Два способа учёта инфляции:

Пример.Предположим, фирма имеет потоки денежных средств по проекту, оценённые в реальном выражении, т.е. в приведенных (текущих) рублях:

Реальные потоки денежных средств (тыс. руб.)
С0	С1	С2	С3
- 100	+35	+50	+30

Вероятно, было бы неправильным дисконтировать реальные потоки денежных средств по номинальной ставке 15 %. Два способа:

1. Перевести потоки денежных средств в номинальное выражение и дисконтировать по ставке 15 %.

2. Вычислить реальную ставку дисконта и использовать её для дисконтирования реальных потоков денежных средств.

1-й способ: Допустим, что прогнозируемый темп инфляции составляет 10% в год. Тогда стоимость номинального потока денежных средств первого года составит 35 000*1.10 = 38 500 руб., второго года - 50 000*(1.10)²= 60 500 и т.д. Теперь номинальные потоки денежных средств дисконтируем по номинальной ставке дисконта 15 %, то получим

NPV= - 100 +

2-й способ: переведём номинальную ставку дисконта в реальную, используя следующую формулу:

Реальная ставка дисконта = .

Реальная ставка дисконта =- 1 = 0.045, или 4.5 %.

NPV = - 100 +

Пример 1.

Год	Проект А	Проект Б
0 1 2 3 4 5	-100 75 75	-100 25 30 35 60 70
Чистая приведенная стоимость (при r=15%)	21,93	36,54

Пример 2.Предпринимательский климат России (фрагмент) по оценке агентства «Юниверс» (ранжировка от 1 – лучшие до 10 – худшие)

1. Социально-политический риск.			Вес	Оценка	Значение
1.1.	Угроза стабильности извне Нет (10) чрезвычайно высокая		0.03	3	0.09
1.2.	Стабильность правительства без изменения (10) под угрозой смены		0.1	8	0.8
1.7.	Оценка уровня безработицы в следующие 12 месяцев безработица отсутствует (10) превышает 25% от экономически активного населения		0.15	7	1.05
1.9.	Отношение властей к зарубежным инвестициям стимулирование и гарантии (10) жесткие ограничения		0.1	5	0.5
ИТОГО (1.1.-1.14.)			1.0	85	6.67
2. Внутриэкономический риск.			Вес	Оценка	Значение
2.1.		Общее состояние экономики в следующие 12 месяцев очень хорошее (10) серьёзные проблемы	0.1	9	0.9
2.4.		Рост производства промышленной продукции в следующие 12 месяцев рост более 10% (10) падение более 10%	0.1	9	0.9
2.5.		Рост капитальных вложений в следующие 12 месяцев рост более 10% (10) падение более 10%	0.1	8	0.8
2.14.		Уровень налогообложения относительно низкий (10) относительно высокий	0.05	7	0.35
ИТОГО (2.1.-2.16.)			1.0.	104	6.80
3. Внешнеэкономический риск.			Вес	Оценка	Значение
3.1.		Общее состояние платёжных балансов с долларовой зоной хорошее (10) серьёзные проблемы	0.1	7	0.7
3.5.		Общее состояние платёжных балансов с рублёвой зоной хорошее (10) серьёзные проблемы	0.1	2	0.2
3.9.		Официальные ограничения в движение капитала свободное перемещение (10) перемещения запрещены	0.05	6	0.3
3.13.		Изменения обменного курса рубля в следующие 12 месяцев увеличение более 20% (10) падение более 20%	0.1	8	0.8
ИТОГО (3.1.-3.14)			1.0	72	5.2

Уровень риска.

Категория инвестиций	Уровень риска
Обязательные инвестиции Проекты снижения себестоимости товаров Проекты расширения Новые товары или рынки Исследования и разработки	не применяется ниже среднего средний выше среднего наивысший

Прогноз денежных потоков для конвейерной системы (тыс. дол.)

Годы	0	1	2	3	4	5	6	7
1. Инвестиция
Конвейерная система	(250)
Стоимость установки	(50)
Инвестиционная налоговая скидка(10%)	30
Приращение доходов и расходов
Экономия зарплаты		60	60	60	60	60	60	60
Электричество		(8)	(8)	(8)	(8)	(8)	(8)	(8)
Эксплуатация		(2)	(3)	(4)	(5)	(6)	(7)	(8)
Амортизация конвейерной системы		(45)	(66)	63)	(63)	(63)
Отменённая амортизация грузоподъёмника		5	7	6	6	6
Итого (EBIT)		10	(10)	(9)	(10)	(11)	45	44
Налог на доходы (ставка 48%)		(5)	5	4	5	5	(22)	(21)
Чистая прибыль от инвестиций		5	(5)	(5)	(5)	(6)	23	23
Коррекция денежных потоков
Оборотный капитал		10						(10)
Амортизация конвейерной системы		45	66	63	63	63
Отменённая амортизация грузоподъёмника		(5)	(7)	(6)	(6)	(6)
Продажа грузоподъёмника	30
Остаточная стоимость конвейерной системы								60
Итого коррекция денежных потоков	30	50	59	57	57	57		50
Чистые денежные потоки	(240)	55	54	52	52	51	23	73

Если общая средняя взвешенная стоимостькапитала равна15%, то таблица рисков может выглядеть следующим образом:

Обязательные инвестиции Снижение себестоимости продукции Расширение завода Новые товары Научные разработки

не применяется 12 % 15 % 20 % 25 %