12.3.2. Оцінна дохідності фінансових активів

У попередньому розділі було висвітлено абсолютні показники та можливість їх використання в ситуаціях, коли необхідно при­йняти рішення про доцільність придбання акцій або облігацій. Іншими важливими критеріями, що використовуються з такою самою метою, є показники дохідності.

Дохідність — це відносний показник, який розраховують як відношення доходу D що генерується даним фінансовим активом, до величини інвестицій СІ в цей актив, тобто в найбільш за­гальному вигляді він може бути поданий так:

Залежно від виду фінансового активу доходом D найчастіше ви­ступають дивіденд, купонні виплати, приріст капіталізованої вартості (різниця між ціною погашення Р1 і ціною придбання Р_о фінансо­вого активу). Отже, існують різні варіанти розрахунку дохідності.

Так основними характеристиками дохідності облігації без права дострокового погашення виступають:

1. показник купонної дохідності,

2. дохідність до погашення.

Показник купонної дохідності розраховують як відношення абсолютної величини річного купонного доходу до номінальної вартості облігації, тобто

де Kk — показник купонної дохідності; С — абсолютна величина купонної дохідності; В_н - номінальна вартість облігації.

Купонні виплати здійснюються щороку або періодично внут­рішньо річними платежами і виражаються абсолютною величиною

де r - річна купонна ставка, %

Показник дохідності до погашення УTМ розраховують відно­шенням середньорічного доходу (річний відсоток плюс частина різниці між номінальною вартістю та ціною покупки облігації) до середньої величини інвестиції

де Цп — поточна (на момент оцінки) ціна облігації; п — кількість років' шо залишилися до погашення облігації.

Дохідність до погашення облігації з нульовим купоном визна­чають за формулою:

У разі потреби визначення дохідності акції використовують такі три показники:

• дивідендну норму дохідності (дивіденд у відсотковому від­носно номіналу вираженні):

де Д — абсолютний рівень дивіденду в грошових одиницях; Р_ном — номінальна ціна акції;

• поточну норму дохідності (відношення дивіденду до ціни придбання)

де Р_п — поточна ринкова ціна акції.

• повну норму дохідності, яка являє собою суму поточної (Д/ Р0) і капіталізованої дохідності ((Р1-Р0)/Р0) .

У цьому разі інвестор крім доходів від дивідендів отримує ще й дохід від капіталізації (дохід від приросту капіталу), який виникає тоді, коли акції скуповуються в спекулятивних цілях і через деякий час мають бути продані за ціною Р1, більшою, ніж ціна їх придбання Р_о. При цьому використовують таку фор­мулу

де Р_о — ринкова ціна акції на момент прийняття рішення про їх купівлю; Р₁ — очікувана ціна акції на момент її продажу.

Оцінка очікуваної дохідності конвертованої привілейованої акції також може бути отримана за допомогою попередньої формули, як Р1 має виступати очікувана конверсійна вартість акції.

Для оцінки значень очікуваної загальної дохідності звичайних акцій з рівномірно зростаючими дивідендами можна використати формулу, отриману на основі моделі Гордона

де До — останній отриманий до моменту оцінки дивіденд по акцції; Д1 — очікуваний дивіденд; Р_о — ціна акції на момент оцінки; q — темп приросту дивіденду.

З формули видно, що очікувана капіталізована дохідність звичайної акції з рівномірно зростаючим дивідендом збігається з темпом приросту дивіденду або темпом приросту ціни акції. Отже, показник q має кілька інтерпретацій:

по-перше, це капіталізована дохідність;

по-друге, темп приросту дивідендів;

по-третє, темп приросту ціни акції.