Тема 4. Российское инвестиционное законодательство, риски, инвестиционный климат.
4.1.Становление и развитие инвестиционного законодательства.
4.2.Правовое регулирование инвестиционной деятельности.
Изучаемое.
4.1.Новейшая история российского инвестиционного законодательства положила свое начало с принятием в 1991 г. российского закона «Об инвестиционной деятельности в РСФСР», в котором было сформулировано определение инвестиций «Инвестициями являются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта», понятия инвестора, субъекта и объекта инвестиций, также экспертизы инвестиционных проектов, гарантий инвесторам.
В феврале 1999г. был принят новый федеральный закон «Об инвестицоной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений», где подробно изложены основные понятия инвестиционной деятелности, уточнены гарантии инвесторам. В этом же году был принят федеральный закон «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации», в котором появилось понятие иностранные инвестиции, иностранный инвестор, прямые иностранные инвестиции, инвестиционный проект.
Развитие инвестиционного законодательства происходит постоянно, законодательство о разделе продукции вступило в силу в 1996г., позволяющее осуществлять добычу полезных ископаемых. В 1998г. вступил действие федеральный закон «О финансовой аренде(лизинге)», позволяющий применять на практике договора купли продажи основных средств в рассрочку. В этот же период вышло законодательство по обороту ипотеки, касающееся купли-продажи в рассрочку земельных участков и объектов основных фондов промышленности и сферы услуг.
В 2005г. реализован федеральный закон «О концессионных соглашениях», где на паритетных началах дано право инвесторам осуществлять создание и реконструкцию недвижимого и движимого имущества, технологически связанного между собой и предназначенного для осуществления деятельности, предусмотренной концессионным соглашением, право собственности на которое принадлежит или будет принадлежать другой стороне (концеденту); осуществлять деятельность с использованием (эксплуатацией) объекта концессионного соглашения. Концедент обязуется предоставить концессионеру на срок, установленный соглашением, права владения и пользования объектом концессионного соглашения для осуществления указанной деятельности.
Одним из перспективных механизмов привлечения инвестиций в реальный сектор и развитие депрессивных территорий послужило принятие законодательства о свободных экономических зонах.
Развитие получила инвестиционная деятельность на рынке ценных бумаг с принятием федеральных законов о банках и банковской деятельности, о рынке ценных бумаг, об акционерных обществах. Активно ведет разработку нормативных документов федеральная служба по финансовым рынкам.
Юристы советуют своим клиентам, что лучше быть пессимистом, чем потом коллекционировать иски. Описание страновых и политических рисков в проспектах для целей инвестирования является необходимым элементом планирования бизнеса с точки зрения ответственности. Подобные предупреждения в резюме, бизнес-планах помогут уберечь фирму от судебных разбирательств с недовольными инвесторами, которые не готовы или не подготовились к российской специфике инвестиционного климата. После резкого падения акций «Мечела» ряд американских владельцев ценных бумаг моментально подали иск на компанию, объяснив свои действия отсутствием предупреждения о риске и опасностях возможного внезапного вмешательства проверяющих структур со стороны государства.
Рисунок 1. Распредеелние рисков
Термин рейтинг выражает значение числового или порядкового показателя, отображающего важность или значимость определенного объекта или явления в инвестиционной деятельности.
Таблица 1.
Соответствие рейтинговых шкал по мнению Национальной фондовой ассоциации.
