АФО ч

Она фиксируется в кредитном договоре с банком и тем самым задает более точный критерий разграничения нормальной и ненормальной неустойчивости.

Кризисное финансовое состояние, при котором предприятие находится на грани банкротства. В данной ситуации денежные средства, краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность предприятия не покрывают даже

его кредиторской задолженности и просроченных ссуд:

З > СОС + КК. (3.22)

Трехкомпонентный показатель кризисного финансового состояния имеет следующий вид:

ПФУ = {0; 0; 0}.

(3.23)

Чтобы снять финансовое напряжение предприятия, необходимо выяснить причины резкого увеличения на конец года следующих статей материальных оборотных средств: производственные запасы, незавершенное производство, готовая продукция и товары. Это уже задачи внутреннего финансового анализа.

Финансовое состояние предприятия, его устойчивость во многом зависят от оптимальности структуры источников капитала (соотношения собственных и заемных средств) и от оптимальности структуры активов предприятия и, в первую очередь, от соотношения основных и оборотных средств, а также от уравновешенности активов и пассивов предприятия по функциональному признаку. Поэтому вначале необходимо проанализировать структуру источников предприятия и оценить степень финансовой устойчивости и финансового риска (таблица 3.2).

Таблица 3.2 – Сводная таблица показателей по типам финансовой устойчивости

	Показатель	Абсолютная	Нормальная	Неустойчивое	Кризисное
		устойчивость	устойчивость	состояние	состояние
	∆СОС = СОС – З	СОС > 0	СОС < 0	СОС < 0	СОС < 0
	∆СИФЗ = СИФЗ – З	СИФЗ > 0	СИФЗ > 0	СИФЗ < 0	СИФЗ < 0
	∆ОИФЗ = ОИФЗ – З	ОИФЗ > 0	ОИФЗ > 0	ОИФЗ > 0	ОИФЗ < 0

С этой целью рассчитывают коэффициенты капитализации. Это, прежде всего, соотношение собственных и заемных средств и их доли к валюте баланса. Однако эти показатели дают лишь общую оценку финансовой устойчивости и применяются в рамках экспресс-анализа. Для более детальной характеристики этой стороны деятельности предприятия в мировой и отечественной учетно-аналитической практике разработана система относительных показателей, которые можно разделить на три группы:

−коэффициенты капитализации, характеризующие финансовое состояние предприятия с позиции структуры источников средств;

−коэффициенты покрытия, характеризующие финансовую устойчивость

спозиции затрат, связанных с обслуживанием внешних источников финансирования;

−интегральная оценка устойчивости функционирования предприятия.

61

Основными показателями капитализации являются следующие.

1. Коэффициент финансовой автономии (независимости), который ха-

рактеризует долю собственных средств предприятия (собственного капитала) в общей сумме средств, авансированных в его деятельность. Этот показатель свидетельствует о перспективах изменения финансового положения в ближайший период. Расчет коэффициента финансовой устойчивости производится по формуле:

	КФА =	СК	,	(3.24)
		А

где КФА – коэффициент финансовой автономии (независимости); СК – собственный капитал, руб.; А – величина совокупных активов (валюта баланса), руб.

Чем выше значение данного коэффициента, тем финансово устойчивее, стабильнее и более независимо от внешних кредиторов предприятие. На практике установлено, что общая сумма задолженности не должна превышать сумму собственных источников финансирования, т. е. источники финансирования предприятия (общая сумма капитала) должны быть хотя бы наполовину сформированы за счет собственных средств. Таким образом, критическое значение коэффициента автономии – 0,5.

2. Коэффициент концентрации привлеченных средств, который рас-

считывается по формуле:

	ККЗС =	О	,	(3.25)
		А

где ККЗС – коэффициент концентрации заемных средств; О – совокупные обязательства, руб.; А – величина совокупных активов (валюта баланса), руб.

Значение этого коэффициента показывает удельный вес заемного капитала предприятия в общей стоимости средств, инвестированных в его деятельность. Суммакоэффициентовавтономиииконцентрациизаемныхсредствравна1:

КФА + ККЗС = 1 (3.26)

Коэффициентом, обратным коэффициенту финансовой автономии, является коэффициент финансовой зависимости.

