4.Количественный подход к анализу проектных рисков.

Количественные оценки рисков инвестиционного проекта связаны с численным определением величин отдельных рисков и риска проекта в целом. При количественном анализе часто применяется инструментарий теории вероятностей, математической статистики, теории исследования операций.

Задача количественного анализа состоит в численном измерении степени влияния изменений рискованных факторов проекта, проверяемых на риск, на «поведение» критериев эффективности проекта.

Количественный анализ риска проводится по результатам оценки эффективности проекта и имеет такую последовательность:

• определение показателей предельного уровня;

• анализ чувствительности проекта;

• анализ сценариев развития проекта.

1. Методика поправки на риск коэффициента дисконтированияподразумевает, что безрисковый коэффициент дисконтирования принимается исходя из средневзвешенной «цены» капитала. Далее экспертным путем определяется премия за риск данного проекта. Для применения метода экспертных оценок на практике рекомендуют следующую схему.

Руководство компании разрабатывает перечень критериев оценки в виде опросных листов, содержащих вопросы к экспертам. Для каждого критерия назначаются весовые коэффициенты, значения которых экспертам не сообщают. По каждому критерию составля­ются варианты ответов, веса которых также не известны экспертам. Эксперты, обладая по возможности полной информацией о проекте, должны отметить выбранные варианты ответов. Далее заполненные экспертами листы обрабатываются на основе действующих статистических методов обработки информации и выдается количественная оценка риска проекта.

Коэффициент дисконтирования, учитывающий поправку на риск, будет рассчитываться следующим образом:

К = г +Р где:

К — ставка дисконтирования; r— реальная процентная ставка;Р —рисковая поправка.

Данный подход автоматически допускает предпосылку о возрастании риска с течением времени, что позволяет учитывать фактор времени при оценке риска. По оценкам западных специалистов методика поправки на риск коэффициента дисконтирования пользуется большой популярностью. Обычно называют две причины:

а) менеджеры и аналитики предпочитают работать с относительными показателями, в частности с различными коэффициентами;

б) ввести поправку к коэффициенту дисконтирования гораздо легче, нежели рассчитывать безрисковые эквиваленты, тем более, что в любом случае решение является субъективным.

2. При анализе чувствительностипредполагают, что на каждом шаге только один из факторов меняет значение, в соответствии, с чем пересчитывается сумма чистого приведенного эффекта. Далее оценивается процентное изменение чистого приведенного эффекта по сравнению с базисной его суммой и рассчитывается показатель чувствительности, представляющий собой отношение процентного изменения суммы чистого приведенного эффекта к изменению значения фактора на один процент (эластичность изменения Показателя). Наиболее информативным методом, применяемым для анализа чувствительности, является расчет эластичности, т.е. показателя, позволяющего провести сравнение уровней чувствительности результирующей переменной (например, NPV) к изменениям различных параметров.

Показатели чувствительности последовательно исчисляются по каждому учитываемому фактору. После окончания расчетов составляется рейтинг воздействия факторов проекта на показатель чистого приведенного эффекта. Чем выше эластичность, тем большее внимание должно быть уделено варьируемой переменной и тем чувствительнее проект к ее изменениям.

3. Следующий метод, применяемый при количественной оценке риска инвестиций, — анализ сценариев.По существу этот метод анализа рисков представляет собой развитие методики анализа чувствительности. Определяется воздействие одновременного изменения всех основных факторов проекта на показатели экономической эффективности проекта. Важным преимуществом этого метода является то, что изменения факторов рассчитываются с учетом их взаимозависимостей.

Проведение анализа рисков проекта методом сценариев является трудоемким процессом и требует использования компьютерной техники и программных продуктов. Реализация и построение моделей сценарного анализа возможны, например, на основе электронных таблиц типа Excel,QPRO,Lotus-123, которые помогают значительно упростить работу.

Кроме рассмотренных нами, существует еще ряд менее распространенных методов оценки рисков. Среди них можно выде­лить: метод дерева решений (процесс инвестирования осуществляется в несколько этапов и перед каждым этапом принимается решение о дальнейшем инвестировании); метод аналогий (анализи­руются данные, касающиеся аналогичных проектов, осуществляе­мых другими компаниями); различные методы математического моделирования, основанные на вероятностных оценках.