Тема 7 . Особенности отраслевого размещения инвестиций.

7.1. Инвестиционный рейтинг.

Изучаемое.

7.1.Минфином РФ подготовлен документ по ведению реестра аккредитованных рейтинговых агентств (http://www.minfin.ru /ru/regulation/akkrreitagenstv /akkrreitagenstv_ reestr/).

Аккредитацию получили следующие агентства: Fitch Ratings CIS Ltd. (Фитч Рейтингс СНГ Лтд); Standard & Poor"s International Services, Inc. (Стэндард энд Пурс Интернэшнл, Инк); Moody"s Investors Service (Мудис Инвесторс Сервис); ООО «Национальное рейтинговое агентство», ЗАО «Рейтинговое агентство «Анализ, Консультации и Маркетинг»; ЗАО «Рус-рейтинг»; ЗАО «Рейтинговое агентство «Эксперт РА» - на основании приказа Минфина РФ от 17.09.2010 N 452 «Об аккредитации рейтинговых агентств». Целью аккредитации рейтинговых агентств является обеспечение повышения доверия к деятельности рейтинговых агентств путем подтверждения их компетентности в присвоении кредитных рейтингов. Порядок добровольной аккредитации рейтинговых агентств и ведения Минфином РФ реестра аккредитованных рейтинговых агентств установлен Приказом Минфина РФ от 04.05.2010 N 37н. Согласно этому документу, аккредитованными могут быть российские и иностранные юридические лица - рейтинговые агентства, выражающие с использованием определенной системы ранжирования мнение относительно способности и готовности юридических лиц и публично-правовых образований своевременно и в полном объеме выполнять свои финансовые обязательства.

Минфин РФ ведет реестр аккредитованных рейтинговых агентств. Сведения, содержащиеся в реестре, являются открытыми и общедоступными и подлежат обязательному размещению на официальном сайте Министерства финансов Российской Федерации в сети Интернет.

Первоначальное публичное предложение широкому кругу инвесторов на специально организованной биржевой площадке – аббревиатура IPO (Initial Public Offering). Проведение первичного размещения акций подтверждает, что компания достигла высокого уровня информационной прозрачности, показала устойчивый рост финансовых показателей, уровень корпоративного управления компании соответствует принятому стандарту и компания обладает долгосрочной стратегией развития бизнеса. Первой из российских компаний на публичный рынок ценных бумаг США через механизм IPO вышел «ВымпелКом» в 1996 году, в 2000 и 2002 годах IPO в США осуществили «МТС» и «Вимм-Билль-Данн», в 2004 году «Мечел». 2005 год стал рекордным по количеству проведенных IPO российскими компаниями. На российском фондовом рынке успешно прошли IPO таких компаний как «Лебедянский», «Северсталь-Авто» и другие. На Лондонской бирже в феврале 2005 АФК «Система» осуществила самое крупное в 2005 году среди российских компаний публичное размещение на $1,3538 млрд. В течение 2005 года на LSE также провели IPO: голландская Pyaterochka Holding, владеющая российской сетью супермаркетов «Пятерочка», медиа-группа Rambler Media, группа «ЕвразХолдинг», «НОВАТЭК», Urals Energy, которой принадлежит несколько активов в России, головная компания группы «Амтел» Amtel-Vredestein N.V., «Новолипецкий металлургический комбинат» и Zirax, владеющая компанией «Глобал-Каустик». В первом полугодии 2006 года шесть российских компаний провели IPO: оператор связи Комстар-ОТС, агропромышленная Группа Разгуляй, фармацевтическая компания Верофарм, розничная сеть Магнит, Группа Черкизово и холдинг СТС Медиа. В июле 2006 года НК «Роснефть» в ходе одного из крупнейших в истории первичных размещений IPO разместила 14,3% акций на Лондонской и российских фондовых биржах и привлекла $10,4 млрд. На данный момент большое количество российских компаний или уже озвучили свои планы по выходу на IPO в 2006-2007 годах, или ведут к этому активную подготовку. Среди объявивших свои планы на первичное размещение акций: металлургическая компания «Северсталь», НГК «Итера», золотодобывающая компания «Полюс», МНПО «Полиметалл», сразу несколько российских банков, Волжское и Северо-Западное пароходства, «Агромашхолдинг» и многие другие.

Интернет-компания из России «Яндекс» осуществила успешно в мае 2011 года первичное размещение акций на NASDAQ на сумму 1,3 млрд долл.США. Спрос на эти акции в десять раз превысил предложение, компания по объему выручки, обеспечивает более 60% всего поискового контента в стране.

В экономике России значительно возросла роль финансового рынка. Впервые в истории соотношение капитализации рынка ценных бумаг и объема ВВП вплотную приблизилось к 100 %. Капитализация рынка акций на конец 2007 года составила 32,3 трлн. рублей.