3. Коэффициент финансовой зависимости является обратным коэффи-

циенту автономии. Произведение этих коэффициентов равно 1, этот коэффициент рассчитывается по формуле:

КФЗ =	А	,	(3.27)
	СК

где КФЗ – коэффициент финансовой зависимости; СК – собственный капитал, руб.; А – величина совокупных активов (валюта баланса), руб.

Критическое значение коэффициента финансовой зависимости – 2. Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия, а, следовательно, и утрату финансовой независимости. Если его значение снижается до единицы, то это означает, что собственники полностью финансируют свое предприятие.

На первый взгляд коэффициент выглядит достаточно неуклюже – целое относится к части. Тем не менее, этот показатель широко используется в практике; одна из причин его появления – удобство использования в детерминированном факторном анализе.

62

4. Коэффициент финансового риска характеризует соотношение при-

влеченных средств и собственного капитала:

	КФР =	О	,	(3.28)
		СК

где КФР – коэффициент финансового риска; СК – собственный капитал, руб.; О

– совокупные обязательства, руб.

Этот коэффициент дает наиболее общую оценку финансовой устойчивости. Он имеет довольно простую интерпретацию: показывает, сколько единиц привлеченных средств приходится на каждую единицу собственных. Рост показателя в динамике свидетельствует об усилении зависимости предприятия от внешних инвесторов и кредиторов, т. е. о снижении финансовой устойчивости, и наоборот. Оптимальное значение данного коэффициента – КФР < 0,5. Критическое значение – КФР = 1.

5. Коэффициент маневренности собственного капитала, показываю-

щий какая часть собственного оборотного капитала находится в обороте, т. е. в той форме, которая позволяет свободно маневрировать этими средствами, а какая капитализирована. Коэффициент должен быть достаточно высоким, чтобы обеспечить гибкость в использовании собственных средств предприятия. Он рассчитывается как отношение собственного оборотного капитала предприятия к собственным источникам финансирования:

	КМ =	СОС	,	(3.29)
		СК

где КМ – коэффициент маневренности; СОС – собственные оборотные средства, руб.; СК – собственный капитал, руб.

Значение этого показателя может ощутимо варьировать в зависимости от структуры капитала и отраслевой принадлежности предприятия. Какие-либо универсальные рекомендации по величине этого показателя или тенденциям его изменения вряд ли возможны; все определяется спецификой отрасли или данного предприятия [25, с. 206]. С финансовой точки зрения, чем выше коэффициент маневренности, тем лучше финансовое состояние предприятия.

К основным показателям покрытия относятся следующие.

1. Коэффициент текущей задолженности, рассчитывающийся по фор-

муле:

КТЗ =	ТО	,	(3.30)
	А

где КТЗ – коэффициент текущей задолженности; ТО – текущие обязательства, руб.; А – величина совокупных активов (валюта баланса), руб.

Данный показатель характеризует удельный вес краткосрочной задолженности предприятия в общей структуре источников средств. Чем ниже уровень данного показателя, тем устойчивее финансовое состояние предприятия.

2. Коэффициент долгосрочной финансовой независимости (или коэффи-

циент финансовой устойчивости), рассчитывающийся по следующей формуле:

КФУ =	СК + ДО	,	(3.31)
	А

63

где КФУ – коэффициент финансовой устойчивости; СК – собственный капитал, руб.; ДО – долгосрочные обязательства, руб.; А – величина совокупных активов (валюта баланса), руб.

Рост значения данного коэффициента свидетельствует об увеличении в структуре источников средств предприятия удельного веса стабильных источников финансирования, что в свою очередь, свидетельствует об упрочнении финансовой устойчивости предприятия.

3. Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом (коэффи-

циент платежеспособности), характеризующий соотношение собственных и заемных средств в структуре источников финансирования деятельности предприятия и рассчитывающийся по формуле:

	КПД =	СК	,	(3.32)
		О

где КПД – коэффициент покрытия долгов собственным капиталом; СК – собственный капитал, руб.; О – совокупные обязательства, руб.

Данный коэффициент показывает, сколько рублей собственных средств приходится на один рубль заемных. Увеличение значения данного показателя свидетельствует о стабильности его финансового состояния и увеличении степени его долгосрочной платежеспособности. Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом является показателем, обратным коэффициенту финансового риска.

