2.5. Анализ рисков проекта методом корректировки нормы дисконта

Проведем анализ рисков инвестиционного проекта с использованием метода корректировки нормы дисконта.

Эта методика не предполагает корректировки элементов денежного потока – вводится поправка к коэффициенту дисконтирования. К безрисковому коэффициенту дисконтирования или некоторому его базисному значению следует добавить поправку на риск и при расчете критериев оценки проекта использовать откорректированное значение дисконтной ставки.

В соответствии с «Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов» для рассматриваемого типа инвестиционного проекта (производство и продвижение на рынок нового продукта) применяется поправка на риск r = 15%.

Рассчитаем основные показатели коммерческой эффективности участия предприятия в проекте для ставки, скорректированной на риск дисконта 15% + 15% = 30%.

Таблица 11

Расчет денежных потоков

№	Наименование показателя	Значение показателя по годам
		0	1	2	3	4	5
1	Чистый денежный поток, млн.руб.	-83	143,33	188,22	257,92	283,21	324,28
2	Приток ДС, млн.руб.	83	320	388,5	488	532	592,6
3	Отток ДС, млн.руб.	-166	-176,67	-200,28	-230,08	-248,79	-268,32
4	Кумулятивный чистый денежный поток, млн.руб.	-83	60,33	248,55	506,46	789,67	1113,95
5	Дисконтирующий множитель (1/(1+0,3)^k)	1	0,77	0,59	0,46	0,35	0,27
6	Дисконтированный чистый денежный поток, млн.руб.	-83	110,25	111,37	117,39	99,16	87,34
7	Кумулятивный дисконтированный чистый денежный поток, млн.руб.	-83	27,25	138,62	256,02	355,18	442,51

Таблица 12

Результаты расчета основных показателей эффективности участия предприятия в проекте по скорректированной на риск проекта норме дисконта

Показатели	Значение	Подтверждающий расчет
NPV, млн.руб.	442,51	см. нижнюю правую ячейку таблицы 9
IRR, %	200,16	см. приложение Г
DPI	6,33	=(442,51+83)/83
PP, лет	0,58	=0+83/143,33
DPP, лет	0,75	=0+83/110,25

Таким образом, даже с учетом корректировки нормы дисконта NPV проекта остается существенно положительным, а потому проект является устойчивым к риску его неэффективной реализации.

Заключение

Таким образом, по результатам анализа проекта увеличения производитель­ности фирмы за счет выпуска новой продукции можно сделать следующие выводы.

1) Проект является экономически целесообразным (NPV = 676,68 млн.руб.). Срок его окупаемости менее года.

2) Ранжировка факторов проекта по степени уменьшения влияния на интегральные показатели имеет вид:

• Цена на продукцию;

• Капитальные вложения;

• Стоимость исходного сырья;

• Норма дисконта;

• Процент по кредиту;

• Условно-постоянные затраты.

3) Для рассматриваемого варианта инвестиционного проекта (d=15%) допустимым уровнем отпускной цены продукции является 3,14 тыс.руб. (линейная аппроксимация по двум точкам d₁ = 10% и d₂=20%, 3,14 = (2,95 + 3,34)/2), что на 68,97% меньше базовой цены. Допустимым приростом капитальных вложений является 1005,65 млн.руб. (линейная аппроксимация, 1005,65% = (1129,89 + 881,42)/2), что на 580,65% больше базового объема капитальных вложений. Допустимым приростом стоимости исходного сырья является +397,73% (линейная аппроксимация, 397,73% = (410,19 + 385,27)/2) к его стоимости по базовому варианту (к каждому году).

Таким образом, для рассматриваемого варианта имеется значительный запас финансовой прочности, страхующий проект от:

• значительного снижения цены реализации;

• значительного роста капитальных вложений;

• значительного удорожания исходного сырья.

4) Даже с учетом корректировки нормы дисконта на риск реализации NPV проекта остается существенно положительным, а потому проект является устойчивым к риску его неэффективной реализации.