом, чтобы можно было оценить зависимость от них результативных показателей. Ищется пороговое значение, при котором результативные показатели попадают в неблагоприятную зону.

2)Анализ сценариев/Метод имитационной оценки риска.

На основе этого метода определяется воздействие одновременного изменения всех основных переменных проекта на критерии проектной эффективности.

Важным преимуществом является тот факт, что отклонения параметров рассчитываются с учетом их взаимозависимостей.

Алгоритм.

1. В качестве возможных вариантов по каждому проекту строится как минимум 3 сценария его развития:

- пессимистический

- наиболее вероятный

- оптимистический.

2. На основании полученных значений факторов рассчитываются значения критериев эффективности проекта.

3. Для каждого проекта рассчитывается размах вариации NPV как разница между NPVоптимистическим и пессимистическим.

4. Из сравниваемых проектов более рискованным считается тот, который имеет наибольший размах вариации.

5. На этой основе формулируются рекомендации.

показатели	Проект А	Проект В	вероятность	Инфляция
инвестиции	9	9
Среднегодовые ЧДП
- пессимистические	2,4	2	0,4	18
- наиболее вероятные	3	3,5	0,5	12
- оптимистические	3,6	5	0,1	8
Срок жизни проекта	5	5
Ставка дисконтирования	10	10

NPV	Проект A	Проект B
пессимистический	0,1	-1,4
Наиболее вероятный	2,37	4,3
оптимистический	4,7	10

Размах вариации NPV

A=4.7-0.4=4.6

B=10-(-1.4)=11.4 - наиболее рискованный

У этого метода имеется модификация:

1.По каждому проекту рассчитываются ЧДП и NPV.

2. Для каждого проекта присваиваются вероятности наступления событий.

3. Рассчитываются средние значения NPV, дисперсия, стандартное отклонение и коэффициент вариации.

4. Делаются выводы.

	Проект А	Проект В
NPVсред	1,71	2,6
дисперсия	2.2	13,3
Стандартное отклонение	+-1,5	+-3,6
NPVожидаем	1,71+-1,5	2,6+-3,6
Коэффициент вариации	88,2%	138%