4. Коэффициент структуры покрытия долгосрочных вложений, расчет которого основан на предположении, что долгосрочные ссуды и займы используютсядляфинансированияосновныхсредствидругихкапитальныхвложений:

	КСП =	ДО	,	(3.33)
		ВНА

где КСП – коэффициент структуры покрытия долгосрочных вложений; ДО – долгосрочные обязательства, руб.; ВНА – внеоборотные активы, руб.

Коэффициент показывает, какая часть основных средств и прочих внеоборотных активов профинансирована внешними инвесторами, т. е. в некотором смысле принадлежит им, а не собственникам предприятия.

5. Коэффициенты структуры долгосрочных источников финансиро-

вания, включающие в себя два взаимодополняющих показателя:

− коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств, который рассчитывается по формуле:

	КДП =	ДО	,	(3.34)
		СК + ДО

где КДП – коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств; ДО – долгосрочные обязательства, руб.; СК – собственный капитал, руб.;

− коэффициент финансовой независимости капитализированных источников:

КНК =	СК	,	(3.35)
	СК + ДО

где КНК – коэффициент финансовой независимости капитализированных источников; СК – собственный капитал, руб.; ДО – долгосрочные обязательства, руб.

64

Очевидно, что сумма этих показателей равна единице. Рост коэффициента долгосрочного привлечения заемных средств в динамике является в определенном смысле негативной тенденцией, означая, что с позиции долгосрочной перспективы предприятие все сильнее и сильнее зависит от внешних инвесторов. По поводу степени привлечения заемных средств в зарубежной практике существуют различные, порой противоположные мнения. Наиболее распространенным является мнение, что доля собственного капитала в общей сумме долгосрочных источников финансирования должна быть достаточно велика. Указывают нижний предел этого показателя – 0,6 (или 60 %); он был неоднократно подтвержден и эмпирически.

В предприятие с высокой долей собственного капитала кредиторы вкладывают свои средства более охотно, поскольку такое предприятие характеризуется существенной финансовой независимостью и, следовательно, с большей вероятностью может погасить долги за счет собственных средств. Следует отметить, что финансово независимых (от внешних инвесторов и кредиторов) компаний в полном смысле этого слова практически не существует, кроме того, трактовка степени финансовой независимости с позиции той или иной структуры источников может существенно варьировать в различных странах [15, с. 237]. Оценка изменений, которые произошли в структуре капитала, может быть разной с позиций инвесторов и предприятия. Для банков и прочих кредиторов более надежна ситуация, если доля собственного капитала у клиентов более высокая. Это исключает финансовый риск. Предприятия же, как правило, заинтересованы в привлечении заемных средств по двум причинам:

1)проценты по обслуживанию заемного капитала рассматриваются как расходы и не включаются в налогооблагаемую прибыль;

2)расходы на выплату процентов обычно ниже прибыли, полученной от использования заемных средств в обороте предприятия, в результате чего повышается рентабельность собственного капитала;

3)в рыночной экономике большая и все увеличивающаяся доля собственного капитала вовсе не означает улучшения положения предприятия, возможности быстрого реагирования на изменение делового климата. Напротив, использование заемных средств свидетельствует о гибкости предприятия, его способности находить кредиты и возвращать их, т. е. о доверии к нему в деловом мире.

Рассмотренные выше коэффициенты – это все показатели риска, присущего структуре капитала предприятия. Чем выше доля заемных средств, тем больше постоянные издержки на выплату процентов и основной суммы долга, тем выше вероятность неплатежеспособности во время длительных периодов снижения прибыли и прочих неблагоприятных обстоятельств.

Очевидная ценность этих показателей заключается в том, что они служат инструментом выбора управленческого решения. Так, когда значение коэффициента финансовой зависимости относительно невелико, обычно нет необходимости заниматься этим аспектом финансового положения предприятия, и аналитик может сделать вывод, что лучше потратить время, направив внимание на критические области, выявленные посредством анализа.

