- •Фінансовий аналіз Навчальний посібник
- •Вертикальний та горизонтальний аналізи формування фінансових результатів підприємства. Значення та завдання аналізу.
- •Розділ 1
- •1.2. Фінансовий стан підприємства як об'єкт фінансового аналізу
- •1.3. Об'єкт і суб'єкт фінансового аналізу, його мета та основні завдання
- •Мета фінансового аналізу залежно від різних партнерських груп, зацікавлених у його результатах
- •1.4. Основні напрями і види фінансового аналізу
- •1.5. Прийоми фінансового аналізу
- •1.6. Методи і моделі фінансового аналізу
- •1.7. Показники та фактори у фінансовому аналізі, їх класифікації
- •6. Показники акціонерного капіталу
- •Література
- •Розділ 2 інформаційне забезпечення фінансового аналізу
- •2 .1. Необхідність, суть і значення фінансової інформації
- •2.2. Мета і завдання аналізу фінансових звітів
- •2.3. Загальні вимоги до фінансової звітності відповідно до положень (стандартів) бухгалтерського обліку
- •Зміни у складі звітності підприємства
- •2.4. Баланс як основне джерело інформації для фінансового аналізу
- •2.5. Звіт про фінансові результати як джерело інформації про прибутковість підприємства
- •2.6. Звіт про рух грошових коштів як джерело аналізу грошових потоків
- •Література
- •Розділ з аналіз майна підприємства
- •3.1. Економічна суть майна підприємства, його структура і класифікація
- •3.2. Аналіз основного капіталу (необоротних активів) підприємства
- •3.3 Оцінка нематеріальних активів підприємства
- •3.4. Оцінка матеріальних активів (основних засобів) та фінансових інвестицій
- •3.5. Оцінка оборотних активів
- •3.6. Загальна оцінка вартості майна
- •3.7. Оцінка рентабельності роботи підприємства
- •Література
- •Розділ 4 аналіз оборотного капіталу
- •4 .1. Завдання аналізу оборотного капіталу і його інформаційне забезпечення
- •4.2. Класифікація оборотних активів
- •4.3. Основні показники оцінки стану, структури й ефективності використання оборотних активів підприємства
- •4.4. Аналіз оборотних коштів підприємства і джерел їх формування
- •4.5. Аналіз стану виробничих запасів на підприємстві
- •4.6. Оцінка стану дебіторської заборгованості
- •4.7. Аналіз руху грошових коштів підприємства
- •Література
- •Розділ 5 аналіз джерел формування майна підприємства
- •5 .1. Теоретичні основи методології здійснення аналізу
- •5.2. Аналіз наявності, складу і динаміки джерел формування майна
- •5.3. Аналіз рентабельності капіталу
- •5.4. Оцінка вартості капіталу
- •Література
- •Розділ 6 аналіз грошових потоків
- •6 .1. Поняття, види і значення грошових потоків для підприємства
- •6.2. Аналіз руху грошових коштів
- •6.2.1. Розрахунок тривалості фінансового циклу
- •6.2.2. Методи оцінки руху грошових коштів
- •6.2.3. Оцінка оптимального рівня грошових коштів
- •6.2.4. Визначення вартості грошей у часі
- •Література
- •7.2. Аналіз показників ліквідності та платоспроможності
- •Література
- •Розділ 8 аналіз фінансової стабільності та стійкості підприємства
- •8 .1. Суть фінансової стабільності та стійкості
- •8.2. Основні чинники, що впливають на фінансову стійкість підприємства
- •8.3. Кількісна оцінка фінансової стійкості підприємства
- •8.4. Характеристика типу фінансової стійкості та її визначення
- •8.5. Оцінка запасу фінансової стійкості
- •Література
- •Розділ9 аналіз кредитоспроможності підприємства
- •9 .1. Сутність, значення і принципи кредитування
- •9.2. Аналіз кредитоспроможності позичальника
- •9.2.1. Оцінка кредитоспроможності підприємств , на основі фінансових коефіцієнтів
- •9.2.2. Оцінна кредитоспроможності на основі аналізу грошових потоків
- •9.2.3. Оцінка кредитоспроможності на основі аналізу ділового ризику
- •9.2.4. Визначення класу кредитоспроможності підприємства
- •Література
- •Розділ 10 а наліз ділової активності підприємства
- •10.1. Теоретичні аспекти оцінки ділової активності суб'єктів господарювання
- •10.2. Основні напрями оцінки ділової активності підприємства
- •10.3. Методика здійснення аналізу ділової активності підприємства
- •10.3.1. Аналіз виробництва та реалізації продукції
- •10.3.2. Аналіз собівартості продукції
- •10.3.3. Аналіз ефективності використання ресурсів підприємства
- •Література
- •Розділ 11 аналіз фінансових результатів діяльності підприємства
- •1 1.1. Завдання й джерела інформації аналізу фінансових результатів
- •11.2. Вертикальний і горизонтальний аналіз фінансових результатів підприємства
- •11.3. Система директ-кост як теоретична база аналізу витрат та оптимізації прибутку
- •11.4. Факторний аналіз прибутку від реалізації продукції
- •III. Вплив на прибуток змін у структурі та асортименті реалізованої продукції (δр3) визначається за формулою
- •11.5. Аналіз розподілу і використання чистого прибутку