Россия вышла на первое место среди европейских стран по объему привлеченных через публичное размещение акций (IPO) средств. Российские компании сумели привлечь рекордное количество средств посредством IPO во II квартале 2007 года – 11,7 млрд. долларов. Для сравнения в мае 2011г. капитализация РТС составила 1038 млрд.долл.США.

В силу ряда причин большинство предприятий-эмитентов не заинтересованы в выходе на рынок и желали бы удержать крупные пакеты акций в своей собственности, что сильно ограничивает сам рынок в объемах и ликвидности.

С точки зрения обращения ценных бумаг, рынок может быть первичным (эмиссия и первичное размещение) и вторичным (каждое второе и последующее обращение).

Одной из главных экономических проблем, с которыми приходиться встречаться на практике, является определение оптимального срока замены старых станков, производственных зданий, агрегатов, машин на новое.

Старение оборудования включает его физический и моральный износ, в результате чего увеличиваются производственные затраты по выпуску продукции на старом оборудовании, увеличиваются затраты на его ремонт и обслуживание, а вместе с тем снижаются производительность и так называемая ликвидационная стоимость.

Наступает момент, когда старое оборудование более выгодно продать, заменить новым, чем эксплуатировать ценой больших затрат. При этом оборудование можно заменить либо новым оборудованием того же вида, либо новым, более совершенным в техническом отношении, с учетом технического прогресса.

Оптимальная стратегия замены оборудования состоит в определении оптимальных сроков замены. Критерием оптимальности при определении сроков замены может служить либо прибыль от эксплуатации оборудования, которую следует максимизировать, либо суммарные затраты на эксплуатацию в течение рассматриваемого промежутка времени, подлежащие минимизации. Известно, что при заданном плане выпуска продукции максимизация прибыли эквивалентна минимизации затрат с учетом дисконтирования денежных потоков.

Решения о замене оборудования принимаются периодически, на которые разбит плановый период.

Устаревшая часть производственной техники отвлекает значительные материальные и трудовые ресурсы, приводит к неоправданному увеличению сферы капитального ремонта. Низкий уровень использования, значительные расходы на поддержание изношенных машин в рабочем состоянии приводят к тому, что доля затрат на эксплуатацию техники в себестоимости строительной продукции возрастает. Cостояние парка строительных машин и оборудования требует целенаправленного совершенствования. C появлением и расширением рыночного влияния в экономике, машина становится источником получения прибыли в руках ее владельца-собственника. Это есть естественный и законjмерный процесс. Попадая в зависимость своего существования от положения дел на рабочем месте, когда рубль становится критерием принятия неординарного решения, в таком случае при рассмотрении жизнеспособности техники, возникает несколько вопросов:

1. Что за машину я имею?

2. Какую еще машину мне надо для производства?

3. В какой момент времени произведу замену действующей машины на новую?

Проблемы инженерного анализа получили свое интенсивное, всестороннее и глубокое рассмотрение в период всеобщего подъема технической революции, и вот уже на протяжении полувека периодически появляется, по мере накопления научного и производственного опыта, новые идеи и разработки в этой области знаний. Мы рассматриваем одну из этой совокупности - проблему определения экономически обоснованных сроков службы техники, в данном случае - относительно сферы капитального строительства. Современная технология производства способствует сокращению экономического срока службы машины, и составляет меньшую часть по времени от физической жизнеспособности, как показано на рисунке

Рисунок. 1. Экономический, выгодный и физический срок службы основных строительных машин

Из рисунка 1 видно, что физический срок есть время работы, в течение которого машина изнашивается, и не способна в дальнейшем что-либо производить. В конце этого интервала времени (см.рис.1) она должна обычно списываться (оставляться) или сдаваться на металлолом. Выгодный срок есть время, в течение которого машина способна приносить положительный доход. На графике он изображен выше нулевой черты, разделяющей положительные и отрицательные величины во времени. Экономический срок службы - есть время, при котором максимально значение прибыли от используемой машины, и на графике это есть верхняя оптимальная точка кривой соответствующая интервалу 5-б годам. Именно относительно этого срока ведутся споры на всех уровнях управления и планирования производством, когда проявляется нежелание принятия решения по замене действующей единицы, ввиду того, что она еще способна приносить некоторую пользу. Однако, споры не должны расходиться со здравым смыслом и практикой. На рисунке 1 хорошо видно, как по прошествии шестилетнего срока прибыль начинает интенсивно падать. Время наибольшей благоприятной и выгодной работы заключено в пяти-шести летнем интервале, что представляет собой экономический срок службы для основных видов машин, используемых в капитальном строительстве, - это есть основа для решения проблемы.