65

Если исследование коэффициентов, характеризующих соотношение задолженности и капитала покажет, что задолженность, на самом деле, значительный фактор в общей капитализации, то необходим дальнейший анализ. Он будет охватывать множество аспектов финансового положения предприятия, результаты деятельности и перспективы на будущее. В большинстве случаев рассмотренные коэффициенты рассчитываются по данным отчетности; тем не менее, иногда рекомендуется использовать и рыночные оценки. В частности, это касается коэффициента покрытия заемных средств собственным капиталом, представляющим собой одну из количественных характеристик степени финансовой зависимости предприятия. Различие в рыночных и балансовых оценках может быть особенно значимо в отношении собственного капитала. Как правило, у эффективно и стабильно действующего предприятия рыночная оценка собственного капитала выше балансовой, т. е. степень финансовой зависимости, а значит, и уровень финансового риска, рассчитанный на основе рыночных оценок, будет ниже, чем в случае использования балансовых оценок.

Уровень финансовой зависимости определяется соотношением различных статей и разделов актива и пассива баланса предприятия, а конкретно анализ структуры пассива баланса позволяет установить причины финансовой неустойчивости предприятия, приведшие к его неплатежеспособности. Это может быть как нерациональное использование собственных средств предприятия, так и высокая доля заемных средств, привлекаемых для финансирования хозяйственной деятельности.

Интегральную оценку устойчивости функционирования предприятия рекомендуется определять по обобщенному показателю:

Z =1,2 × X1 +1,4 × X 2 +3,3 × X 3 + 0,6 × X 4 +1,0 × X 5 ,

(3.36)

где X1 – показатель эффективности рабочего капитала; X2 – показатель эффективности накопленного капитала; X3 – рентабельность производства; X4 – показатель задолженности; X5 – показатель эффективности активов.

	Х1	=	ОА−ТО	,	(3.37)
			А

где ОА – оборотные средства, ТО – текущие обязательства; А – общие активы.

Х2	=	КНАК	,	(3.38)
		А

где КНАК – накопленный капитал (остаток прошлых лет).

Х3	=		П		,
			А				(3.39)
где II – прибыль до налогообложения.
			К
Х4	=					,	(3.40)
		ЗК

где К – капитал фирмы (основные фонды плюс нематериальные активы); ЗК – общий долг предприятия.

	Х5	=	ВР	,	(3.41)
			А

где ВР – общий объем продаж.

66

Перечисленные показатели одновременно могут служить показателями эффективности функционирования предприятия.

Показатель устойчивости предприятия позволял американским экономистам выявлять около 90 % корпораций – потенциальных банкротов за год до банкротства, около 70 % за два года и 50 % – за пять лет до банкротства.

Если Z > 3, то фирма устойчивая, если Z < 1,8 – неустойчивая.

3.4 Оценка запаса финансовой устойчивости

Важным направлением финансового анализа является маржинальный анализ, который базируется на исследовании соотношения между тремя группами экономических показателей «затраты – объем производства (реализации) продукции – прибыль».

Основой методики является разграничение затрат в зависимости от объема деятельности предприятия на условно-переменные и условно-постоянные. Экономической категорией финансовой устойчивости предприятия является запас финансовой безопасности.

При проведении финансового анализа предприятия важно определить запас финансовой устойчивости (зоны безопасности), под которым понимают объем реализации, обеспечивающий предприятию определенную устойчивость его финансового состояния.

Для этого используются такие показатели:

−выручка от реализации (без НДС и акцизного сбора);

−полная себестоимость продукции;

−прибыль;

−постоянные и переменные затраты;

−маржинальный доход.

На основе этих показателей рассчитывают порог рентабельности и запас финансовой устойчивости. Порог рентабельности представляет собой соотношение суммы постоянных затрат в себестоимости продукции к удельному весу маржинального дохода в выручке:

Прен =	Ипост	,	(3.42)
	dМД

где Прен – порог рентабельности; Ипост – постоянные затраты в себестоимости продукции; dМД – удельный вес маржинального дохода в выручке.

Экономическое содержание этого показателя состоит в том, что определяется та сумма выручки, которая необходима для покрытия всех постоянных затрат предприятия. Прибыли при этом не будет, но не будет и убытка. Рентабельность при этом равна нулю.