- •11.6. Аналіз показників рентабельності
- •11.7. Факторний аналіз показників рентабельності
- •11.8. Аналіз резервів зростання прибутку
- •Література
- •Розділ 12 аналіз інвестиційної діяльності підприємства
- •1 2.1. Економічна сутність інвестицій та інвестиційної діяльності
- •12. 2. Методологія оцінки реальних інвестицій
- •12.2.2. Оцінка показників ефективності проекту
- •12.2.3. Аналіз невизначеності і ризику інвестиційних проектів
- •12.3. Методологія оцінки фінансових інвестицій
- •12.3.1. Оцінка вартості фінансових активів
- •12.3.2. Оцінна дохідності фінансових активів
- •Література
- •Розділ 13 к омплексний фінансовий аналіз
- •13.1. Поняття комплексного фінансового аналізу
- •13.1.1. Мета організації та проведення комплексного фінансового аналізу
- •13.1.2. Об'єкт і суб'єкти комплексного фінансового аналізу
- •13.1.3. Завдання комплексного фінансового аналізу
- •13.1.4. Інформаційна база комплексного фінансового аналізу
- •13.2. Методологія організації комплексного фінансового аналізу
- •13.2.1. Базова структура моделі комплексного фінансового аналізу
- •13.2.2. Ранжування фінансових показників і коефіцієнтів
- •13.2.3. Розрахунок інтегрованого показника
- •13.2.3. Порівняння розрахункових показників з еталонними величинами
- •13.3. Часткові моделі комплексного фінансового аналізу
- •13.3.1. Оцінка вартості підприємства та ринкові показники кфа
- •13.3.2. Комерційна надійність підприємства та оцінка ймовірності його банкрутства
- •Література
5.3. Аналіз рентабельності капіталу
Коефіцієнти рентабельності капіталу характеризують його здатність генерувати необхідний прибуток у процесі господарського використання та визначають загальну ефективність формування капіталу підприємства. Для здійснення оцінки використовують такі основні показники:
коефіцієнт рентабельності інвестованого капіталу;
коефіцієнт рентабельності власного капіталу.
Перший показник характеризує рівень валового прибутку, що генерується сукупним капіталом підприємства. Його розраховують за формулою
де ВП — загальна сума валового прибутку; ∑ К — величина інвестованого (загального) капіталу.
Другий показник характеризує рівень прибутковості власного капіталу, вкладеного в підприємство і визначається за формулою
де ЧП— загальна величина чистого прибутку; ВК— величина власного капіталу.
Неважко помітити, що рентабельність власного капіталу та рентабельність сукупного капіталу тісно пов'язані між собою:
Такий взаємозв'язок відображує залежність між ступенем фінансового ризику та прибутковістю власного капіталу. Очевидно, що в міру зниження рентабельності сукупного капіталу підприємство має збільшувати ступінь фінансового ризику, щоб забезпечити бажаний рівень дохідності власного капіталу.
Розширити факторну модель рентабельності власного капіталу можна за рахунок розкладу на складові частини показника рентабельності сукупного капіталу, тобто
Перший фактор — рентабельність продажу (ЧП/Vp) характеризує ефективність управління витратами і ціновою політикою підприємства.
Другий фактор— коефіцієнт оборотності капіталу (Vp/∑K) — відображає інтенсивність його використання та ділову активність підприємства.
Третій фактор — фінансова структура підприємства (∑K/BK) — проявляє обрану підприємством політику в галузі фінансування. Чим вищий його рівень, тим вищий ступінь ризику банкрутства підприємства, але разом з тим вища дохідність власного капіталу.
Розглянемо вплив факторів на рентабельність власного капіталу за даними, наведеними в табл. 5.5.
Загальна зміна рентабельності власного капіталу, %
∑РВК = 57,7-49,4 = 8,3,
У тому числі за рахунок змін:
1)фінансової структури:
(1,712 -1,74) * 1,671 * 17,0 = -0,8 ;
2)оборотності капіталу:
(2,34-1,671) *17,0 *1,712 = 19,47;
3)рентабельності продажу:
(14,4 -17,0) * 1,712 * 2,34 = -10,42.
Отже, дохідність власного капіталу зросла в основному за рахунок прискорення оборотності капіталу. Негативно вплинули на показник, що досліджується, зниження рентабельності продажу та збільшення (на 1 %) частки власного капіталу в складі його загальної величини.
Вивчення подібних залежностей має велику доказову силу для оцінки фінансового стану підприємства, оцінки ступеня важливості використання ним фінансових важелів для поліпшення результатів своєї діяльності. З цієї залежності випливає, що за інших рівних умов віддача власного капіталу підвищується при збільшенні частки позикових коштів у складі сукупного капіталу.
Однак безмежно збільшувати суму позикового капіталу підприємство не може, оскільки діють певні обмеження у виді коефіцієнта поточної ліквідності та коефіцієнта забезпеченості підприємства власними оборотними коштами, які слід обов'язково врахувати при заміщенні частки власного капіталу позиковим.
