Тема 4. Основы принятия инвестиционных решений

Вопросы темы:

1. Сущность инвестиционных решений

2. Оценка финансовой состоятельности проекта.

3. Оценка экономической эффективности инвестиций

4. Прогноз денежных потоков инвестиционного проекта.

1. Сущность инвестиционных решений

Инвестиции – это сегодняшние затраты, целью которых является получение будущих доходов или благ.

Суть инвестирования, с точки зрения инвестора (владельца капитала), заключается в отказе от получения прибыли “сегодня” во имя прибыли “завтра”. Соответственно, для принятия инвестиционного решения необходимо выполнение двух условий:

• вложенные средства должны быть полностью возмещены;

• прибыль от данной операции должна компенсировать временный отказ от использования средств, а также риск неопределенности конечного результата.

Инвестиционный проект - план или программа вложения капитала с целью последующего получения прибыли.

По степени зависимости инвестиционные проекты делят на:

• взаимоисключающие или альтернативные (осуществление одного из них делает невозможным реализацию других),

• независимые (принятие или отказ от реализации одного проекта не оказывает влияние на целесообразность или эффективность осуществления других проектов),

• взаимодополняемые (могут быть приняты или отвергнуты только совместно),

• взаимовлияющие (реализация одного проекта оказывает положительное или отрицательное влияние на ход выполнения других).

По типу генерируемых потоков платежей проекты делят на:

• обыкновенные или стандартные (выплаты предшествуют поступлениям),

• сложные или нестандартные (чередование выплат и поступлений).

Формы и содержание инвестиционных проектов могут быть различными – от плана строительства нового предприятия до оценки целесообразности приобретения недвижимости. Однако во всех случаях существует временной лаг (задержка) между моментом начала инвестирования и моментом, когда проект начинает приносить прибыль. Временной фактор играет ключевую роль в оценке инвестиционного проекта.

Общий критерий срока жизни проекта - существенность вызываемых ими денежных доходов с точки зрения инвестора. Так, при проведении банковской экспертизы на предмет предоставления кредита, срок жизни проекта совпадает со сроком погашения задолженности, и дальнейшая судьба инвестиций банк не интересует.

Стадии (фазы) реализации инвестиционного проекта:

1) Предынвестиционная стадия. Эта стадия предшествует основному объему инвестиций и включает затраты на проведение маркетинговых исследований, составление бизнес-плана, ТЭО проекта и пр. Эти затраты являются понесенными ранее безвозвратными затратами, поэтому их не учитывают при оценке денежного потока (затраты на проведение могут колебаться от 0,8 до 5% от общего объема вложений). На данной стадии происходит поиск инвесторов и кредиторов, осуществляется эмиссия ценных бумаг (в случае необходимости) для финансирования проекта.

2) Инвестиционная стадия. На данной стадии приобретают и вводят в эксплуатацию основные фонды, формируют необходимый оборотный капитал, обучают персонал и пр.

3) Эксплуатационная стадия. Она начинается с момента начала выпуска продукции и услуг.

4) Завершающая либо ликвидационная стадия. Это момент времени, по достижению которого дополнительные денежные потоки прекращаются, либо уже не связаны непосредственно с первоначальными инвестициями. На практике, в его качестве часто используют срок морального, физического или экономического¹⁶ устаревания оборудования.

Весь срок жизни проекта разбивают на несколько временных отрезков – интервалов планирования. Продолжительность интервалов планирования определяется уровнем предынвестиционных исследований¹⁷, возможностью подготовки исходной информации и сроком жизни проекта. Как правило, для кратко- и среднесрочных инвестиционных проектов такой интервал составляет месяц, квартал или полугодие, а для длительных проектов – год.

Смысл оценки инвестиционного проекта заключается в том, чтобы лицо принимающее решение сделало заключение о целесообразности (или нецелесообразности) осуществления инвестиций. Такое заключение ЛПР делает на основе финансово-экономической (или коммерческой) оценки и учитывая качественные факторы.

Критерии коммерческой оценки привлекательности инвестиционного проекта:

1) Финансовая состоятельность (финансовая оценка), в ходе которой анализируется ликвидность проекта в ходе его реализации.

2) Экономическая эффективность инвестиций (экономическая оценка), в ходе которой анализируют потенциальную прибыльность проекта.

3) Альтернативные подходы к экономической оценке инвестиций, к которым относят скорректированную приведенную стоимость – APV, экономическую добавленную стоимость – EVA, реальные опционы - ROV.

Анализ проекта включает также качественные факторы, к которым относят:

• степень соответствия целей проекта стратегии развития предприятия,

• наличие квалифицированной управленческой команды,

• готовность собственников предприятия (акционеров) пойти на отсрочку выплаты дивидендов или иных доходов и т.п.