7.4.3. Управление портфелем финансовых инвестиций

Портфель ценных бумаг является субпортфелем в составе финансовых инвестиций. Он характеризуется более высокой степенью ликвидности и управляемости по сравнению с портфелем реальных инвестиций, но повышенными инфляционными рисками и ограниченным воздействием на доходность. Необходимо сформировать такой портфель, а затем управлять уже сформированным портфелем.

Основные факторы, определяющие формирование фондового портфеля:

• приоритеты и цели инвестирования, степень диверсификации, требуемый уровень ликвидности портфеля;

• уровень и динамика процентной ставки;

• уровень налогооблаложения доходов по различным финансовым инструментам.

Формирование портфеля ценных бумаг – достаточно сложный процесс, который можно разделить на 4 этапа.

1 этап. Определение инвестиционной стратегии, выбор локальных инвестиционных целей и типа формируемого портфеля.

2 этап. Оценка инвестиционных качеств инвестиционных инструментов, которые предполагается включить в состав портфеля.

3 этап. Отбор финансовых инструментов и формирование портфеля.

4 этап. Оценка основных параметров сформированного портфеля.

Процесс управления сформированным портфелем ценных бумаг проходит по следующим этапам:

• разработка стратегии управления портфелем;

• мониторинг экономической конъюнктуры страны, фондового рынка и его секторов;

• мониторинг сформированного портфеля ценных бумаг;

• выявление расхождения инвестиционных качеств сформированного портфеля и инвестиционных целей инвестора;

• определение структуры и состава нового портфеля ценных бумаг, инвестиционные качества которого соответствуют ожиданиям инвестора;

• формирование нового портфеля.

Особенно важным является первый этап, где определяется стратегия управления. Теория портфельного инвестирования выделяет три типа инвестиционных стратегий управления портфелем:

1. пассивную, цель которой – не допустить снижения доходности ниже определенного уровня, при ней не требуется частых пересмотров портфеля. Основными методами реализации являются:

а) метод «лестницы». Приобретаются ценные бумаги различной срочности в рамках инвестиционного горизонта на одинаковую сумму. Метод обеспечивает средний уровень доходности. В основном ориентирован на обеспечение ликвидности;

б) метод «штанги». Приобретаются ценные бумаги полярной срочности; с короткими сроками обеспечивают ликвидность, а с длинными – доходность.

Для пассивного управления портфелем акций используются стратегии – метод индексного фонда, метод сдерживания портфелей.

Стратегии пассивного управления портфелем облигаций: купить и держать до погашения, индексные фонды; приведение в соответствие денежных потоков.

2. активную, основная цель которой – максимизация доходности портфеля. Такой портфель часто пересматривается с тем, чтобы в него входили только наиболее эффективные ценные бумаги. Используются методы: поиск недооцененных акций на основе фундаментального анализа; выбор оптимального времени сделки (технический анализ); выбор ценных бумаг в соответствии с той или иной аномалией рынка.

Реализуется активная стратегия с помощью методов: манипулирование «кривой» доходности и операции «своп». В рамках «своп» практикуются постоянные обмены, ротация ценных бумаг через финансовый рынок, в т.ч. такие формы, как подбор чистого дохода, подмена, сектор-своп, предвидение учетной ставки.

Активные стратегии управления портфелем обыкновенных акций: стратегия акций роста; стратегия недооцененных акций, стратегия компании с низкой капитализацией, стратегия «Market timing».

Стратегии активного управления портфелем облигаций: стратегия «Market timing» (применяется наиболее часто); стратегия выбора сектора, стратегия принятия кредитного риска, стратегия иммунизации портфеля облигаций.

3. активно-пассивную, которая объединяет подходы активной и пассивной стратегии.