2.3. Оцінка цінних паперів та прийняття рішення по фінансовим інвестиціям ват «Молочник»

Система управління фінансовими інвестиціями ВАТ «Молочник» складається з політики управління реальними інвестиціями, політики управління фінансовими інвестиціями, політики управління інноваційними інвестиціями.

Здійснення управління інвестиційною діяльністю на ВАТ «Молочник» проводить фінансова служба підприємства. Структуру фінансової служби ВАТ «Молочник» зобразимо на рис. 2.2.

Рис. 2.2. Структура фінансової служби ВАТ «Молочник»

Функції фінансової служби ВАТ «Молочник» :

фінансово-кредитне планування;

розрахунки з робітниками і службовцями, бюджетом, банками, постачальниками і підрядними організаціями.

Крім того, фінансова служба підвищує ефективність виробництва. З цією метою систематично:

• вдосконалюють організацію впровадження оборотних засобів і їх оборотності;

• виявляють непотрібні матеріальні цінності;

• вивчають попит зі службою маркетингу;

• вивчають динаміку складу і структури ОФ і показники їх використання;

• розробляють систему фінансових показників;

• здійснюють фінансовий контроль;

• аналізують фінансово-господарську діяльність.

Фінансове-економічне управління діяльністю ВАТ «Молочник» має дві взаємопов'язані сфери: поточну діяльність, пов'язану з використанням поточних активів; інвестиції.

Фінансове управління інвестиціями включає:

• визначення напрямів капітальних вкладень;

• вибір джерел довгострокового фінансування;

• прибуток;

• довгостроковий кредит;

• лізинг.

Відділ по роботі з цінними паперами займається формуванням та управлінням портфелем цінних паперів, забезпечує його ефективність з позиції доходності і ризику.

Фінансове інвестування – це активна форма ефективного ви­користання тимчасово вільних коштів підприємства. Воно може здійснюватися в різноманітних формах.

1. Вкладення капіталу в дохідні фондові інструменти (акції, облігації та інші цінні папери, що вільно обертаються на грошо­вому ринку).

2. Вкладення капіталу в дохідні види грошових інструментів, наприклад у депозитні сертифікати.

3. Вкладення капіталу в статутні фонди спільних підприємств з метою не лише одержання прибутку, а й розширення сфери фінансового впливу на інші суб'єкти господарювання, а також одержання вигідніших джерел сировини або ринків збуту.

У процесі аналізу ВАТ «Молочник» вивчає обсяг і структуру інвестування у фінансові активи, визначають темпи його зростання, а також дохідність фінансових вкладів у цілому та окремих фінансових інструментів.

Ретроспективне оцінювання ефективності фінансових вкладень на ВАТ «Молочник» проводять зіставленням суми одержаного доходу від фінансових інвестицій із середньою сумою активів цього виду. Середній рівень дохідності вкладеного капіталу (ДВК) може змінитися за рахунок:

• структури цінних паперів, що мають різний рівень дохід­ності (ПВі);

• рівня дохідності цінних паперів кожного виду, які придба­ло підприємство (ДВКі):

Таблиця 2.12

Аналіз ефективності використання довгострокових фінансових вкладень

Показник	2008р.	2009р.	2009р. до 2008р., +/-
Сума довгострокових фінансо­вих вкладень, тис. грн	1577,00	1692,00	115,00
У тому числі:
в акції	1192,21	1323,14	130,93
в облігації	384,79	368,86	-15,93
Частка, %:
акцій	75,60	78,20	2,60
облігацій	24,40	21,80	-2,60
Дохід, тис. грн:
від акцій	1692,94	1627,47	-65,47
від облігацій	42,33	36,15	-6,18
Дохідність довгострокових фінансових інвестицій, %
У тому числі:	110,04	98,32	-11,71
акцій	14,20	12,30	-1,90
облігацій	11,00	9,80	-1,20

Дані табл. 2.12 показують, що дохідність фінансових вкла­день за звітний рік знизилася на 1,67 п., у тому числі за раху­нок зміни:

– структури фінансових вкладень:

п.;

– рівня дохідності окремих видів інвестицій

п.

