13. Расчетный период ип – на основании каких соображений он выбирается?
Расчетный период (горизонт расчета) характеризует жизненный цикл проекта от разработки до прекращения его использования. Это промежуток времени, за который определяются стоимостные затраты и результаты. Он может быть ограничен сроками физического или морального износа, исчерпанием сырьевых запасов, отсутствием рынков реализаций и др.
Если отсутствуют ограничения экономического или другого характера (обеспечение техники безопасности, необходимых условий труда и охраны окружающей среды), срок службы устанавливается в прямой зависимости от материального износа на основе статистических данных, характеризующих фактические сроки службы техники аналогичного назначения.
Он не может быть меньше количества лет, в которых будут иметь место дополнительные капитальные вложения и единовременные затраты.
14. Дп, порождаемый ип, его классическая форма (график)
Снижается за счет КВ, затем повышается, а потом постепенное увеличение, потому что появляются эксплуатационные затраты, потом снижается за счет снижения дебитов и повышается возможно из-за проведения мероприятий по повышению нефтеотдачи.
15. На основании какой информации рассчитывается сальдо притоков и оттоков ден средств за текущий (очередной период) реал-ции ип?
Для денежного потока от операционной деятельности:
• к притокам относятся выручка от реализации продукции, прочие и внереализац-е доходы и др.;
• к оттокам — производственные издержки, налоги и т.п.
16. Может ли дп, порождаемый ип (операц. И инвест.Деятельность), начинаться с положит. Денежных величин?
Основным расходным денежным потоком по инвестиционной деятельности предприятия является приобретение основных средств и нематериальных активов. Для производственного предприятия наличие основных средств является обязательным условием для осуществления своей деятельности: ведь основные средства — это оборудование, здания и сооружения, устройства и механизмы, транспортные средства, станки, а также — оргтехника, и т.д.
Для денежного потока от операционной деятельности:
• к притокам относятся выручка от реализации продукции, прочие и внереализационные доходы и др.;
• к оттокам — производственные издержки, налоги и т.п.
Я считаю, он ДП не может быть положительным в первый год.
17. Понятие дп ип
Под денежным потоком (cash flow) инвестиционного проекта понимают поступления и выплаты денежных средств, связанные исключительно с реализацией этого проекта. Денежный поток инвестиционного проекта - это зависимость от времени денежных поступлений (притоков) и платежей (оттоков) при реализации проекта, определяемая для всего расчётного периода. На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:
- притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;
- оттоком, равным платежам на этом шаге;
- сальдо (эффектом), равным разности между притоком и оттоком.
Денежный поток обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности:
а) денежного потока от операционной деятельности;
б) денежного потока от инвестиционной деятельности;
в) денежного потока от финансовой деятельности.
18. Отличие проектного и фактического ДП, порождаемых ИП и его реализацией.
В проекте мы не может предусмотреть все риски, например, геологические, то есть фактический размер запасов будет отличаться от запланированного, уровень инфляции не учитывается и т.д.
19. В какой точке кривая НДП пересекает ось времени (абсцисс)
ВНР!
20. Какой величине соотв-ет ордината кривой НДП ИП в конце расчетного срока его реал-ции?
Ответ: Суммарная выручка за все годы реализации проекта - ЧДП
21.На какую величину отличается срок окупаемости инвестиций без учета дисконтной ставки и с ее учетом?
22.Какими соображениями руководствуется инвестор при выборе своей нормы дисконта?
В норме дисконта находят свое отражение предпочтения инвестора, поэтому выбор величины ставки приведения – это результат экономического суждения инвестора.Чем ниже норма дисконта и меньше период времени, тем выше дисконтированная величина будущих доходов.
Различаются следующие нормы дисконта:
- коммерческая;
- участника проекта;
- социальная;
- бюджетная.
Коммерческая норма дисконта используется при оценке коммерческой эффективности проекта. Она определяется с учетом альтернативной эффективности использования капитала. Коммерческая норма дисконта – это желаемая (ожидаемая) норма прибыльности (рентабельности), т.е. тот уровень доходности инвестируемых средств, который может быть обеспечен при помещении их в общедоступные финансовые механизмы (банки, финансовые компании и т.п.), а не при использовании в данном инвестиционном проекте. Таким образом, это цена выбора (альтернативная стоимость) коммерческой стратегии, предполагающей вложение денежных средств в инвестиционный проект.
Норма дисконта участника проекта отражает эффективность участия в проекте предприятий (или иных участников). Она выбирается самими участниками. При отсутствии четких предпочтений в качестве нее можно использовать коммерческую норму дисконта.
На величину нормы дисконта влияют следующие факторы:
банковский процент или другая сложившаяся на финансовом рынке альтернативная стоимость;
информация о рынке заемных средств и всей совокупности альтернативных и доступных инвестиционных проектов;
дивидендная политика организации;
размеры собственных средств инвестора;
различные аспекты фактора времени:
динамика технико-экономических показателей предприятия;
физический и моральный износ основных средств;
изменение во времени цен на производимую продукцию и потребляемые ресурсы;
разновременность затрат, результатов и эффектов;
изменение во времени экономических нормативов (ставок налогов, пошлин, акцизов, размеров минимальной месячной оплаты труда и т.п.);
разрывы во времени (лаги) между производством и реализацией продукции и между оплатой и потреблением ресурсов.
Наличие большого количества факторов не позволяет предложить универсального правила выбора нормы дисконта. Часто для выбора ставки приведения используют следующие ориентиры:
доходность ценных бумаг;
усредненная стоимость капитала;
субъективные оценки, основанные на опыте управляющих;
существующие ставки по долгосрочному кредиту;
риск и темп инфляции.
Для оценки коммерческой эффективности проекта в целом зарубежные специалисты по управлению финансами рекомендуют применять коммерческую норму дисконта, установленную на уровне стоимости капитала. Направляя деньги на финансирование одного типа коммерческих операций, мы делаем невозможным вложение этих средств в другие виды деятельности. Отсюда вытекает принципиально важное положение: вложение средств оказывается оправданным только в том случае, если это приносит доход больший, чем по альтернативным проектам с тем же уровнем риска.
В любом случае норма дисконта должна отражать скорректированную с учетом инфляции минимально приемлемую для инвестора доходность вложенного капитала с учетом альтернативных и доступных на рынке безрисковых направлений вложений.
Выделяют несколько подходов к расчету нормы дисконта. При этом существенное значение имеет вид источника финансирования инвестиций – собственные или заемные средства.
В случае, когда все инвестиционные средства являются заемными, норма дисконта может представлять собой процентную ставку по займам и кредитам.
В случае использования собственных средств, ставку дисконта можно определить исходя из депозитного процента по срочным вкладам. Если ставка дисконта ниже депозитного процента, то инвестору будет выгоднее вкладывать финансовые средства в банк, а не в проект.
Если используются и собственные, и заемные средства, то норма дисконта может быть найдена как средневзвешенная норма доходности (стоимость) капитала weighted average cost capital (WACC), которая учитывает стоимость собственных средств – уставного (акционерного) капитала и стоимость заемных средств. Этот подход считается наиболее объективным.
В этом случае WACC формируется как средневзвешенная величина из требуемой прибыльности по различным источникам средств, взвешенной по доле каждого из источников в общей сумме инвестиций.
Общая формула для определения средневзвешенной стоимости капитала имеет следующий вид:WACC = ∑ di * Ei
где n – количество видов капиталов;
E – норма дисконта i–го капитала;
di – доля i–го капитала в общем капитале.
Влияние инфляции
Норма дисконта должна учитывать инфляцию. Темп инфляции может характеризоваться индексом инфляции. Учет в норме дисконта темпа инфляции позволяет дефлировать денежные потоки, то есть убрать влияние инфляции на будущие проектные цены, величину оборотных средств и т.д.
