22. Дивидендная политика предприятия

Дивиденд – это денежный доход акционеров. Дивидендная политика - это составная часть общей финансовой политики предприятия, направленная на оптимизацию пропорции между потребляемой и капитализируемой прибылью, с целью максимизации рыночной стоимости предприятия. Существует два основных подхода к теории дивидендной политики управления прибылью, связанная с расширением прибыли в акционерных обществах.

Выбор дивидендной политики предполагает решение двух ключевых вопросов:

1. влияет ли величина дивидендов на изменение совокупного богатства акционеров?

2. если да, то какова должна быть оптимальная их величина?

Существует два подхода в теории дивидендной политики.

1) Теория иррелевантности (Модельяни-Миллер). Доказано, что величина дивидендов не влияет на изменение совокупного богатства акционеров, которое определяется способностью фирмы генерировать прибыль и в основном зависит от инвестиционной политики, а не от того, в какой доле прибыль делится на выплаченную в виде дивидендов и реинвестированную. Компания может выбрать три варианта использования прибыли:

• реинвестировать ее в полном объеме;

• выплатить всю прибыль в виде дивидендов и профинансировать проект за счет дополнительной эмиссии акций;

• часть прибыли на дивиденды, отток средств компенсировать дополнительным выпуском акций и профинансировать проект за счет двух источников: нераспределенной прибыли и доходов от эмиссии акций

Таким образом, дивиденды выплачиваются в том случае, если профинансированы все приемлемые проекты. Если у предприятия нет приемлемых инвестиционных проектов, прибыль в полном объеме направляется на выплату дивидендов

2) теория существенности дивидендной политики. Считается, что дивидендная политика существенна и влияет на величину совокупного богатства акционеров.

3) теория налоговой дифференциации. С позиции акционеров приоритетное значение имеет не дивидендная политика, а капитализированная доходность, т.к. доход от капитализации облагается меньшим налогом, чем дивиденды.

Цель дивидендной политики: определение оптимального соотношения между потребляемой и капитализируемой частями прибыли.

Методы формирования дивидендной политики:

• консервативный – остаточная политика, политика стабильного размера дивидендных выплат;

• умеренный – минимально стабильный размер дивидендов с небольшой надбавкой;

• агрессивный – стабильная норма дивидендов, политика возрастания дивидендов.

Этапы формирования дивидендной политики:

• оценка факторов (уровень налогообложения, доступность кредитов, достаточность собственного капитала);

• выбор типа политики;

• определение механизма распределения прибыли (определяется уровень дивидендных выплат на обыкновенную акцию);

• оценивается эффективность дивидендной политики на основе показателей.

Основные факторы, определяющие дивидендную политику предприятия:

1. Ограничения правового характера. Процедура объявления дивидендов проводится в два этапа: промежуточный и окончательный;

2. Ограничения контрактного характера. Величина выплачиваемых дивидендов на практике регулируется специальным контрактом, в том случае, кода предприятие хочет получить ссуду. Чтобы обеспечить обслуживание такого долга, в контракте оговаривается предел, ниже которого не может опускаться величина нераспределенной прибыли, либо минимальный процент реинвестируемой прибыли.

3. Ограничения в связи с недостаточной ликвидностью. Дивиденды в денежной форме могут быть выплачены, если у предприятия есть деньги на расчетном счете.

4. Ограничения в связи с расширением производства. Многие предприятия сталкиваются с проблемой поиска финансовых ресурсов для расширения производства, поэтому в таких случаях нередко прибегают к практике ограничения дивидендных выплат.

5. Ограничения в связи с интересами акционеров. Определяя оптимальный размер дивидендов, директорат АО и акционеры должны оценивать, как величина дивидендов может повлиять на цену предприятия в целом, которое может выражаться в рыночной цене акций.

6. Ограничения рекламно-финансового характера. Информация о дивидендной политики компании тщательно отслеживается аналитиками и т.д. Сбои в выплате дивидендов, любые нежелательные отклонения от сложившейся в данной компании практики могут привести к понижению рыночной цены акций, поэтому предприятие вынуждено поддерживать дивидендную политику на достаточно стабильном уровне, не смотря на возможные колебания конъюнктуры.