fin_menedzhment

МІНІСТЕРСТВО ОСВІТИ І НАУКИ УКРАЇНИ

НАЦІОНАЛЬНИЙ УНІВЕРСИТЕТ ХАРЧОВИХ ТЕХНОЛОГІЙ

І.В.ДЕМ’ЯНЕНКО Т.А. ГОВОРУШКО

ФІНАНСВИЙ МЕНЕДЖМЕНТ

КУРС ЛЕКЦІЙ

для студентів спеціальностей 8.050104, 7.050104 «Фінанси», 8.050106 «Облік і аудит», 8.050108 «Маркетинг»,

8.050113 «Комерційна діяльність» денної та заочної форм навчання

СХВАЛЕНО на засіданні кафедри

фінансів як курс лекцій Протокол № 5

від 21. 10. 2008 р.

Київ НУХТ 2009

1

І.В.Дем’яненко, Т.А.Говорушко. Фінансовий менеджмент: Курс лекцій для студ. спец. 8.050104, 7.050104 «Фінанси», 8.050106 «Облік і аудит», 8.050108 «Маркетинг», 8.050113 «Комерційна діяльність» ден. та заочної форм навчання К.: НУХТ, 2009. – 195 с.

Рецензент О.О. Шеремет, канд. екон. наук, доц.

Т.А.Говорушко, канд. екон. наук. доц.

І.В.Дем’яненко, канд. екон. наук. доц.

Видання подається в авторській редакції

©І.В.Дем’яненко, Т.А.Говорушко, 2009

©НУХТ, 2009

2

АНОТАЦІЯ

В умовах

поглиблення

ринкових перетворень

в

економіці України

значно підвищується роль фінансів у цілому і в окремих галузях зокрема.

Складність та різноманітність зовнішніх та внутрішніх відносин суб’єктів

господарювання, посилення конкуренції на фінансових та товарних ринках

визначають

необхідність

високоефективного

управління

фінансами

на

макрорівні з використанням світового досвіду

і врахуванням вітчизняних

реалій.

Ефективне

управління

діяльністю

підприємства

значною

мірою

визначається рівнем розвитку фінансового менеджменту. Це

питання

є

особливо актуальним сьогодні, коли відбуваються докорінні зміни в області

фінансових

відносин

і

апарат

управління

фінансами

перетворюється

на

важливу складову системи загального менеджменту господарюючого суб'єкта.

Фінансовий менеджмент дає змогу збалансувати фінансові ресурси підприємств,

спрямувати їх відповідно до обраних пріоритетів діяльності, координувати

результати, підвищувати ефективність, формувати високі темпи економічного

розвитку,

суттєво

підвищувати

конкурентоспроможність

підприємств

і

забезпечувати їх стабільний розвиток у довгостроковому періоді.

На вимогу часу у вищих навчальних закладах України, які готують магістрів

та

спеціалістів

за

напрямом

підготовки«Економіка

і

підприємництво»

запроваджено навчальну дисципліну «Фінансовий менеджмент», яку орієнтовано на засвоєння сучасних методів управління фінансами суб'єктів господарської діяльності.

Запропонований курс			лекцій відповідає нормативній					програмі	дисципліни
«Фінансовий менеджмент». Він вирішує проблему забезпечення цієї дисципліни
навчально-методичними			матеріалами, комплексно				висвітлюючи			механізм
фінансового управління підприємств. Для контролю та самоконтролю засвоєння
навчального матеріалу до кожного розділу подаються тестові завдання.
Матеріал подано з урахуванням найновіших надбань світової науки і
практики	у	відповідній		сфері, законодавчих		і	нормативних		документів,
національних стандартів бухгалтерського обліку і фінансової									звітності, що
регулюють фінансові відносини суб'єктів господарювання. Подана інформація дає
змогу	максимально			наблизити	концептуальні			положення		фінансо
менеджменту		до сучасних		реалій. Широко	відображені			сучасні	інструменти

управління фінансами, методи, прийоми і важелі, які останнім часом увійшли у вітчизняну практику господарювання, добре зарекомендували себе в умовах української дійсності і є досить перспективними на майбутнє. Більшість методів, інструментів та прийомів, охарактеризованих у курсі лекцій, адаптовані до вітчизняних умов господарювання.

