Тема 8. Управление оборотным капиталом
В этой теме:
1. Сущность оборотного капитала. Понятие операционного и финансового цикла
2. Финансовая политика управления оборотным капиталом.
3. Управление запасами
4. Управление денежными средствами и ликвидными ценными бумагами
5. Управление дебиторской задолженностью
1. Сущность оборотного капитала.
Понятие операционного и финансового цикла
Оборотный капитал - совокупность имущественных ценностей предприятия, обслуживающих текущую производственно-коммерческую (операционную) деятельность и полностью потребляемых в течение одного производственно-коммерческого цикла.
Оборотные активы можно подразделить по следующим основным признакам:
По видамоборотные активы можно подразделить на:
оборотные производственные активы;
оборотные активы в обращении.
По степени ликвидностивыделяют:
абсолютно ликвидные активы;
высоколиквидные активы;
среднеликвидные активы;
слаболикивдные активы;
неликвидные активы.
По характеру финансовых источников формирования:
валовые оборотные активы;
чистые оборотные активы (или собственные оборотные средства).
По характеру участия в операционном процессе:
оборотные активы, обслуживающие производственный цикл;
оборотные активы, обслуживающие финансовый цикл.
По периоду функционированияоборотных активов
постоянная часть оборотных активов;
варьирующая (переменная) часть оборотных активов.
По структуре элементов. Структура оборотных активов в значительной степени определяется отраслевой принадлежностью. Так, предприятия сферы обращения имеют высокий удельный вес товарных запасов. У финансовых корпораций обычно наблюдается значительная сумма денежных средств и ценных бумаг.
Полный кругооборот текущих активов называется операционным циклом.
Операционный цикл (operating cycle period – OCP) - период оборота текущих активов с момента закупки сырья и до получения денег за реализованную продукцию. Операционный цикл рассчитывают по формуле:
|
|
(1) |
.где DSO - период обращения дебиторской задолженности, DSI - Производственный цикл – период оборота материалов, используемых в процессе производства (сырья и материалов, незавершенного производства, готовой продукции).
Финансовый цикл (cash conversion cycle – CCC) - период оборота денежных средств между оплатой сырья и материалов (поставщикам) и получением денег за реализованную продукцию (от покупателей).
|
|
(2) |
На рис. 8.1. показано соотношение длительности производственного и финансового циклов.
Рис. 8.1. Соотношение длительности производственного и финансового циклов
Снижение длительности финансового цикла – положительная тенденция, так как в результате этого сокращается потребность в оборотных средствах.
2. Финансовая политика управления оборотным капиталом
Политика управления оборотными активами заключается в воздействии на объем и структуру оборотных активов, а также на источники его формирования с целью повышения эффективности использования.
Существует два варианта финансовой политики: гибкая (консервативная) и жесткая (агрессивная). Они различаются размером инвестиций в оборотные средства и характером финансирования оборотных средств, который зависит от пропорций между краткосрочными и долгосрочными обязательствами.
Основные факторы, определяющие величину инвестирования в оборотные средства, показаны в табл. 8.1.
Таблица 8.1. Факторы, определяющие величину инвестирования в оборотные средства
|
Факторы |
Гибкая (консервативная) |
Жесткая (агрессивная) |
|
1. Уровень оборотного капитала (по отношению к выручке) * Уровень рентабельности |
Высокий
Низкий |
Низкий
Высокий |
|
2. Доля краткосрочных обязательств * Ликвидность |
Низкая Высокая |
Высокая Низкая |
Размер инвестиций в оборотные средства
Оптимизация объема оборотных активов зависит от поиска компромисса между вынужденными издержками и издержками, которые связаны с экономией на масштабе производства (рис. 8.2).
При увеличении вложений в оборотные активы предприятие несет «вынужденные издержки», а именно издержки связанные с хранением, с отвлечением средств в низкорентабельные оборотные активы, с увеличением риска потерь:
Денежные активы в значительной мере подвержены риску инфляционных потерь, колебаний курса валют;
Краткосрочные финансовые вложения — риску потерь части дохода в связи с неблагоприятной конъюнктурой финансового рынка;
Дебиторская задолженность — риску невозврата или несвоевременного возврата;
Запасы товарно-материальных ценностей — риску потерь от естественной убыли и т.п.
Однако, с другой стороны, при нехватке оборотных средств предприятие несет издержки, связанные с экономией на масштабе:
Издержки привлечения средств – дополнительные расходы по привлечению новых активов. Например, при недостатке денежных средств фирма должна продать легко реализуемые ценные бумаги, неся трансакционные затраты (комиссии брокеру, налоги и пр.).
Издержки, связанные с недостатком резервов:
Если у фирмы закончились запасы (материалов, незавершенного производства) - нарушается график производства.
Если у фирмы закончились запасы готовой продукции - уменьшаются продажи, фирма может потерять покупателей.
При недостатке вложений в дебиторскую задолженность – фирма не может предоставить кредит покупателям. Такая фирма теряет репутацию в глазах клиентов.
Для того, чтобы определить оптимальный объем инвестиций, необходимо минимизировать издержки, связанные с величиной средств, инвестированных в оборотные активы
Рис. 8. 2. Оптимальный объем средств, инвестированных в оборотные активы
Стратегии финансирования оборотных активов
Известны четыре стратегии финансирования оборотных активов предприятия: хеджированная (идеальная), агрессивная, консервативная и компромиссная.
Консервативная модель (Conservative Approach) предполагает, что варьирующая часть оборотных средств покрывается долгосрочными пассивами. Такой подход гарантирует минимизацию операционных и финансовых рисков, но отрицательно сказывается на эффективности использования оборотных активов — оборачиваемости и уровне рентабельности.
Агрессивная модель (Aggressive Approach)заключается в минимизации страховых резервов оборотных активов. Текущие активы совпадают с краткосрочными обязательствами.
Хеджированная (идеальная) модель (Maturity-Matching Approach) означает, что долгосрочные пассивы служат источниками покрытия внеоборотных активов и системной части текущих активов.
В компромиссной модели половина варьирующей части текущих активов покрывается краткосрочными пассивами, остальные активы – долгосрочными пассивами. Эта модель является разновидностью консервативной и хеджированной политики.