117. Хеджирование: сущность, виды, методы. Хеджирование фьючерсами: виды и методы.

Хеджирование, по своему экономическому содержанию, это стратегия или способ действий на рынке, противоположный спекуляциям. Хеджер, в отличие от спекулянта, преследует цель минимизации риска, а не максимизации прибыли. Более того, иногда для хеджера определенность «стоит дороже», чем вероятность получения прибыли вследствие возможного благоприятного изменения цен (вспомните «товарные свопы», о которых мы говорили в разделе III).

Определение: хеджирование – стратегия работы с деривативами, направленная на снижение степени неопределенности будущей динамики цен и возможных убытков.

Типы хеджирования можно классифицировать по различным признакам. Прежде всего, в зависимости от направления хеджа, различают хедж покупателя (или длинный хедж) и хедж продавца (короткий хедж).

Определение: длинный хедж (или хедж покупателя) направлен на страхование от возможного увеличения цен и заключается в открытии длинной позиции на фьючерсном рынке; короткий хедж (хедж продавца) преследует цель минимизации возможных убытков от снижения цен путем открытия короткой фьючерсной позиции.

Самый простой хедж может быть осуществлен с помощью соответствующего форварда или фьючерса. Например, фирма планирует закупить нефть марки Brent через определенное время. В этом случае она покупает фьючерсы (открывает длинную позицию) на соответствующее количество нефти.

Однако фьючерсные контракты существуют ограниченное количество базовых активов. Например, фирма планирует продать нефть марки Urals, на которую нет фьючерсов. Однако в этом случае можно захеджироваться с помощью фьючерсов на Brent, причем ß, в данном случает это отношение изменения цен на актив, который хеджируется (Urals), к изменению цен на актив, с помощью фьючерсов на который осуществляется хеджирование (Brent) будет близка к единице.

В более общем случае коэффициент ß отражает соотношение стоимость хеджируемого актива и суммы, на которую необходимо открыть фьючерсную позицию.

Хедж с помощью фьючерса весьма прост, и, в принципе, обеспечивает определенность и устранение убытков. Оборотной стороной хеджирования с помощью фьючерсов является то, что как устраняются убытки, так и исключается возможность получения прибыли в случае благоприятной динамики цен. Поэтому могут применяться и динамические стратегии хеджирования. В общем виде они заключаются в том, что меняется доля захеджированного актива.

Если актив захеджирован, допустим, на 50%, то хеджер заранее снижает сумму своих потенциальных убытков наполовину, но и получает половину прибыли, если изменение цен благоприятно. То есть в том случае, когда динамика цен благоприятна, имеет смысл снизить долю захеджированного актива, и наоборот.

118. Опционные контракты: содержание, виды, применение.

Опцион представляет собой договор, в соответствии с которым один из его участников приобретает право покупки или продажи какого-либо товара по фиксированной цене в течение некоторого периода времени или на определенный момент времени. Второй участник означенного договора за денежное вознаграждение (опционную премию) принимает на себя обязательство при необходимости обеспечить реализацию указанного права.

Участников опционного договора (контракта) называют держателем и надписателем опциона. Держатель опциона имеет определенные права по отношению к надписателю, эмитировавшему данный контракт. Держатель считается инвестором в опцион как ценную бумагу. В момент заключения опционного договора он уплачивает надписателю опционную премию. Опционная премия, уплачиваемая держателем надписателю, рассматривается в качестве цены опциона. Она находится в распоряжении надписателя вне зависимости от того пожелает держатель реализовать свои права по опциону или же откажется от исполнения своих прав. Таким образом, если опцион не исполняется надписатель получает доход в размере опционной премии. Исполнение опциона уменьшает доход надписателя и может привести надписателя к убыткам.

Товар, по которому надписан опцион, принято называть базисным активом. По виду биржевого актива, который лежит в основе опционов, последние подразделяются на товарные, фондовые, валютные, фьючерсные.

Если опцион надписывается или же приобретается в расчете на повышение цены базисного актива, то занимаемая участником опционного договора открытая позиция считается бычьей. В противном случае открытая позиция является медвежьей.

В зависимости от характера прав держателя различают два вида опционов: опцион колл (call option) и опцион пут (put option).

Опцион колл дает держателю право купить базисный актив. Занимаемая держателем опциона колл открытая длинная позиция является бычьей.

Надписатель опциона колл по требованию держателя должен продать базисный актив. Его позиция медвежья.

Опцион пут дает держателю право продать базисный актив. У держателя опциона пут открытая длинная позиция медвежья. Бычью позицию занимает надписатель опциона пут, который по требованию держателя обязан выкупить базисный актив.

В зависимости от порядка и времени исполнения опционов различают два их типа: европейский и американский. Опцион европейского типа исполняется в точно установленный момент времени (момент экспирации), а опцион американского типа в течение некоторого периода времени.

Опционная премия зависит от значения страйковой цены, а также от соотношения страйковой цены со спотовой (текущей, кассовой) ценой базисного актива на момент надписания опциона.

Основные виды:

Длинный колл. Прибыль неограниченна. Убыток ограничен премией уплаченной за опцион. Ожидается рост цены актива.

Короткий колл. Прибыль ограничена премией полученной за опцион. Убыток неограничен. Ожидается снижение цены актива.

Длинный пут. Ожидается, что цена базового актива понизится, а его волатильность повысится. Прибыль неограниченна. Убыток ограничен премией уплаченной за опцион.

Короткий пут. Ожидается, что цена базового актива повысится, а его волатильность понизится. Прибыль ограничена премией уплаченной за опцион. Убыток неограничен.