3

ВСТУП

Система підготовки фахівців економістів за напрямом“Економіка і підприємництво” повинна забезпечувати оволодіння теорією, методологією і методикою пізнання і вивчення фінансової діяльності підприємств. Дисципліна

“Фінансовий

менеджмент”

є

теоретичним

і методологічним

завершенням

цілого ряду

спеціальних

навчальних курсів. Таких

як “Політична

економія”,

“Мікроекономіка”, “Економіка підприємств”, “Фінанси”, “Фінанси підприємств”,

“Інвестування”,

“Менеджмент”,

“Маркетинг”,

“Бухгалтерський

облік”,

“Фнансовий

облік”,

“Управлінський

облік”,

“Фінансова

діяльність

суб’єктів

господарювання”,

“Фінансова

звітність”,

“Фінансовий

аналіз”,

“Аудит”,

“Фінансове планування”. Вона вивчає форми прояву економічних законів у сфері

фінансових відносин підприємств і є

невід’ємною

частиною

підготовки

магістрів

та

спеціалістів

зі

спеціальностей8.050104,

7.050104 «Фінанси»,

8.050106

«Облік

і

аудит»,

8.050108

«Маркетинг», 8.050113 «Комерційна

діяльність».

Предметом

навчальної дисципліни є вивчення фінансово-економічних

відносин,

що

виникають

у

процесі

управління

грошовими

,потоками

прибутком, інвестиціями, капіталом підприємств.

Мета дисципліни полягає у формуванні системи знань

з, теорії

методології та практичного здійснення управління фінансами підприємств,

операційною та інвестиційною діяльністю, визначенні стратегії і тактики

фінансового забезпечення суб’єктів господарювання.

Завданням

дисципліни є

вивчення

сутності

та

методологічних

основ

фінансового менеджменту,

управління фінансовими ризиками та застосування

інструментів антикризового управління грошовими потоками, прибутком, інвестиціями, активами; оволодіння методикою визначення вартості капіталу та опанування способів оптимізації його структури.

Запропонований	курс лекцій робить	можливим послідовне вивчення
системи забезпечення фінансового менеджменту, методів аналізу та планування
грошових потоків	підприємства, оборотних	коштів, прибутку, структури

капіталу, критеріїв оцінки інвестиційних проектів та ін.

У процесі вивчення дисципліни забезпечується формування у студентів різностороннього аналітичного мислення в області фінансового менеджменту,

придбання	навичок	управління	грошовими	, потокамифінансовими
результатами	діяльності,	інвестиціями,	фінансовим	станом, ризиками та
капіталом підприємств.

4

ОСНОВНА ЧАСТИНА

Тема 1. ТЕОРЕТИЧНІ ТА ОРГАНІЗАЦІЙНІ ОСНОВИ ФІНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТУ

План

1.Сутність фінансового менеджменту.

2.Мета, завдання і функції фінансового менеджменту.

3.Організація фінансового менеджменту.

4.Стратегія і тактика фінансового менеджменту.

1. Сутність фінансового менеджменту

Категорія «менеджмент» застосовується для характеристики трьох понять: системи економічного управління, органу управління (апарату управління), форми підприємницької діяльності. Найчастіше під менеджментом(англ. management – управління) розуміють систему економічного управління виробництвом, яка включає сукупність принципів, методів, форм і прийомів управління. Невід'ємною складовою менеджменту є фінансовий менеджмент.