На основе информации о пороге рентабельности рассчитывается показатель финансовой безопасности (запас финансовой прочности (ЗФП)) предприятия, представляющий собой разность между фактическим уровнем продаж и его критическим объемом. Он рассчитывается в абсолютной величине и до-

лях процентов от ожидаемого объема продаж:
ЗФП% = [(ВРФ − ВРКР ) : ВРФ ]×100	(3.43)

67

Произведем расчет запаса финансовой устойчивости для ОАО «Комфорт» и проанализируем его в таблице 3.3.

Таблица 3.3 – Анализ запаса финансовой устойчивости ОАО «Комфорт»

		Показатель	Отчетный период	Базисный период
	1.	Чистый доход (выручка) от реализа-	4699,4	4400,0
	ции, тыс. руб.
	2.	Себестоимость реализованной продук-	2205,7	2366,2
	ции, тыс. руб.
	3.	Валовая прибыль, тыс. руб.	2493,7	2033,8
	4.	Переменные затраты в себестоимости про-	1735,9	1874,1
	дукции, тыс. руб.
	5.	Постоянные затраты, тыс. руб.	469,8	492,1
	6.	Маржинальный доход, тыс. руб.	2963,5	2525,9
	(стр. 3 + стр. 5)
	7.	Доля маржинального дохода в объеме реа-	63,06	57,4
	лизации, % (стр. 6 : стр. 1 × 100)
	8.	Порог рентабельности, тыс. руб.	2752,8	3624,1
	(стр. 4 : стр. 7 × 100)
	9.	Запас финансовой устойчивости:
	– в тыс. руб. (стр. 1 – стр. 8)		1946,6	775,9
	– в процентах (стр. 9 : стр. 1 × 100)		41,42	17,6

В отчетном периоде необходимо было реализовать продукцию на сумму 2752,8 тыс. руб., а в базисном периоде – на 3624,1 тыс. руб., чтобы покрыть все затраты. При такой выручке рентабельность равняется нулю. Фактически чистая выручка от реализации составила в отчетном периоде 4699,4 тыс. руб., а в базисном периоде 4400,0 тыс. руб., что выше порога рентабельности на 1946,6 тыс. руб. (41,42 %) и 775,9 тыс. руб. (17,6 %) соответственно. Это и есть запас финансовой устойчивости. Выручка может уменьшиться еще на 41,4 % и 17,6 % в соответствующие периоды и только тогда рентабельность будет равняться нулю.

Если выручка упадет еще больше, то предприятие станет убыточным, будет «проедать» собственный и заемный капитал, станет банкротом. Поэтому следует постоянно следить за порогом рентабельности и запасом финансовой устойчивости.

Таким образом, показатель безопасности играет роль индикатора операционного риска. Чем он выше, тем безопаснее ситуация, так как риск снижения точки равновесия меньше. Чем ниже точка равновесия продаж, тем при прочих равных условиях меньше риск ведения дела и более надежно инвестирование. Если объем продаж находится на уровне порога рентабельности, то предприятие только покрывает совокупные расходы на производство продукции и не имеет финансового источника в форме прибыли для развития бизнеса. При уровне объема продаж ниже порога рентабельности деятельность предприятия убыточна и его финансовое состояние ухудшается, что, в конечном счете, может привести к банкротству.

68

3.5 Контрольные вопросы, тесты и задачи к разделу 3

Контрольные вопросы

1.Какие виды устойчивости вы знаете? Охарактеризуйте каждый из них.

2.Что такое финансовая устойчивость предприятия?

3.Охарактеризуйте внутренние и внешние факторы, влияющие на финансовую устойчивость.

4.Охарактеризуйте взаимосвязь понятий «финансовая устойчивость» и «долгосрочная платежеспособность».

5.Что следует понимать под устойчивым финансовым состоянием хозяйствующего субъекта?

6.В чем заключается цель анализа финансовой устойчивости и долгосрочной платежеспособности предприятия?

7.Охарактеризуйте задачи анализа финансовой устойчивости предприятия.

8.Какая форма годовой отчетности является источником информации для анализа финансовой устойчивости предприятия?

9.Дайте определение понятию «собственные оборотные средства». Как рассчитывается данный показатель?

10.Что характеризует показатель общей величины основных источников формирования запасов и затрат?

