46. Управление денежным оборотом на предприятии

Управление включает в себя анализ и прогнозирование денежных потоков, расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл), определение оптимального уровня денежных средств и составление бюджета денежных средств.

Современное управление денежным оборотом на предприятии представляет собой процесс, основанный на нормах, нормативах и лимитах, на автоматизированной системе учета, получения и обработки финансово-экономической информации, на финансовом прогнозировании.

К важнейшим финансовым блокам системы управления деятельности и эффективностью денежного оборота предприятия, используемым в финансовом менеджменте, относятся:

• система затрат на производство и реализацию продукции и нормативная база ее управления

• система нормирования, авансирования денежных средств на создание и поддержку минимально необходимого уровня производственных запасов и готовой продукции

• система мониторинга, сбора денег и взносов и взыскания авансированных денежных средств в расчеты, т.е. управления дебиторской задолженностью

• система авансирования временно свободных денежных средств

• система финансового контроля за протеканием процессов в перечисленных блоках.

Наиболее распространенные модели управления денежным оборотом: Баумоля и Миллера-Орра.

В соответствии с моделью Баумоля определяются:

1) минимальный остаток денежных активов (принимается нулевым);

2) оптимальный (максимальный) остаток денежных активов по формуле:

ДА_MAX = (2  Р_К  О_ДА) / СП_КФВ

ДА_MAX – оптимальный остаток денежных активов в планируемом периоде, Р_К – средняя сумма расходов по обслуживанию одной операции с краткосрочными финансовыми вложениями; О_ДА – общий расход денежных активов в предстоящем периоде; СП_КФВ – банковская ставка по краткосрочным финансовым вложениям в планируемом периоде в дробном выражении.

3) средний остаток денежных активов в соответствии с этой моделью планируется как половина оптимального (максимального) их остатка.

В соответствии с моделью Миллера-Орра определяются:

1) минимальный остаток денежных активов в размере минимального резерва в отчетном периоде (должен быть выше нуля);

2) оптимальный остаток денежных активов по формуле:

ДА_ОПТ = (3  Р_К  ОТ_ДА) / (4  СП_КФВ)

ОТ_ДА – сумма максимального отклонения денежных активов от среднего в отчетном периоде.

3) максимальный остаток денежных активов принимается в трехкратном размере ДА_ОПТ в связи с необходимостью трансформации излишних денежных активов в краткосрочные финансовые вложения;

4) средний остаток денежных активов в этом случае рассчитывается по формуле:

ДА_СР = ДА_MIN + ДА_MAX / 2

ДА_СР – средний остаток денежных активов в планируемом периоде.

47. Риск и доходность финансовых активов

Риск и доходность рассматриваются в финансовом менеджменте как две взаимосвязанные категории. Риск - вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозом. Рискованность актива характеризуется степенью доходности, которая может быть получена благодаря владению данным активом.

Доход по активам состоит из двух частей: дивидендов и дохода от изменения стоимости актива.

Доход, исчисляемый в процентах к первоначальной стоимости актива называется доходностью или нормой прибыли. Т.к. риск является вероятностной оценкой, то он может быть охарактеризован как показатель, измеряющий вариабельность дохода или доходности с помощью коэффициентов:

• размах вариации;

• дисперсии;

• среднее квадратическое отклонение;

• коэффициент вариации.

Оценивать риск конкретного актива можно двояко: изолированно от других активов или считать его частью портфеля.

При оценке портфеля используются показатели доходности портфеля – линейная функция показателей доходности, входящих в него активов и рассчитывается по средневзвешенной арифметической, а риск портфеля – это вариация его доходности.

Риск портфеля зависит от количества активов, структуры портфеля, рисковости его составляющих и динамики его доходности.

Общий риск портфеля состоит из двух частей: диверсифицирующий (несистематический), т.е. может быть элиминирован (сглажен) за счет диверсификации; не диверсифицированный (рыночный).

Обычно инвесторы работают не с отдельными активами, а с некоторым набором активов – инвестиционным портфелем (портфелем ценных бумаг). Объединение акций в портфель приводит к снижению риска, поскольку цены различных акций изменяются неодинаково и потери по одним акциям могут компенсироваться получением дохода по другим.

Риск (доходность) портфеля ценных бумаг – это средневзвешенный показатель из всех показателей ожидаемой доходности отдельных ценным бумаг, входящих в данный портфель:

xi – доля портфеля, инвестируемая в i актив; ri – ожидаемая доходность i актива; n – число активов в портфеле.

Мерой риска портфеля может служить показатель среднеквадратического отклонения (СКО) распределения доходности, совпадающий с СКО доходности отдельного актива.

По мере увеличения числа акций в портфеле его риск будет уменьшаться, но не станет равным нулю. Изменяя состав и структуру портфеля финансовых активов, можно изменять его ожидаемую доходность и риск. Все портфели, которые при этом можно сформировать, образуют множество допустимых портфелей. Инвестора при этом интересуют только эффективные портфели, т.е. портфели обеспечивающие максимальную ожидаемую доходность при данном уровне риска или минимальный уровень риска для данной ожидаемой доходности.

Существует «портфельная теория», т.е. теория финансовых инвестиций, в рамках которой с помощью статистических методов осуществляется выгодное распределение риска портфеля ценных бумаг и оценка прибыли.

Эта теория состоит из четырех основных элементов: оценка активов; инвестиционные решения; оптимизация портфеля; оценка результатов.

В портфельной теории, в частности разрабатывают модель увязки систематического риска и доходности ценных бумаг (модель CAPM). Модель имеет вид:

Pe = Pf + ( * (Pm – Pf))

Pe – ожидаемая доходность акции данной компании

Pf – доходность безрисковых ценных бумаг

Pm – доходность в среднем на РЦБ в текущем периоде.

– бета-коэффициент, определяющий уровень системного риска (каждый вид ценной бумаги имеет собственный бета-коэффициент, представляющий индивидуальную доходность данного актива по отношению к доходности РЦБ в целом).

Увеличение бета-коэффициента в динамике означает, что вложения в ценные бумаги становятся более рискованными и, наоборот (в конкретной компании).

Метод CAPM означает, что премия за риск вложения в ценные бумаги данного предприятия прямо пропорциональна рыночной премии за риск.

Ожидаемая доходность, т.е. доходность, вычисленная по ожидаемым значениям текущего дохода и будущей стоимости, является важнейшим ориентиром в принятии решения об инвестировании. Ожидаемая доходность определяется по формуле:

где ki – норма дохода при i-состоянии рынка, Pi – вероятность наступления i-го состояния рынка, n – число вероятных результатов.

Инвестор стремится вложить средства в наиболее доходные активы, но неопределенность будущего значения доходности требует учета риска, связанного с инвестированием данного вида ценных бумаг. Измерение риска основано на построении вероятного распределения значения доходности и исчислении стандартного отклонения от средней доходности.

Стандартное отклонение является мерой риска.

Современный подход к инвестированию ценных бумаг предусматривает оптимизацию процесса, т.е. наиболее выгодное размещение каптала с учетом оптимального соотношения доходности и риска.