4.4. Метод економічного прибутку.

Перевага методу економічного прибутку над методом дисконтування грошового потоку в тому, що сам показник економічного прибутку дозволяє оцінити результати діяльності фірми в окремо взятому році, у той час як вільний (чистий) грошовий потік не дає такої можливості. Концептуальна формула його розрахунку має такий вигляд:

,

Алгоритм розрахунків за методом економічного прибутку:

• Аналіз результатів минулої діяльності з метою визначення реальної вартості інвестованого капіталу, факторів, що її зумовлюють, визначення системи цільових орієнтирів фірми.

• Прогнозування майбутньої діяльності, що передбачає визначення поточного стратегічного становища, розробка ймовірних сценаріїв розвитку, по-елементний прогноз усіх сфер діяльності та використання у них усіх видів майна, перевірка достовірності сформованих прогнозів, встановлення періоду оцінки та тривалості життєвого циклу фірми.

• Оцінка витрат на капітал включає визначення цільової структури капіталу, визначення вартості акціонерного (власного) та позикового (залученого) капіталу, визначення середньозважених витрат на використання капіталу.

• Визначення вартості економічного прибутку за кожен рік періоду оцінки (враховуючи зміни у дисконтних ставках), підбір методики та визначення вартості економічного прибутку поза періодом оцінки.

• Визначення вартості бізнесу шляхом сумування приведеної вартості потоку економічного прибутку протягом періоду оцінки та поза його межами.

4.5. Метод додаткових прибутків.

Він визначає вартість бізнесу на основі порівняння середньої дохідності (прибутковості) в окремій галузі та дохідності участі капіталу в конкретному бізнес-проекті. Розрахункова вартість бізнесу дорівнює сумі ринкової приведеної вартості середньорічного капіталу та приведеної вартості капіталізованого за певний період надлишкового доходу від діяльності підприємства. У практиці досить часто вартість активів прирівнюється до їхнього балансового еквівалента, що неприпустимо.

Практична реалізація даного методу може спиратися на такі етапи:

• використовуючи методику регулювання балансу чи методику чис­тих активів, визначається попередня вартість бізнесу;

• оцінюються додаткові витрати покупця бізнесу, пов’язані з його придбанням, що відтворюють вартість вибору;

• на основі середньорічних показників, визначають приведену вартість річних грошових потоків;

• визначаються можливі додаткові грошові надходження, як різниця між прогнозованими чистими притоками капіталу та додатковими витратами на купівлю бізнесу, а також визначається остаточна вартість бізнесу.

 

5. Методи оцінки вартості бізнесу, що базуються на порівняльному підході.

5.1. Метод мультиплікаторів.

Базується на використанні коефіцієнтів, що відображають взаємозв’язок між ринковою вартістю бізнесу та певною фінансово-еконо­мічною базою (фактором, який справляє істотний вплив). Найширшого розповсюдження здобули цінові мультиплікатори, які можна підрозділити на інтервальні та одномоментні.         Загальна характеристика найбільш поширених мультиплікаторів представлена в таблиці 1.

МУЛЬТИПЛІКАТОРИ ОЦІНКИ ВАРТОСТІ БІЗНЕСУ

Мультиплікатор					Призначення		Основна вимога
Цінові (вартісні) мультиплікатори
Інтервальні мультиплікатори
Ціна / Прибуток					Відтворює зв’язок вартості бізнесу з фінансовими результатами його діяльності. Причому в яко- сті бази розрахунку може використовуватися як сума чистого чи валового прибутку, так і їхні середньорічні величини		Повна відповідність ви­дів прибутку оцінюваних компаній та методів бухгалтерського об­ліку в частині формування та розподілу їх прибутку
	Ціна / Грошовий потік		Характеризує зв’язок вартості бізнесу з розміром грошового потоку генерованого ним. Перевага цього мультиплікатора перед попереднім у тому, що він ширше трактує фінансові результати діяльності бізнесу, а також на основі дисконтування дозволяє коректно врахову­вати ретроспективні дані					Відповідність методів бухгалтерського обліку
	Ціна / Виручка від реалізації (операційної діяльності)		Характеризує залежність вартості бізнесу від виручки від реалізації. Даний мультиплікатор не залежить від методів бухгалтерського обліку та носить універсальний характер. Також використовується модифікована форма даного мультиплікатора «ціна / натуральний обсяг виробництва». При цьому в якості бази розрахунку можуть використовуватися інші невартісні величини (кількість устаткування, квад­ратура виробничих площ тощо)					Основну частину фінансових результатів функціонування бізнесу складає ефективність комерційної діяльності. При обрахунку інших видів даного мультиплікатора слід особливо ретельно обґрунтовувати залежність вартості бізнесу від обраного показника
	Ціна / Дивіденди		Відображає зв’язок вартості бізнесу та суми дивідендів, виплачених чи потенційних					Повна відповідність організаційно-правової форми бізнесу та схожість дивідендної політики компаній
	Одномоментні мультиплікатори
	Ціна / Балансова вартість		Відображає зв’язок вартості бізнесу та балансової вартості аналогічних компаній (проектів). При розрахунках використовуються балан­сові показники чи аналітично визначена величина скоригованих активів підприємства					Ресурсна природа оцінюваного бізнесу
	Ціна / Чиста вартість активів		Характеризує залежність вартості бізнесу від суми його чистих активів. При визначенні даного мультиплікатора особливо важливими є значення рентабельності продажу, структура капіталу та активів, ліквідність та інші фінансово-економічні показники					Оцінювана компанія повинна мати значні інвестиції у майно (нерухомість, цінні папери, газо­ве чи нафтове обладнання тощо). Основною діяльністю компанії є купівля та перепродаж такого майна. Внесок у вартість бізнесу персоналу підприємства є незначним
		Фінансові мультиплікатори
		Прибуток / Інвестований капітал		Відображає залежність вартості бізнесу від рівня прибутковості використання інвестованого капіталу				Оцінка вартості бізнесу проводиться з позицій власників капіталу (акціонерів, інвесторів) та передбачає ідентичність методів визначення та політики розподілу прибутку та виду оцінки вартості інвестованого капіталу
		Прибуток / Виручка від реалізації		Характеризує залежність вартості бізнесу від рентабельності продажу (операційної діяльності)				Основним видом діяльності виступає реалізація товарів (послуг чи виконання робіт) та ідентичність систем бухгалтерського обліку
		Власний капітал / Позиковий капітал		Відображає залежність вартості бізнесу від структури його капіталу				Капітал порівнюваних компаній співставний за розміром та правовим статусом