34. Дивидендная политика (дп) предприятия и ее типы

ДП – часть политики управления прибылью, заключающаяся в определении оптимального соотношения м\у потребляемой и капитализируемой (используемой на производственное развитие) частями прибыли с целью максимизации рыночной стоимости п\п.

Целью ДП является установление необходимой пропорциональности м\у текущим потреблением прибыли собственниками (дивиденды) и ростом прибыли при максимизации рыночной стоимости п\п.

Исходя из этой цели понятие ДП может быть сформулировано следующим образом: ДП представляет собой составную часть общей политики управления прибылью, заключающуюся в оптимизации пропорций между потребляемой и капитализируемой ее частями с целью максимизации рыночной стоимости предприятия.

Дивиденд (НК) - доход, полученный акционером при распределении прибыли, остающейся после налогообложения по принадлежащим акционеру акциям пропорционально долям акционеров в УК.

Существует следующие подходы к обоснованию оптимальной ДП:

1) Теория остаточного дивиденда (иррелевантности дивидендов), 1961г., Модильяни-Миллер (М-М).

Величина дивидендов не влияет на совокупное богатство акционеров, которое определяется способностью п/п генерировать прибыль, в большей степени зависит от правильной инвестиционной политики, чем от того, в какой пропорции прибыль подразделяется на выплачиваемую в виде дивидендов и реинвестированную. Т.о., оптимальной ДП, как фактора повышения стоимости п/п, не существует.

В своей теории М-М предложили начислять дивиденды по остаточному принципу. Последовательность действий в данном случае:

- составляется бюджет капиталовложений и рассчитывается требуемая сумма инвестиций;

- определяется схема финансирования инвестиционного портфеля при условии максимизации возможного финансирования за счет реинвестированной прибыли;

- дивиденды выплачиваются в том случае, если не вся прибыль используется в целях инвестирования.

На практике данная политика может использоваться только на начальном этапе деятельности п/п.

2) Теория существенности ДП = «синица в руках», Гордон-Линтнер.

Показывает, что каждый выплаченный дивиденд уже очищен от риска, поэтому стоит больше, чем доход, получение которого отложено в будущем. Исходя из принципа минимизации риска, инвесторы предпочитают текущие дивиденды доходам лишь потенциальным возможностям в будущем, в т.ч. и тому доходу, который складывается из возможностей прироста рыночной цены акции.

3) Теория клиентуры.

ДП должна соответствовать ожиданиям большинства акционеров. Эта теория выделила 3 основных подхода к формировании ДП п/п:

1. консервативный подход – использование прибыли на развитие компании, а не на выплату дивиденов; выплата дивидендов идет по остаточному принципу и по фиксированным дивидендным выплатам; сопровождается минимальным риском потери финансовой устойчивости; соответствует

2. умеренный подход – текущие интересы акционеров в форме дивидендов балансируются с ростом собственных финансовых ресурсов для развития п/п; методика выплаты гарантированного минимума

3. агрессивный подход – постоянный рост выплат дивидендов вне зависимости от результатов деятельности; характерна методика выплат постоянного процентного распределения прибыли, постоянного возрастания дивидендов; необходимо привлечь инвесторов либо достичь какой-либо цели.

4) Теория налоговой дифференциации.

Основана на том, что выплата высоких дивидендов снижает рыночную стоимость п/п. Если дивиденды облагаются налогом по высоким ставкам, нежели приращение капитала, п/п должны платить низкие дивиденды. Имеющиеся денежные средства следует сохранить в виде нераспределенной прибыли или для выкупа акций использовать.

5) Инвестиционная теория дивидендов.

Если уровень доходности инвестиций п/п превышает уровень доходности его акций, то размер дивидендных выплат может снижаться, и наоборот.

6) Сигнальная теория дивидендов.

Рост уровня дивидендных выплат определяет возрастание реальной, а соответственно, и котируемой рыночной стоимости акций, что при дополнительной их реализации приносит акционерам доп. доход.

На практике реализуются следующие схемы ДП (типы ДП):

1. политика стабильного дохода – Волкова, земцова

Когда дивиденды постоянны. Эта политика присуща предприятиям с невысоким уровнем риска, у которых доход предсказуем и несильно изменяется от года к году. Такой политики стараются придерживаться те АО, которые заинтересованы в положительной динамике курсовой стоимости их акций.

«+» надежность и неизменность размера дивидендов в расчете на 1 акцию

«-» слабая связь с финансовыми результатами: при низком размере прибыли инвестиционная активность может быть сведена к нулю; на практике п\п, выбравшее такую политику, устанавливает низкий уровень дивидендов

2. политика стабильного коэффициента дивидендного выхода - волкова

Стабилен не сам дивиденд, а процентные выплаты. Данная политика означает значительные вариации дивиденда, которая может восприниматься рынком как информация о финансовой неустойчивости предприятия. Данная политика не максимизирует рыночную цену акции.

3. политика компромисса м/у стабильным доходом и стабильным коэффициентом дивидендного выхода - волкова

Дивиденд рассчитывается из 2 частей = 1) стабильный минимальный дивиденд; 2) приращение дивиденда в удачные года, когда прибыль превышает определенные значения.

4. политика остаточного дивиденда (см. выше) – Волкова, земцова

Предполагает, что фонд выплаты дивидендов образуется после удовлетворения потребностей в собственных финансовых ресурсах за счет прибыли. Политика используется на ранних стадиях жизненного цикла п\п для обеспечения инвестиционной активности.

«+» высокий темп роста капитала и финансовой устойчивости

«-» низкий уровень дивидендов может привести к снижению рыночной цены акции

5. политика минимального стабильного размера с надбавкой в отдельные периоды – земцова

Используется на п\п с неравномерным получением прибыли.

«+» гарантированная минимальная выплата дивидендов при высокой связи с финансовыми результатами

«-» низкий уровень дивидендов приводит к снижению уровня акций (курса)

6. политика стабильного уровня дивидендов по отношению к прибыли - земцова

Динамика выплат дивидендов повторяет выплату прибыли. Предусматривает долгосрочные нормы выплаты дивидендов по отношению к прибыли. Используется на п\п, имеющих стабильный размер прибыли

«+» простота выработки, тесная связь с величиной прибыли

«-» зависимость величины дивидендов от финансового результата; при неблагоприятной конъюнктуре происходит снижение рыночной цены акции

7. политика возрастания дивидендных выплат - земцова

Предполагает постоянный рост дивидендных выплат, используется на процветающих п\п.

«+» высокая рыночная стоимость акций п\п

«-» отсутствие гибкости в проведении политики, возникновение риска и сокращение инвестиционной активности; может сопровождаться снижением финансовой устойчивости

ВЫВОДЫ.

ДП должна учитывать и интересы п\п (с точки зрения капитализации доходов) и интересы акционеров (с точки зрения получения дивидендных выплат). Имеет своей целью:

• получение дополнительных ресурсов для инвестиций за счет формирования положительного имиджа п\п на рынке ценных бумаг

• обеспечение достаточного дивиденда держателями акций

• оптимизация соотношения «прибыль-дивиденд-инвестиции» с учетом реальных условий развития п\п.