Темп инфляции рассчитывается как темп роста цен, который может быть цепным или базисным. Базисный темп роста цен (базисный темп инфляции) рассчитывается как отношение среднего уровня цен в конце j-го шага к среднему уровню цен в начале первого шага. Цепной темп роста цен (цепной темп инфляции) рассчитывается как отношение среднего уровня цен в конце j-го шага к среднему уровню цен в конце предыдущего шага.
Норма дисконта и поправка на риск
1. В зависимости от того, каким методом учитывается неопределенность условий реализации инвестиционного проекта при определении ожидаемой чистой текущей стоимости, норма дисконта в расчетах эффективности может включать или не включать поправку на риск. Включение поправки на риск обычно производится, когда проект оценивается при единственном сценарии его реализации. Норма дисконта, не включающая премии на риск, отражает доходность альтернативных безрисковых направлений инвестирования. Норма дисконта, включающая поправку на риск, отражает доходность альтернативных направлений инвестирования, характеризующихся тем же риском, что и инвестиции в оцениваемый проект.
2. Норма дисконта, не включающая поправку на риск (безрисковая норма дисконта), определяется в следующем порядке.
Безрисковая коммерческая норма дисконта, используемая для оценки коммерческой эффективности инвестиционного проекта в целом, может устанавливаться в соответствии с требованиями к минимально допустимой будущей доходности вкладываемых средств, определяемой в зависимости от депозитных ставок банков первой категории надежности (после исключения инфляции).
Безрисковая коммерческая норма дисконта, используемая для оценки эффективности участия предприятия в проекте, назначается инвестором самостоятельно.
3. В величине поправки на риск в общем случае учитываются три типа рисков, связанных с реализацией инвестиционного проекта:
- страновой риск;
- риск ненадежности участников проекта;
- риск неполучения предусмотренных проектом доходов.
Поправка на каждый вид риска не вводится, если инвестиции застрахованы на соответствующий страховой случай (страховая премия при этом является определенным индикатором соответствующего вида рисков). Однако при этом затраты инвестора увеличиваются на размер страховых платежей.
4. Страновой риск обычно усматривается в возможности:
- конфискации имущества либо утери прав собственности при выкупе их по цене ниже рыночной или предусмотренной проектом;
- непредвиденного изменения законодательства, ухудшающего финансовые показатели проекта (например, повышение налогов, ужесточение требований к производству или производимой продукции по сравнению с предусмотренными в проекте);
- смены персонала в органах государственного управления, трактующего законодательство непрямого действия.
Величина поправки на страновой риск оценивается экспертно:
- по России страновой риск определяется по отношению к безрисковой, безинфляционной норме дисконта.
5. Риск ненадежности участников проекта обычно усматривается в возможности непредвиденного прекращения реализации проекта, обусловленного:
- нецелевым расходованием средств, предназначенных для инвестирования в данный проект или для создания финансовых резервов, необходимых для реализации проекта;
- финансовой неустойчивостью фирмы, реализующей проект (недостаточное обеспечение собственными оборотными средствами, недостаточное покрытие краткосрочной задолженности оборотом, отсутствие достаточных активов для имущественного обеспечения кредитов и т.п.);
- недобросовестностью, неплатежеспособностью, юридической недееспособностью других участников проекта (например, строительных организаций, поставщиков сырья или потребителей продукции), их ликвидацией или банкротством.
Размер премии за риск ненадежности участников проекта определяется экспертно каждым конкретным участником проекта с учетом его функций, обязательств перед другими участниками и обязательств других участников перед ними. Обычно поправка на этот вид риска не превышает 5%, однако ее величина существенно зависит от того, насколько детально проработан организационно–экономический механизм реализации проекта, насколько учтены в нем опасения участников проекта.
6. Риск неполучения предусмотренных проектом доходов обусловлен прежде всего техническими, технологическими и организационными решениями проекта, а также случайными колебаниями объемов производства и цен на продукцию и ресурсы. Поправка на этот вид риска определяется с учетом технической реализуемости и обоснованности проекта, наличия необходимого научного и опытно-конструкторского задела и тщательности маркетинговых исследований.