|
Международная шкала |
Российская шкала | |||||
|
Fitch |
S&P |
Moodys |
РусРейтинг |
ЭкспертРА |
АК&M |
HPA |
|
AAA |
AAA |
Aaa |
|
|
|
|
|
AA+ |
AA+ |
Aa1 | ||||
|
AA |
AA |
Aa2 | ||||
|
AA- |
AA- |
Aa3 |
AAA(+/-) | |||
|
A+ |
A+ |
A1 |
AA+ | |||
|
A |
A |
A2 |
AA | |||
|
A- |
A- |
A3 |
AA- | |||
|
BBB+ |
BBB+ |
Baa1 |
A+ |
|
|
|
|
BBB |
BBB |
Baa2 |
A |
|
|
|
|
BBB- |
BBB- |
Baa3 |
A- |
|
|
|
|
BB+ |
BB+ |
Ba1 |
BBB+ |
|
|
|
|
BB |
BB |
Ba2 |
BBB |
|
|
|
|
BB- |
BB- |
Ba3 |
BBB- |
|
|
|
|
B+ |
B+ |
B1 |
BB+ |
|
|
|
|
B |
B |
B2 |
BB |
|
|
|
|
B- |
B- |
B3 |
BB- |
B++ |
B++ |
BBB+ |
|
CCC |
CCC+ |
Caa1 |
B+ | |||
|
CCC |
Caa2 |
B |
|
|
BBB | |
|
CCC- |
Caa3 |
B- |
|
|
BBB- | |
|
CC |
CC |
Ca1 |
CCC+
|
B+ |
B+ |
BB+ |
|
BB | ||||||
|
BB- | ||||||
|
Ca2 |
CCC
|
B |
B |
B+ | ||
|
B | ||||||
|
B- | ||||||
|
Ca3 |
CCC- |
C++ |
C++ |
C++ | ||
|
CC | ||||||
|
C+ |
C+ |
CC- | ||||
|
C |
C |
C1 |
CC+ |
C+ | ||
|
C2 |
CC |
C |
C |
C | ||
|
CC- |
C- | |||||
|
RD |
SD |
C3 |
C | |||
|
D |
D |
D |
D,E |
D |
D | |
Вопросы определения соответствия шкал кредитных рейтингов являются достаточно сложными. Поэтому при установлении уровня кредитного рейтинга для каждого агентства ФСФР ориентируется на мнение большинства участников российского рынка.
Российские кредитные организации хотя и остаются недооцененными, но их инвестиционная привлекательность значительно уступает большинству крупных иностранных банков. Согласно исследованию аналитиков Промсвязьбанка (http://www.rbcdaily.ru/2011/01/26/finance/562949979604886), несмотря на рост прибыльности отечественного банковского сектора, акции большинства публичных кредитных организаций уже переоценены. За два прошедшие после кризиса 2008 г. российские голубые фишки в большинстве своем отыграли свое падение.
Как считают аналитики, причина переоцененности российских банков заключается в том, что в эти годы они активно наращивали портфели ценных бумаг и тем самым способствовали росту фондового рынка. В итоге общий рост рынков позитивно повлиял и на котировки самих банков. Рост прибыли российских банков вместе с ростом рынков способствовал тому, что индекс акций финансового сектора выглядел лучше рынка и поднялся до рекордных докризисных отметок.
Особенно это заметно на оценках Банка Москвы, акции которого, полагают эксперты, переоценены на 10,6%, и ВТБ, переоцененность бумаг которого составила 2,2%. Единственным российским банком, акции которого были признаны недооцененными на 22,5%, стал Сбербанк, попавший в середину рэнкинга самых инвестиционно привлекательных банков мира. Первые же места в рэнкинге заняли банки, акции которых недооценены в среднем на 20-30%.
Оценка инвестиционной привлекательности банков проводилась аналитиками Промсвязьбанка по трем критериям: стоимости капитала (соотношение Р/B), ожидаемой прибыльности (P/E), а также оценке потенциала роста акций. В качестве последнего критерия сопоставлялись текущая стоимость акций банка и консенсус-прогноз ведущих инвестбанков.