Розглянемо взаємозв'язок між рентабельністю власного капіталу й названими коефіцієнтами.
Для того щоб привести алгоритм розрахунку цих трьох показників у залежність від одних величин, здійснимо деякі перетворення:
Коефіцієнт поточної ліквідності розраховується за формулою
Кпл = ОА / КП
де ОА — оборотні активи; КП — короткострокові пасиви.
Враховуючи його орієнтовне нормативне значення (1,5—2,0), запишемо:
Кпл = ОА / КП = 2(1.5);
ОА = 2 (1.5) КП
Рентабельність власного капіталу:
РВК = ЧП \ ВК;
ВК = ОА + НА – КП – ДЗ,
де НА — необоротні активи; ДЗ — довгострокові зобов'язання. Тоді вихідна формула набуде такого вигляду:
РВК = ЧП / (ОА + НА – КП – ДЗ)
Якщо врахувати результати попередніх перетворень (ОА = 2 (1,5) КП), то
РВК = ЧП / (КП + НА – ДЗ)
Коефіцієнт забезпеченості підприємства власними оборотними коштами
Кз = ВОК / ОА,
де ВОК — власні оборотні кошти.
Враховуючи алгоритм розрахунку величини власних оборотних коштів
ВОК = ОА - КП,
формулу визначення коефіцієнта подамо в такому вигляді та здійснимо деякі перетворення
КП = 0,7-ОА -0,7-6000 = 4200 грн.
При валюті балансу 10 000 грн величина власного капіталу дорівнюватиме 5800 грн, тобто структура пасиву підприємства А буде такою:
Отже, для того щоб підвищити рентабельність власного капіталу (при незмінній структурі активів), потрібно зменшити його величину. Однак оскільки діє обмеження КП = 0,7 О А, то це зробити можна лише за рахунок збільшення величини довгострокових зобов'язань.
Якщо припустити, що величина довгострокового позикового капіталу становить 2000 грн, підприємство А матиме таку фінансову структуру:
Отже, можна зробити висновок, що рентабельність власного капіталу (при збереженні коефіцієнтів поточної ліквідності та забезпечення підприємства власними оборотними коштами на мінімальному рівні) можна підвищити за рахунок збільшення величини позикових коштів у складі пасиву на довгостроковій основі. Однак при залученні довгострокових джерел фінансування слід ураховувати вартість та напрями їх використання. Якщо підприємство планує за рахунок довгострокових зобов'язань формувати поточні активи, навряд чи таке залучення буде виправданим. Тому, не в усіх випадках можливі зміни у фінансовій структурі.
Досягти збільшення рентабельності власного капіталу можна також за рахунок змін у структурі майна. Для цього слід знизити величину необоротних активів, що дасть змогу збільшити величину поточних активів, а отже, короткострокових пасивів. Тобто якщо структура активів підприємства А зміниться і буде такою:
Проте такі зміни в структурі майна можливі тільки в деяких сферах діяльності. У промисловості, сільському господарстві, а також в інших галузях, що займаються безпосередньо виробництвом продукції, структура активів характеризується суттєвим (у кілька разів) перевищенням частки необоротних активів над оборотними. Тому в більшості випадків зміни в структурі активів більш теоретичні, ніж практичні.
Отже, повертаючись до факторної моделі розрахунку рентабельності власного капіталу і враховуючи результати наведених прикладів, можна стверджувати, що підвищити рівень результативного показника лише за рахунок зміни фінансової структури неможливо. Очевидно, що для цього необхідне зростання обсягів реалізації та прибутку. Це означає, що третій чинник моделі має підпорядкований характер щодо першого та другого. Іншими словами, збільшувати величину позикового капіталу для підвищення рентабельності власного капіталу можна лише, тоді коли економічна рентабельність перевищує рівень ставки банківського відсотка.
Для того щоб кількісно визначити, на скільки відсотків підвищиться рентабельність власного капіталу за рахунок залучення позикового, використовують модель ефекту фінансового важеля:
Ефект фінансового важеля складається з двох компонентів:
1) різниці між рентабельністю інвестованого капіталу та ставкою відсотків за кредит
Позитивний ефект фінансового важеля виникає в тому разі, якщо [РІК (1 - Ков) - СВ] > 0. У цьому випадку різниця між економічною рентабельністю та ставкою відсотків за кредит вказус на доцільність збільшення плеча фінансового важеля, тобто частки позикового капіталу, оскільки це приводить до підвищення рентабельності власного капіталу. Якщо [РІК (1 - Коп) - СВ] < 0, створюється від'ємний ефект фінансового важеля, у результаті чого відбувається «проїдання» власного капіталу, що може стати причиною банкрутства підприємства.
Ситуація з ефектом фінансового важеля дещо змінюється, якщо при розрахунку оподатковуваного прибутку враховуються фінансові витрати по обслуговуванню боргу. Тоді за рахунок податкової економії реальна ставка відсотка за кредит зменшується порівняно з розрахованим рівнем. Вона дорівнюватиме СВ (1 - Коп).
У таких випадках ефект фінансового важеля рекомендується розраховувати так: