Необходимы и eva, и традиционные бухгалтерские показатели
Sharma (2012) EVA versus convenational performance measures - empirical evidence from India
Цель исследования: выявить, можно ли использовать показатель EVA как стратегический инструмент, отражающий эффективность менеджмента.
Авторы проверяют следующие гипотезы:
Существует положительная взаимосвязь между показателем EVA и рыночной добавленной стоимостью
EVA – лучше традиционных показателей, таких как NOPAT, ROCE, ROE и EPS объясняет MVA компании
Компоненты EVA (ROCE, RONW, EPS, NOPAT, NI, OCF и RI) помогают объяснить наблюдаемую MVA компании.
Выборка
Индийские компании, период: 200-2009 гг. базы данных: Prowess и Capitaline Plus.
Модель
Первый тип моделей: проверка зависимости рыночной добавленной стоимости от различных показателей.
Второй тип моделей: проверка того факта, что компоненты EVA могут объяснить MVA. Было выделено 5 компонент EVA: денежный поток от операционной деятельности (OCF), бухгалтерские начисления (ACC), процентные расходы после уплаты налогов (ATI), Capital Charge (CC) и бухгалтерские корректировки Stern-Stewart (ADJ). Каждая из компонент рассматривалась как независимая переменная:
Вывод
Результаты регрессионного анализа по каждому фактору в отдельности представлены в таблице ниже:
Данные модели была построена для проверки второй гипотезы. Результаты регрессионного анализа показали, что прибыль на акцию и остаточный доход имеют большую объясняющую силу. По мнению авторов это может быть связано с тем, что инвесторы в Индии пока что ориентируются именно на бухгалтерские показатели.
Однако авторами было выявлено, что включение в анализ нескольких показателей вместе дает намного лучшие результаты. Результаты по наилучшим моделям представлены ниже:
Таким образом, EVA в паре с EPS опять же имеют не самую высокую объясняющую способность. EPS показала наибольшую объясняющую способность в однофакторной модели, что, по мнению авторов, говорит о том, что именно этот фактор должен использоваться для объяснения MVA. Однако добавление показателя EVA в модель улучшает ее, а значит, EVA так же может объяснять изменение добавленной рыночной стоимости.
Авторы подтвердили, что EVA статистически значимо и положительно влияет на MVA. Однако так же они показали, что использование одного только фактора экономической прибыли не является наилучшей стратегией, т.к. такая модель объясняет не очень большую долю вариации в рыночной добавленной стоимости. Таким образом, авторы приходят к выводу о том, что необходимо совмещение как традиционных бухгалтерских показателей, так и показателя EVA.
Выводы по разделу
Таким образом, исследования, проводимые на развивающихся рынках капитала, приводят авторов к совершенно разным выводам относительно объясняющей способности показателя EVA. Многие авторы в своих работах отражают тот факт, что исследование проводится на небольшой выборке, что может исказить полученные результаты. Кроме того, столь существенная разница в выводах может возникать из-за разницы в применяемой методологии исследования и различиях в вычислении тех или иных показателях. Многие авторы отмечают, что экономическая прибыль весьма легко манипулируема.
В целом можно сказать, что улучшения от включения показателя экономической прибыли в модель не происходит. Некоторые авторы отмечают, что экономическая прибыль объясняет определенную вариацию в рыночной стоимости компании, однако почти всегда экономическая прибыль проигрывает в сравнении с традиционными показателями. Однако, применяя традиционные показатели исследователи так и не сошлись во мнении, какой из них лучше.