Специфика создания пауфор.

В России товарные и фондовые биржи родились до появления как товаров, так и акций. Успешно торгуя ваучерами и предъявительскими ценными бумагами в 1993 – 1995 гг., биржи упустили момент, когда нужно было начать формирование инфраструктуры цивилизованного рынка со всеми ее атрибутами регистраторами, депозитариями, клиринговыми палатами и т.п.). В отличие от остального мира, где вначале возникли акционерные общества и акции, потом торговля акциями, а уж затем биржи, у нас все началось с организации бирж, на которых серьезных акций не было.

Поэтому единственным способом создания цивилизованного рынка оказалась внебиржевая торговля между членами Ассоциации, которые добровольно обязались придерживаться четких правил торговли, информационной открытости, единого документооборота и т.п.

Создание Ассоциации потребовало многочисленных консультаций, компромиссов и высокой сознательности тех, кто взвалил на себя эту ношу. Наконец, 15 июля 1994 г. в Москве официально учреждена Профессиональная ассоциация участников фондового рынка (ПАУФОР) и утвержден ее устав.

В сентябре 1994 г. был принят первый вариант правил ПАУ-ФОР, которые действуют и сегодня, хотя за прошедшее время несколько раз редактировались.

Вступительный взнос в ПАУФОР установлен в сумме, эквивалентной 5000 долл. Кроме того, претендент на членство должен обладать собственным капиталом, эквивалентным 50 000 долл. (впоследствии этот порог поднят до 100 000 долл., чтобы участник мог отвечать по обязательствам).

Поскольку цивилизованный фондовый рынок невозможен без объективной и достаточно подробной информации об эмитентах, их финансовом состоянии, производственных планах, изменениях в совете директоров и т.п., ПАУФОР стремится к раскрытию информации об эмитентах и прозрачности рынка.

Конец 1994 г. был занят практической подготовкой внебиржевых торгов и разработкой необходимых документов, регулирующих жизнедеятельность Ассоциации. До конца года ПАУФОР приняла такие важные документы, как Положение о совете директоров, Положение о комитете по урегулированию споров и его регламент, Положение о дисциплинарном комитете и др.

Объединение брокерских фирм в саморегулирующуюся организацию происходило не только в Москве. Ряд региональных инвестиционных компаний Новосибирска, Санкт-Петербурга и Екатеринбурга объединились в саморегулирующиеся организации, аналогичные ПАУФОР. Эти организации в основном признавали стандарты деятельности Ассоциации, однако предпочли выработать самостоятельные уставы и правила. Представители ПАУФОР и региональных саморегулирующихся организаций вошли в Экспертный совет при ФКЦБ, в котором активно участвовали в разработке новых законодательных актов, указов и постановлений Правительства, направленных на развитие рынка ценных бумаг.

Российская торговая система.

Разработка и принятие правил и стандартов деятельности ПАУФОР позволили перейти к активному созданию системы торговли.

Важными шагами для развития торговли стали создание института маркет-мейкеров – фирм, берущих на себя обязательство поддерживать минимум три твердые двусторонние котировки и две твердые односторонние из числа акций наиболее популярных эмитентов и принятие всеми членами ПАУФОР стандартного договор купли-продажи.

Из двух конкурирующих систем – Программбанка и американской ПОРТАЛ (PORTAL) было решено выбрать вторую.

Система ПОРТАЛ (разработана фирмой NASD) уже несколько лет использовалась на американском over the counter market, хорошо себя зарекомендовала и требовала лишь незначительной модификации для установки в России. Она реализована как двусторонняя связь между пользователями, находящимися в своих офисах, и центральным сервером. На межрегиональном уровне связь осуществляется через каналы СПРИНТ, а для внутригородских сообщений – через специальные каналы ИСКРА, выделенные местными телефонными станциями.

В конце 1994 г. система ПОРТАЛ была установлена в брокерских фирмах – членах ПАУФОР и начались торги. В июне 1995 г. ПОРТАЛ заменена Российской торговой системой (РТС).

Вначале в РТС твердо котировались 7 эмитентов (Ростелеком, РАО "ЕЭС", Юганскнефтегаз, Мосэнерго, Коминефть, Пурнефтегаз, Иркутскэнерго). В настоящее время официальный листинг РТС прошла 21 компания.

РТС связала единой сетью четыре внебиржевых рынка в Москве, Санкт-Петербурге, Новосибирске и Екатеринбурге. В результате у брокеров появилась возможность:

• вести торговлю в режиме реального времени;

• связываться с контрагентами из отдаленных районов;

• вводить информацию (предложения) и подтверждать заключение сделки;

• следить за поведением рынка.