Рисунок
2. Распределение рэнкинга кредитных
организаций
4.2.Одним из рычагов регулирования инвестиционной деятельности служит недопущение преждевременного раскрытия информации о совершаемых действиях на рынке его участниками. В 2010 г. принят федеральный закон «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации». Понятие инсайдерская информация означает точную и конкретную информация, которая не была распространена или предоставлена (в том числе сведения, составляющие коммерческую, служебную, банковскую тайну, тайну связи (в части информации о почтовых переводах денежных средств) и иную охраняемую законом тайну), распространение или предоставление которой может оказать существенное влияние на цены финансовых инструментов, иностранной валюты и (или) товаров (в том числе сведения, касающиеся одного или нескольких эмитентов эмиссионных ценных бумаг, одной или нескольких управляющих компаний инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов, одного или нескольких финансовых инструментов, иностранной валюты и (товаров) и которая относится к информации, включенной в соответствующий перечень инсайдерской информации.
Под манипулированием рынком понимаются действия по умышленному распространению через средства массовой информации, в том числе через электронные, информационно-телекоммуникационные сети общего пользования (включая сеть «Интернет»), любым иным способом заведомо ложных сведений, в результате которого цена, спрос, предложение или объем торгов финансовым инструментом, иностранной валютой и (или) товаром отклонились от уровня или поддерживались на уровне, существенно отличающемся от того уровня, который сформировался бы без распространения таких сведений.
К манипулированию рынком относится также совершение операций с финансовым инструментом, иностранной валютой и товаром по предварительному соглашению между участниками торгов или их работниками, за счет или в интересах которых совершаются указанные операции, в результате которых цена, спрос, предложение или объем торгов финансовым инструментом, иностранной валютой или товаром отклонились от уровня или поддерживались на уровне, существенно отличающемся от того уровня, который сформировался бы без таких операций.
Критерии существенного отклонения цены, спроса, предложения или объема торгов финансовым инструментом, валютой или товаром по сравнению с уровнем, который сформировался бы без учета действий, устанавливаются в зависимости от вида, ликвидности и (или) рыночной стоимости финансового инструмента, иностранной валюты и (или) товара организатором торговли на основании методических рекомендаций федерального органа исполнительной власти в области финансовых рынков.
Запрещается использование инсайдерской информации для осуществления операций с финансовыми инструментами, иностранной валютой, товарами, которых касается инсайдерская информация, за свой счет или за счет третьего лица, за исключением совершения операций в рамках исполнения обязательства по их покупке или продаже, срок исполнения которого наступил, если такое обязательство возникло в результате операции, совершенной до того, как лицу стала известна инсайдерская информация.
Контрольные вопросы к теме №4
|
1. |
Какими законами регламентируется инвестиционная деятельность |
|
2. |
Какое место занимает инвестиционное законодательство в системе права |
|
3. |
В чем сущность государственного регулирования инвестиционной деятельности |
|
4. |
Федеральное инвестиционное законодательство |
|
5. |
Региональные особенности инвестиционного законодательства |
|
6. |
Инструменты стимулирования инвестиционного климата |
|
7. |
Проблемы гармонизации инвестиционного законодательства и кредитного рейтингования |
|
8. |
Правовое регулирование оборота срочных контрактов |
|
9. |
Правовые аспекты капитального строительства |
|
10. |
Нормативные акты классификации основных средств и начисления амортизации |
Рекомендуемая литература к теме №4
|
1. |
ШапкинА. С., ШапкинВ. А. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций. Дашков и Ко, 2010 г., 544 с. |
|
2. |
Маховикова Г.А.,Касьяненко Т.Инвестиции. Эксмо, 2009г., 240 с. |
|
3. |
Суннита Кикери, Томас Кэньон, Винсент Палмад.Совершенствование инвестиционного климата. Уроки для практиков.Весь Мир, 2007г.,136с. |
Интернет-ресурсы к теме №4
|
1. |
http://www.consultant.ru/online/ |
|
2. |
http://www.economy.gov.ru/minec/activity/sections/investmentpolicy/index |
|
3. |
http://www.ra-national.ru/?page=ratings |
|
4. |
http://www.muslimeco.ru/publ/section/business/ |