Дохідність цінних паперів необхідно порівнювати також з так званим альтернативним (гарантованим) доходом, за який прий­мають ставку рефінансування, або процент, одержуваний за дер­жавними облігаціями або казначейськими зобов'язаннями.

Оцінювання і прогнозування економічної ефективності окре­мих фінансових інструментів можна проводити за допомогою як абсолютних, так і відносних показників. У першому разі визначають поточну ринкову ціну фінансового інструменту, за якою його можна придбати, і внутрішню його вартість на підставі суб'єктивної оцінки кожного інвестора. У другому разі розрахо­вують його відносну дохідність.

Різниця між ціною і вартістю фінансового активу полягає в тому, що ціна – це об'єктивний декларований показник, а внут­рішня вартість – розрахунковий показник, результат особис­того суб'єктивного підходу інвестора.

Наведемо можливі варіанти оцінки фінансовою службою, цінних паперів. Наприклад, необхідно визначити курс і ринкову вартість акції, при умові номінал акції становить 220 грн. ставка дивіденду 15%. Придбана акція за подвійним номіналом, що забезпечило власнику 0,26 грн. прибутку.

Курс акції визначається за формулою:

Vp – ринкова вартість акції (курс); Dp – постійний дивіденд, що сплачується за акцією; К – ставка доходу (ставка дискону).

Тоді маємо:

Dp = 220 * 2 * 15% / 100 = 66

Vp = 66 / 0,26 = 253,8

Або, ВАТ «Молочник» придбав 10 акцій – 3 акції ВАТ „Аверс”, 2 акції АТ „Ротор”, 5 акцій ЗАТ „Віола” з приблизно рівними курсовими вартостями. Необхідно спрогнозувати зміну (у %) сукупної вартості пакета акцій, якщо за прогнозом на 2010 р. курси акцій ВАТ „Аверс”, АТ „Ротор” зростуть на 15% і 10% відповідно, а курс акцій на ЗАТ „Віола” знизиться на 20%.

В результаті, зміна загальної вартості пакету акцій буде залежати від курсу акції кожного акціонерного товариства та їх кількості.

При збільшенні курсу акцій буде збільшуватись вартість акцій.

Визначимо наскільки зросте сукупна вартість пакету акцій:

Зс.в._п.а. = 3*15%+2*10%+5*20% = 165%.

Також, ВАТ «Молочник» може купити облігації. Наприклад, підприємство придбало облігації номінальною вартістю 100 000 грн за 92 000 грн.

Фіксована ставка відсотка за облігаціями встановлена у розмірі 9 % річних. Дата погашення облігацій настане через 5 років. Виплата відсотків здійснюється щорічно в кінці року. Для спеціалістів ВАТ «Молочник» постало завдання визначити ефективну ставку доходу.

Тоді: сума дисконту: 100 000 - 92 000 = 8 000 грн.

Дохід за облігаціями за фіксованої відсоткової ставки:

100 000 • 0,09 = 9 000 грн.

Ефективна ставка доходу:

,

де Дн – річна сума доходу за облігаціями при фіксованій відсотковій ставці, грн.; З – знижка (дисконт) на облігаційну позику, грн.; n – кількість років, на які випущена облігаційна позика, років; ПВ – поточна вартість облігаційної позики; НА – вартість облігаційної позики за номіналом.

.

Розглянемо рівень надходження коштів ВАТ «Молочник» від інвестиційної діяльності.