Фінансовий менеджмент — це процес управління формуванням, розподілом і

використанням фінансових ресурсів суб'єкта господарювання	та оптимізації
обороту його грошових коштів. Він ґрунтується на системі принципів, засобів та
форм організації грошових відносин підприємства, спрямованих на	управління
його фінансово-господарською діяльністю.
Складовими фінансового менеджменту є: визначення і реалізація	фінансової

політики підприємства; інформаційне забезпечення (складання й аналіз фінансової звітності); оцінювання інвестиційних проектів і формування«портфеля» інвестицій; поточне фінансове планування та контроль.

Напрями формування фінансово-економічних відносин: ринок грошей та капіталу; ринок інвестицій; фінансовий менеджмент.

На основі фінансового менеджменту здійснюється управління усією фінансовогосподарською діяльністю підприємства, формування і використання усіх видів його фінансових ресурсів із застосуванням методів та важелів фінансового механізму, тобто формується мистецтво управління фінансовою діяльністю підприємства.

Фактори впливу на ефективність функціонування фінансового управління:

приватна	власність	на	засоби	виробництва		та;	самофінансуванняземлю
підприємницької діяльності;			ринкове	ціноутворення;		ринок	праці, товарів	і
капіталу; чітке регламентування державного втручання в роботу підприємства.
Матеріальною основою фінансового менеджменту є рух вхідних та вихідних
грошових потоків, тобто економічний процес, який супроводжує рух вартості.
До основних принципів			фінансового		управління	підприємством відносять:
принцип	фінансової	стратегії; принцип			стратегії	управління; контроль		за

виконанням прийнятих рішень; використання прогресивного досвіду та його екстраполяція на майбутнє; орієнтація на прийняття фінансових рішень у найкоротші терміни; визначення наслідків впливу зовнішніх факторів.

5

Об'єктом управління у фінансовому менеджменті	є	формування	і
використання усіх видів фінансових ресурсів, у тому числі грошових коштів,
інвестицій, основних та оборотних активів, організація поточної фінансової
роботи на підприємстві.
З урахуванням об’єктів фінансового управління існують слідуючиосновні
напрямки фінансового менеджменту:
· формування необхідного об’єму активів підприємства	та оптимізація		їх
складу;
· формування необхідного об’єму капіталу та оптимізація його структури;
· управління грошовим оборотом підприємства по	різним	сферам	його
діяльності - операційній, інвестиційній, фінансовій;

·управління оборотним капіталом в цілому та по окремим його елементам;

·управління необоротними активами;

·управління реальними та фінансовими інвестиціями;

· управління	формуванням	фінансових	ресурсів	за	рахунок	власни
внутрішніх та зовнішніх джерел;

·управління залученням позичкових коштів;

·управління фінансовими ризиками;

·управління фінансовим станом та запобігання небезпеки банкрутства.

Конкретизація окремих напрямків фінансового менеджменту визначається

галузевими	особливостями	діяльності	підприємств	та	їх	організаційно-
правовими формами.

Фінансовий менеджмент як наукабазується на такихтеоретичних концепціях, як вартість грошових ресурсів у часі (дисконтування та нарощення); грошовий потік; виробничий (бізнесовий) ризик та фінансовий ризик; ціна та

структура	капіталу;	ефективний		фінансовий	ринок; агентські відношення
(функція володіння		і функція управління). З появою поняття«задоволення
інтересів	власника» були		сформовані теоретичні			основи	сучасного
фінансового	менеджменту,		серед	яких: теорія	портфелю,	теорія	структури

капіталу, теорія дивідендів.