Физический срок службы. По мере использования машин во времени, технический осмотр, ремонт и эксплуатационные расходы возрастают в Криволинейной зависимости. Темпы этого роста зависят от надежности машины, вида производимых операций и их интенсивности, а также от качества и числа проводимых техобслуживаний и ремонтов. Одной из основных проблем в установлении обоснованных величин сроков службы является то, что собственники пока не знают в подавляющем большинстве методов по их определению и тем более не ведут учет исходных данных для проведения настоящего анализа. Другие трудности возникают в нежелании, по-просту, соблюдать для самих же себя учет и приобретать научно-обоснованные пути решения. Интересно отметить, и это установлено экспериментально издержки растут пропорционально фактически часам работы. Это очевидно: определенные узлы и детали, как например, двигатель, прокладка, смазка, резина находятся в работе с большей подверженностью износу.

Экономический срок. Получаемая чистая прибыль от машины (разница между доходом и издержками) понижается с возрастом и фактическим временем работы. Соответственно количество и качество продукции понимаются по мере присутствия физического износа. Главное влияние на величину прибыли оказывает узкий круг видов работ для увеличения производительности машины по низким расценкам.

Старение (моральный износ) происходит независимо от времени работы и операций за время службы машины. Как только новая, улучшенная модель машины поступает на рынок, то сразу возникает экономическое давление на старую машину. Это вызывает все больше и больше трудностей для старой машины, сказываясь на приношении пользы в связи с ее экономическим спадом: отчасти ввиду старения, отчасти в виду развития конкуренции с новыми машинами. Окончательно, старая машина не может в дальнейшем приносить пользу в настоящей форме. Жизнь ее заканчивается и должна передаваться другой, способной производить данный вид работ. Это происходит в том случае, если собственник хочет иметь постоянно прибыль. В качестве альтернативы, конечно, может быть принято решение о модернизации старой машины за счет дополнительных инвестиций.

Теперь нам ясно, что для машины существует физический срок службы и экономический. Физический - в период времени в течение которого поддерживается физическая производительность, не обязательно соизмеримая с прибылью. Экономический срок службы - время, в течение которого приносится прибыль, происходит изменение аналогично моделей, методов производства и других факторов экономического прогресса.

До двадцатого столетия технологический прогресс происходил настолько медленно, что трудно было судить о предстоящей замене. В наше время, физическим сроком службы можно управлять используя политику замены. Фактор технологического прогресса стал во многом основным критерием по определению жизнеспособности машин.

Время замены техники. Выдача замещения связана с заменой существующей машины, частично изношенной, другой - новой. Вопрос сводится к определению времени (когда тебе заменить?) При замещении определяется остаточный срок службы существующей машины (она сейчас в работе собственника), оптимизируя при этом значение возможной прибыли. Экономичность «защитника» - так в дальнейшем будем называть машину замещения - должна быть сравнена с экономичностью машин «претендентов» - тех машин, которыми собираются заменить «защитниками».

Решение для экономического срока службы будет также проанализировано для претендентов. На практике рассматриваются по крайней мере три критерия по выработке решения:

1. Время списания

2. Минимизация издержек

3. Максимизация прибыли

Интуиция, как не странно, стала вдвойне популярным побуждением для решения задачи. Иногда это происходит основываясь на «хорошо обдуманном прогнозе» или некотором «чувстве» предстоящей замены. В нашей стране, где до сей поры правил норматив директива, то ссылались только на него. Но каждый раз, когда принимается такое решение, мало кто пока способен экономически, рассмотрев важнейшие факторы, дать достойное описание своим поступкам.

Машины часто заменяются в тот момент, когда требуется капитальный ремонт или с началом нового вида работ. В других случаях, определяющим является наличный капитал.

Еще и еще раз - не один из этих подходов не имеет жесткого экономического основания считать их критериями для однозначной планируемой программы замещения.

Альтернативой популярного интуитивного мышления являются критерии минимизации издержек и максимизации прибыли.

Контрольные вопросы к теме №7

1.	Какие проекты современного транспорта начали реализовываться в стране
2.	Объясните проблемы территориального размещения различных видов транспорта
3.	Перечислите основные финансовые виды деятельности
4.	Назовите влияние основных факторов размещения производства
5.	Какие отраслевые диспропорции сложились в связи с процессами дезинтеграции СССР
6.	В чем состоит неравноценность восточных и западных территорий
7.	Каковы биологические запасы в экономическом пространстве

Рекомендуемая литература к теме №7

1.	Ткаченко И.Ю.,Малых Н.И.Инвестиции. Academia, 2009г.,240 с.
2.	Зимин А.И.Инвестиции.Юриспруденция, 2008г., 256с.
3.	Кайль А.Н.Инвестиции в строительство. ГроссМедиа, 2008г., 216 с.

Интернет-ресурсы к теме №7

4.	http://www.gazprom.ru/investors/
5.	http://Минпромторг.рф/find?s=модернизация
6.	http://www.mcx.ru/
7.	http://www.ras.ru/scientificactivity.aspx