Таблиця 2.13

Рух коштів від інвестиційної діяльності

Показники	2007 р.		2008 р.		2009 р.		Відхилення 2009/2007, %
	надхо-дження	видаток	надхо-дження	видаток	надхо-дження	видаток	надхо- дження	видаток
1 . Реалізація фінансових інвестицій	-	х	1577,0	х	-	х	-	х
2. Реалізація необоротних активів	483,1	х	484,2	х	659,0	х	136,4	х
3. Отримані відсотки	3,2	х	-	х	2,0	х	62,5	х
4. Отримані дивіденди	-	х	17,2	х	-	х	-	х
5. Інші надходження	-	-	-		-	-	-	-
6. Придбання фінансових інвестицій	х	-	х	1577,0	х	1692,0	х	-
7. Придбання необоротних активів	х	4447,4	х	5262,3	х	14930,0	х	335,7
8. Чистий рух коштів до надзвичайних подій	-	3961,1	-	4760,9	-	15961,0	-	402,9
9. Надходження коштів від надзвичайних подій	-	-	-	-	-	-	-	-
10. Усього коштів від інвестиційної діяльності	-	3961,1	-	4760,9	-	15961,0	-	402,9

Відповідно розрахованих даних, маємо в 2009р. зростання коштів що надійшли від реалізації необоротних активів на 36,4%, зниження отриманих відсотків від інвестиційної діяльності на 37,5%, що характеризує зниження ефективності інвестиційних вкладів. В 2008р. та 2009р. відбувається придбання фінансових інвестицій в розмірі 1577 тис.грн та 1692 тис.грн відповідно. Придбання необоротних активів зросло в 3,4 рази.

В результаті чистий рух коштів до надзвичайних подій сформований за видатком, тобто за 2007-2009рр. рух коштів від інвестиційної діяльності є від’ємним, та продовжує зростати (зростання відбулось в 4 рази), що э негативним.

Розглянемо рівень надходження коштів ВАТ «Молочник» від фінансової діяльності.

В 2009р. надходження коштів від фінансової діяльності відбувалось за рахунок отримання позик в розмірі 236036 тис.грн. та видаток за рахунок погашення позик в розмірі 215613 тис.грн.

Таблиця 2.14

Рух коштів від фінансової діяльності

Показники	2007 р.		2008 р.		2009 р.		Відхилення 2009/2007, %
	надхо-дження	видаток	надхо-дження	видаток	надхо-дження	видаток	надхо- дження	видаток
Надходження власного капіталу	1350,4	х	-	х	-	х	-	х
Отримані позики	189390	х	236035,7	х	236036	х	124,63	х
Інші надходження	-	х	-	х	-	х	-	х
Погашення позик	х	184843,5	х	215613,4	х	215613	х	116,65
Сплачені дивіденди	х	-	х	-	х	-	х	-
Інші платежі	х	-	х	-	х	-	х	-
Чистий рух коштів від надзвичайних подій	5896,9	-	20422,3	-	20423	-	346,33	-
Рух коштів від надзвичайних подій	-	-	-	-	-	-	-	-
Чистий рух коштів від фінансової діяльності	5896,9	-	20422,3	-	20423	-	346,33	-

Зростання позик відбувалось в розмірі 24,63% в 2009р. відносно 2007р., та погашення позик в розмірі 16,65%. В результаті сформований позитивний рівень надходження коштів в 2009р. 20423 тис.грн, що в 3,5 разів більше ніж в 2007р., що характеризує вагомий рівень надходження позикового капталу. Надходження власного капіталу, сплачених дивідендів, інших платежів не відбувалось.

Зазначимо, що діяльність підприємства на фінансовому ринку майже не проводиться, загалом кошти залучаються для власних потреб підприємства та сплачуються відсотки за користування залученим капіталом у формі фінансових витрат. Вкладення в цінні папери проводиться досить на низькому рівні, що пов’язано із загальною фінансовою політикою підприємства на фінансовому ринку. Вагомим слід відмітити фактор реалізації власних цінних паперів на фондовому ринку, також за аналізований період по акціям підприємства виплати по дивідендам не проводились.