- •Национальный исследовательский университет Высшая школа экономики
- •Домашнее задание по курсу «стратегические финансы фирмы»
- •Теоретические аспекты показателя экономической прибыли
- •История концепции экономической прибыли.
- •Корректировки, применяемые при расчете eva
- •Анализ моделей и результатов эмпирических исследований объясняющей способности экономической прибыли на развитых рынках капитала.
- •В анализ стоит включать как eva, так и традиционные бухгалтерские показатели
- •Eva не обладает лучшей объясняющей способностью, чем традиционные показатели
- •Экономическая прибыль не способна объяснить рыночную стоимость
- •Необходимы и eva, и традиционные бухгалтерские показатели
- •Практические аспекты формирования показателя экономической прибыли: опыт российских компаний
- •Анализ экономической прибыли конкретных российских компаний на основе разных моделей.
Корректировки, применяемые при расчете eva
Основная идея, которая заключена в расчете показателя EVA, - осуществление ряда корректировок, способствующих максимальному приближению прибыли компании к ее денежному потоку, а также устранению завышения или сглаживания прибыли компании [Ивашковская И.В., 2004].
Основные принципы, по которым отбираются корректировки [Stewart, 1991]:
- Существенность (Materiality): Корректировки должны оказывать значимый эффект, мелкие поправки можно отбросить, поскольку они не оказывают существенного влияния на результат.
- Сложность расчета (Complexity): Необходимая для расчета корректировок информация должна быть легкодоступна; также, чем проще механизм расчета, тем меньше возможность допустить ошибки.
- Влияние на поведение менеджеров (Behavioral Impact): Корректировки должны оказывать воздействие на принятие решения в будущем.
- Простота (Simplicity): Корректировки должны быть понятны даже простым операционным менеджерам.
Не существует единого мнения о наборе наиболее важные бухгалтерских показателей, которые требуют корректировки. Данный набор зависит от финансовой структуры и природы самой компании [Anderson.A., Bey R., Weaver S., 2004].
Вопрос об оптимальном количестве корректировок также остается открытым. Одни авторы придерживаются мнения, что чем больше корректировок, тем лучше [McIntyre E, 1999], Stern Stewart упоминает о 168 потенциальных корректировках к показателям финансовой отчетности [Stewart, 1991], список которых он не раскрывает. Однако в работе 1994 года он отмечает, что для управления стоимостью на основе показателя EVA достаточно использовать только некоторые из корректировок, отражающие специфику деятельности компании и понятные ее менеджменту [Stewart, 1994]. Другие авторы также полагают, что оптимальное количество - 10-20 корректировок, а остальные, как правило, несущественны [Черемушкин С.В, 2008]. Наконец, существует мнение о том, что проведение каких-либо корректировок вообще нецелесообразно [Russ R., 2001].
Путем анализа всех работ были определены важнейшие из них, которые на сегодняшний момент применяются компаниями. Большая часть корректировок относится к так называемым эквивалентам собственного капитала ('equity equivalents') – это затраты на R&D, резервы, отложенные налоги и goodwill, или к долговым эквивалентам ('debt equivalents') – лизинг [Смирнова И.А., 2007]. Наиболее распространенные корректировки, а также результаты исследования наиболее логичного их применения, представлены в Таблице 1 [Осипов М.А., 2005].
Таблица 1. Корректировки отчетности и фирмы, где целесообразно их использование
Корректировка отчетности |
Фирмы, в которых целесообразно использование корректировки |
Учет отложенных налоговых платежей |
Фирмы, имеющие существенные резервы на случай будущих гарантийных выплат или других предстоящих расходов |
Учет метода "успешных вложений" |
Фирмы добывающих отраслей, а также фирмы любой отрасли, проводящие масштабную модернизацию |
Учет использования метода ЛИФО для учета запасов |
Фирмы, работающие в условиях роста цен на их продукцию и фирмы с низкой оборачиваемостью запасов |
Учет затрат на реструктуризацию |
Фирмы, проводящие масштабную модернизацию или реструктуризацию |
Учет расходов на НИОКР |
Фирмы, тратящие значительные средства на разработку и развитие (в первую очередь, фармацевтические и высокотехнологичные компании) |
Учет созданных резервов |
Фирмы тех отраслей, в которых возможны существенные выплаты по гарантийным или подобным обязательствам |
Учет использования лизинга |
Фирмы, широко использующие лизинг в своей деятельности (данная коррекция может применяться в транспортных, в первую очередь, в авиационных компаниях) |
Учет амортизации репутации |
Фирмы, которые приобрели другой бизнес, а также проводящие консолидацию отчетности |
Несмотря на преимущества корректировок, отмеченные многими авторами, существует и обратная сторона их использования [Осипов М.А., 2005]:
- Корректировки делают расчет показателя EVA более сложным, что увеличивает риск возникновения проблем при использовании данной концепции для управления бизнесом;
- Корректировки отчетности, приводящие к росту значение показателя, могут вызвать недоверие среди акционеров, кредиторов и финансовых аналитиков;
- Некоторые корректировки (например, корректировки при использовании лизинга) не оказывают значимого влияния на итоговое значение EVA.
Анализируя российские компании можно выделить четыре причины осуществления корректировок [Шнайдер Л.,И.,2010]:
1. трансформация отчетности, согласно определения МСФО;
2. преобразование учета на основе метода начисления в кассовый метод учета (исключение резервов);
3. капитализация расходов на создание рынка, понесенных в прошлом;
4. исключение суммы необычных убытков или прибыли после уплаты налогов.
Как известно, финансовая отчетность в России регламентирована, и при этом акционеры не всегда могут получить доступ к дополнительной информации. На основе российской публичной отчетности невозможно осуществить следующие корректировки [Ситник П.Е., 2008]:
- Капитализация расходов на R&D,
- Расходы на создание бренда.
Данные корректировки невозможны в том случае, если в приложении к бухгалтерскому балансу (форма № 5 отчетности) в разделе 6 «Расходы по обычным видам деятельности» в строке 650 компания не выделила соответствующие виды расходов. Как правило, малые и средние компании, ввиду специфики своей деятельности, не уделяют основного внимания исследованиям и разработкам, поэтому данную корректировку осуществлять нет необходимости. То же самое относится и к расходам на создание бренда.
- Использование лизинга.
На сегодняшний день стоимость имущества, переданного в лизинг, показывается на забалансовых счетах компании. Однако сами лизинговые платежи в отчетности не показываются, поэтому приведенную стоимость лизинговых платежей рассчитать не возможно.
Таким образом, при расчете показателей NOPAT и КАПИТАЛ необходимо и возможно учитывать [Шнайдер Л.,И.,2010]:
-отложенное налогообложение;
-образование резерва по безнадежным долгам;
-расходы на НИОКР, маркетинговые исследования;
-образование резерва будущих расходов и платежей;
-доходы от пассивных видов деятельности;
-доходы будущих периодов;
-аренду и арендные платежи;
-стоимость рыночных ценных бумаг и незавершенного строительства;
-прибыли и убытки от чрезвычайной деятельности.
Делая вывод, можно сказать, что именно корректировки, которые осуществляются при расчете такого показателя как EVA, делают данный показатель уникальным. При этом глобального отличия в расчетах EVA и экономической прибыли нет.