Зметою управління фінансами підприємства застосовуєтьсяфінансовий

механізм	як цілісна		система, що	є основою			фінансового	менеджменту і
призначена	для організації взаємодії об'єктів та						суб'єктів господарювання у
сфері фінансових відносин. Система фінансових							методів, важелів, правове,
нормативне	та	інформаційне		забезпечення			регулює	процес	управлін
фінансовою	діяльністю		підприємства		і	складаємеханізм		фінансового

менеджменту. Він включає наступні елементи:

а) державне правове та нормативне регулювання фінансової діяльності підприємства (закони та нормативні акти по податковому регулюванню,

регулюванню інвестиційної діяльності, регулюванню					мінімального рівня
статутного	фонду	підприємств	окремих	організаційно-правових,		форм
регулювання	порядку	платежів та	форм розрахунків		між підприємствами	та
інші);

6

б) ринковий механізм регулювання фінансової діяльності підприємств,

що реалізується в сфері фінансового ринку(попит та пропозиція на фінансовому ринку формують рівень цін на окремі фінансові інструменти, визначають доступність кредитних ресурсів у національній та іноземній валюті, формують систему ліквідності окремих грошових та фондових інструментів);

в) внутрішній механізм регулювання окремих аспектів фінансової

діяльності підприємств, який формується самим підприємством, виходячи з

вимог статуту підприємства та затверджених внутрішніх норм і вимог

по

окремим аспектам фінансової діяльності;

г) механізм інформаційного забезпечення фінансового

менеджменту,

який забезпечує повну і якісну інформацію, необхідну для

підготовки

управлінських рішень по всім аспектам фінансової діяльності підприємства;

д) систему методів управління фінансовою діяльністю підприємства, що

використовуються для підготовки та прийняття рішення, основні з них–

техніко-економічних

розрахунків,

балансовий,

економіко-статистичний,

економіко-математичний, моделювання, експертний та інші;

ж) систему методів контролю за реалізацією управлінських рішень, які

базуються на широкому арсеналі прийомів аналізу та аудиту різних аспектів

фінансової діяльності.

У процесі організації фінансового менеджменту здійснюються планування,

прогнозування, регулювання, координація, стимулювання, контроль та аналіз, що

визначає зміст фінансової роботи на підприємстві.

Фінансове управління діяльністю підприємства здійснює його фінансова

служба, зокрема фінансові менеджери.

Діяльність фінансового менеджера здійснюється за трьома напрямами

якими

визначаються основні завдання,

що стоять

перед

фінансовими

службами підприємства:

1.

Аналіз

і планування майнового та фінансового

стану

підприємства

(здійснюється

загальна

оцінка: активів

підприємства

та

джерел

їх

фінансування; величини і складу ресурсів, необхідних для забезпечення

певного

економічного

потенціалу

підприємства

і

розширення

йо

діяльності; джерел додаткового фінансування; системи контролю за станом і

ефективністю використання фінансових ресурсів).

2.

Забезпечення

підприємства фінансовими

ресурсами (управління

джерелами ресурсів) передбачає визначення: обсягу потрібних фінансових

ресурсів; додаткових джерел мобілізації фінансових ресурсів; форми їх

отримання;

витрат,

пов'язаних

із

залученням

усіх

видів ;ресурсів

фінансового ризику.

3. Розподіл фінансових ресурсів(інвестиційна політика та управління активами) передбачає аналіз і оцінювання довгострокових і короткострокових рішень інвестиційного характеру(доцільності розподілу фінансових ресурсів, їх місця в системі матеріальних, трудових та фінансових ресурсів; ефективності вкладень в основні засоби; наявності оборотних коштів(у цілому і за видами); ефективності вкладень підприємств).

7

До	основних		базових	показників, на	основі		яких	оцінюється
ефективність фінансової діяльності підприємства [24], належать:
1. Додана вартість. Цей показник за своєю сутністю є різницею між
вартістю		продукції, виробленої		за певний	час з	урахуванням		збільшення
запасу готової продукції, витрат на реалізацію, не операційних доходів, а
також продукції для внутрішнього споживання						та	вартості	матеріальних
активів, які споживалися. До показника доданої вартості входять: виплати до
державних		та	страхових	фондів; оплата	праці;	проценти за		кредит;

повернення боргів інвесторам та кредиторам; прибуток на вкладений капітал.

2.Брутто-результат експлуатації інвестицій (БРЕІ) – це додана вартість за вирахуванням витрат на оплату праці та відрахувань з оплати праці.

3.Нетто-результат експлуатації інвестицій (НРЕІ). НРЕІ - БРЕІ - Витрати на відновлення основних засобів. На практиці за НРЕІ беруть прибуток, збільшений на суму фактичних витрат по заборгованості. НРЕІ = Прибуток + Проценти за кредит.

4.Рентабельність активів (ЕРа). На основі показника економічної рентабельності оцінюється прибутковість роботи підприємства.

2. Мета, завдання і функції фінансового менеджменту Метою фінансового менеджменту є максимізація ринкової вартості

підприємства, що реалізує кінцеві матеріальні інтереси власників його капіталу. Тобто основною метою фінансового менеджменту є забезпечення максимізації

добробуту власників підприємства в поточному та перспективному ; періоді раціональне використання фінансових ресурсів; здатність підприємств покрити витрати, пов'язані з використанням ресурсів і забезпечити прийнятний рівень доходів за мінімального ризику вкладників капіталу. В процесі реалізації мети фінансовий менеджмент вирішує наступні основні задачі:

1.Забезпечення формування достатнього обсягу фінансових ресурсів

відповідно до завдань розвитку підприємства(визначення загальної потреби у фінансових ресурсах, збільшення обсягу залучення власних фінансових ресурсів за рахунок внутрішніх і зовнішніх джерел, управління залученням позичкових

фінансових ресурсів, оптимізацію структури джерел формування ресурсного фінансового потенціалу).

2.Забезпечення найефективнішого використання фінансових ресурсів

розрізі основних напрямів діяльності підприємства(оптимізація їх розподілу, встановлення оптимальних пропорцій у використанні, забезпечення дохідності інвестованого капіталу). Цей процес повинен підпорядковуватися стратегічній меті та має забезпечувати віддачу вкладених коштів.

3.Оптимізація грошових потоків підприємства (вхідних і вихідних). Одним

із результатів цього є оптимізація залишку вільних грошових активів, яка має забезпечувати зменшення втрат від їх неефективного використання та інфляції.

4. Забезпечення максимізації прибутку підприємстваз найменшим рівнем фінансового ризику. При цьому з метою забезпечення розширеного економічного розвитку підприємство має максимізувати не валовий, чистий прибуток, який залишається в його розпорядженні. Це забезпечується проведенням ефективної податкової, амортизаційної і дивідендної політики. Максимізація

8

рівня прибутку підприємства досягається, як правило, за суттєвого зростання рівня фінансових ризиків. Важливо, щоб максимізація прибутку забезпечувалася в межах допустимого фінансового ризику, конкретний рівень якого визначається власниками або менеджерами підприємства на основі фінансових розрахунків.

5.Забезпечення мінімізації фінансового				ризикуза очікуваного рівня
прибутку	(шляхом	диверсифікації	видів	операційної	і	фінансової
діяльності, а також портфеля фінансових інвестицій; профілактикою
мінімізації	окремих	фінансових	ризиків, ефективними		формами	їх

внутрішнього і зовнішнього страхування).

6. Забезпечення відносної фінансової рівноваги підприємства в процесі його розвитку, що характеризується високим рівнем фінансової стійкості і платоспроможності підприємства і забезпечується формуванням раціональної структури майна та капіталу, ефективними пропорціями в обсягах формування фінансових ресурсів за рахунок різних джерел, достатнім рівнем самофінансування інвестиційних потреб.

Розглянуті завдання фінансового менеджменту тісно взаємозв'язані між собою, хоча окремі з них і мають різнонапрямлений характер, тому вони повинні реалізуватись у взаємозв'язку та взаємообумовленості [24].

Ці завдання вирішуються за допомогою раціонального управління потоками фінансових ресурсівпідприємства та оптимізації джерел фінансування підприємства (як внутрішніх, так і зовнішніх): у результаті фінансово-господарської діяльності підприємства; на фінансовому ринку під час продажу акцій, облігацій, отримання кредитів; повернення суб'єктам фінансового ринку процентів і дивідендів як плати за капітал; сплати податкових платежів;інвестування і реінвестування у розвиток підприємства.

Сутність фінансового менеджменту реалізується через його функц, якії класифікують залежно від його об’єкта і суб’єкта. Функції об’єкта: відтворювальна і розподільна. Функції суб’єкта: планування, організація, мотивація і контроль.

Розглянемо їх змістовний прояв у фінансовому менеджменті. Фінансовий

менеджмент виконує функції:

•управління формуванням усіх фінансових ресурсів;

•управління розподілом і використанням усіх видів фінансових ресурсів;

•планування (бюджетування), прогнозування та аналіз фінансового управління діяльністю підприємства [10].

Сутність першої функції фінансового менеджменту полягає в управлінні своєчасним формуванням усіх видів фінансових ресурсів, а також у систематичному пошукові резервів додаткового накопичення фінансових ресурсів,

особливо	власних, для забезпечення належного фінансового стану					і стійкої,
стабільної роботи підприємства та для запобігання його банкрутству.
Ця	функція	фінансового	менеджменту	включає	також	стимулюванн
поповнення фінансових ресурсів, насамперед грошових коштів. У ролі фінансових
стимулів	можуть використовуватися проценти за кредити, ставки податків,
податкові пільги, економічні штрафні санкції як антистимули та ін.

9

Сутність другої функції полягає в управлінні раціональним розподілом фінансових ресурсів, зокрема управлінні розподілом та перерозподілом усіх грошових надходжень, насамперед виручки від реалізації продукції(товарів, робіт, послуг).

Здійснення цієї функції фінансовим менеджментом потребує прийняття обґрунтованих інвестиційних рішень щодо залучення вільних фінансових ресурсів для найефективніших вкладень.

Сутність третьої функції полягає у систематичному планува

(бюджетуванні), прогнозуванні та аналізі як абсолютних фінансових показників, так і відносних оціночних коефіцієнтів, та у вжитті за результатами такого аналізу невідкладних заходів з фінансового оздоровлення підприємства, а при необхідності

–рішень щодо управління його санацією.

Упроцесі планування, прогнозування та аналізу управління фінансовою діяльністю підприємства здійснюються:

• розроблення фінансової стратегії, тактики і політики управління підприємством на перспективний період;

•формування на майбутнє фінансових управлінських служб, які спроможні забезпечити прийняття і практичну реалізацію управлінських рішень у сфері фінансово-господарської діяльності підприємства;

•формування й ефективне використання інформаційної бази фінансового управління діяльністю підприємства;

•всебічний аналіз фінансового стану підприємства та фінансових результатів його фінансово-господарської діяльності;

• планування та прогнозування фінансової діяльності підприємства за основними її напрямами;

•створення і практична реалізація дієвої системи стимулювання ефективних рішень у галузі фінансового управління підприємством;

•ефективний контроль за реалізацією рішень у сфері управління фінансовою діяльністю підприємства [10].

До другої із перелічених вище груп функцій фінансового менеджменту можна віднести:

•управління активами підприємства, зокрема, його майном і капіталом;

•управління пасивами підприємства та пошук джерел формування фінансових ресурсів підприємства;

• управління	фінансовими	інвестиціями, значення		інвестиційної
привабливості	підприємства та	пошук	оптимальних варіантів інвестиційних
рішень;
• управління	фінансовим	станом	підприємства, його	ліквідністю,

платоспроможністю, фінансовою стійкістю, діловою активністю, прибутковістю;

• управління фінансовими ризиками і запобігання банкрутству підприємства.

Функції фінансового менеджменту на підприємстві визначаються основними задачами, що стоять перед .нимОсновними функціями фінансових менеджерів, як правило, є :

·дослідження зовнішнього економічного середовища та прогнозування кон’юнктури фінансового ринку;

10