11.Какие составляющие включает в себя трехкомпонентный показатель финансовой устойчивости?

12.Охарактеризуйтеусловия нормальногоустойчивого финансового состояния предприятия.

13.Охарактеризуйте условия неустойчивого финансового состояния предприятия.

14.Охарактеризуйте условия кризисного финансового состояния предприятия.

15.Можно ли отождествлять понятия «кризисное финансовое состояние» и «неплатежеспособность»? Почему?

16.Дайте оценку значению показателей финансовой устойчивости предприятия.

17.Верно ли утверждение: «Равенство собственного и заемного капитала в структуре пассивов предприятия является оптимальным для всех предприятий»?

18.Можно ли сказать, что коэффициенты финансовой устойчивости – это коэффициенты финансового риска? Почему?

19.Приведите примерымероприятий поукреплению финансовойустойчивости предприятия.

20.Верно ли утверждение, что использование заемных средств для финансирования текущей деятельности предприятия является более выгодным, чем использование собственных средств, если при этом не нарушается финансовая независимость предприятия? Почему?

Тест

1. Под «финансовой устойчивостью» понимается:

a)способность предприятия своевременно отвечать по своим краткосрочным и долгосрочным обязательствам;

b)состояние финансовых ресурсов предприятия, которое обеспечивает развитие организации на основе роста прибыли и капитала при сохранении платежеспособности и кредитоспособности в условиях допустимого уровня риска;

c)преобладание собственного капитала над заемным;

d)покрытие краткосрочных обязательств текущими активами.

2. Финансовая устойчивость предприятия не предполагает:

a)сбалансированность доходов и расходов;

b)сбалансированность активов и пассивов;

c)преобладание заемных средств над собственными;

d)сбалансированность денежных потоков.

69

3.Капитальная устойчивость предприятия определяется величиной: a) заемного капитала;

b) основного капитала; c) собственного капитала; d) оборотного капитала.

4.Что является предметом анализа финансовой устойчивости предприятия:

a)состояние экономических и финансовых ресурсов предприятия и их потоков, эффективность процесса ведения операционной, инвестиционной и финансовой деятельности;

b)состояние запасов предприятия, их структура и движение в процессе производственнохозяйственной деятельности предприятия;

c)состояние задолженности предприятия, изменение ее стоимости, структуры и удельного веса в общей стоимости пассивов предприятия;

d)состояние дебиторской задолженности предприятия.

5.Балансовая модель, используемая при анализе финансовой устойчивости предприятия, основана на:

a) превышении активов над пассивами; b) равенстве активов и пассивов;

c) превышении пассивов над активами; d) все ответы верны.

6.Величина собственных оборотных средств предприятия рассчитывается по формуле: a) Оборотные средства – Основные средства;

b) Собственный капитал + Оборотные средства,

c) Собственные средства + Долгосрочные обязательства – Основные средства; d) Собственные средства – Заемные средства.

7.Показатель стоимости чистыхмобильных средств рассчитывается, представляя собой: a) разность между собственными и заемными средствами;

b) разность между основными и оборотными средствами;

c) разность между оборотными активами и краткосрочными обязательствами;

d) разность между собственными оборотными средствами и краткосрочными обязательствами.

8.По балансу определите коэффициент финансовой устойчивости (долю долгосрочных источников финансирования в валюте баланса):

a) итого по разделу I пассива + доходы и затраты будущих периодов + итого по разделу III пассива / валюта баланса;

b) итого по разделу III пассива / валюта баланса;

c) итого по разделам I и II пассива баланса / валюта баланса.

9.Определите сумму абсолютно ликвидных активов, если по данным бухгалтерской отчетности денежные средства – 120 тыс. руб., краткосрочные финансовые вложения –

40тыс. руб., долгосрочные финансовые вложения – 100 тыс. руб.: a) 120 тыс. руб.;

b) 160 тыс. руб.; c) 260 тыс. руб.

10.Определите коэффициент маневренности собственного капитала, если по данным бухгалтерской отчетности собственный капитал – 10800 тыс. руб., внеоборотные активы – 9200 тыс. руб., итого активы – 26000 тыс. руб.:

a) 0,15; b) 0,42; c) 0,06.

70