56. Сопоставляя показатель Дюрации по облигациям с одинаковым сроком погашения, можно определить их чувствительность к изменению какого макро-показателя?

Ответ: среднерыночная ставка доходности. Дюрация – продолжительность времени в течение которого не меняются условия соглашения для инвестора. Если срок погашения облигаций одинаков, то по показателю дюрации можно определить чувствительность этих облигаций к изменению цены за период, а следовательно и доходности облигаций.

57. Какой критерий позволяет инвестору в условиях постоянно меняющейся среднерыночной доходности правильно выбрать активы к покупке и продаже, чтобы гарантировать выполнение денежных обязательств (погасить долг вовремя и в полном объеме)?В условиях постоянно меняющейся среднерыночной доходности правильно выбрать активы к покупке и продаже, чтобы гарантировать выполнение денежных обязательств инвестору позволяет такой критерий как дюрация. Дюрация может интерпретироваться как средневзвешенный срок погашения актива:

Дюрация дает инвестору информацию о степени чувствительности (процентное изменение цены) тех или иных облигаций к изменению рыночной доходности. Процентное изменение цены показывает насколько понизится (в стоимостном выражении) цена PV при повышении r на 1%. Приобретая активы с разными сроками жизни, инвестор должен отслеживать свой портфель по параметру дюрации при меняющейся ставке рыночной доходности и решать, какие из активов следует продать к определенному сроку, т.е. выполнения обязательств, а какие пока не трогать. Далее необходимо определить тенденцию в изменении среднерыночной доходности, анализируя, например, временную структуру процентных ставок или ориентируясь по ставкам форвард. Если рынок прогнозирует снижение доходности, то лучше инвестировать в долгосрочные облигации (сегодня они дешевы, но с изменением рыночной ставки процента цена на них вырастет более существенно, чем на краткосрочные активы), а продавать (чтобы погасить текущие обязательства) – краткосрочные. И наоборот – если рынок ожидает повышения ставки рыночной доходности, то это снизит цены всех облигаций, но долгосрочные отреагируют большим снижением цен, поэтому рекомендуется, не дожидаясь этого снижения, продавать долгосрочные облигации и инвестировать в краткосрочные активы.

58. Какие подходы существуют к оценке акций?

1) на основе модели САМР стоимость реинвестирования нераспределенной прибыли (обыкновенных акций) определяется: САМР:

, где - показатель риска для обыкновенных акций компанииj.

2) модель дисконтирования денежных потоков (модель Гордона) – для дивидендов, растущих постоянными темпами: , где- дивиденды в конце 1-го периода,- цена в момент времени 0,g – темп роста дивидендов (постоянный);

3) модель оценки стоимости привилегированной акции с постоянными дивидендами (модель бесконечного аннуитета): , гдеr – среднерыночная ставка доходности.

4) модель дисконтированного денежного потока для оценки стоимости эмиссии обыкновенных акций: , гдеP – цена акций, F – затраты на выпуск акций (в процентах от цены).

Стоимость и структура капитала. Дивидендная политика