1.2.2 Цель деятельности фирмы

Эффективное управление движением капитала в рамках фирмы предполагает наличие определенной цели ее развития, что дает возможность оценить эффективность того или иного финансово­го решения. Во всех случаях решение должно быть принято на основании определенных стандартов. Несмотря на то, что воз­можно предположить наличие различных целей, мы считаем, что основной задачей фирмы является максимальное увеличение благосостояния ее владельцев.

Собственность членов корпорации подтверждается соответ­ствующей долей акционерного капитала. Каждая акция показы­вает, что ее держателю принадлежит 1/n часть капитала данной компании, где n — общее число выпущенных в обращение ак­ций. В нашей книге благосостояние акционеров ассоциируется с рыночной ценой акций фирмы. Хотя рыночная цена может быть несовершенной мерой благосостояния акционеров, она является лучшим из доступных способов его оценки. Если акции фирмы не обращаются на рынке, можно использовать альтернативные цены. Анализируя состояние сходных компаний, акции которых обращаются на рынке, можно примерно определить рыночную стоимость фирмы.

Максимизация прибыли и создание стоимости

Часто максимизация прибыли рассматривается как цель деятель­ности фирмы. Такое понимание цели является менее глобаль­ным, нежели максимизация благосостояния акционеров. К тому же общий объем прибыли не так важен, как прибыль на акцию. Даже максимизация прибыли на акцию — это не вполне правиль­но сформулированная цель хотя бы из-за того, что она не опреде­ляет момент достижения ожидаемой прибыли и длительность ее получения. Будет ли более ценным инвестиционный проект, ко­торый принесет доход в 100 тыс. дол. через 5 лет по сравнению с проектом, приносящим доход в 15 тыс. дол; ежегодно? Ответ на этот вопрос зависит, как минимум, от стоимости денег с учетом доходов будущих периодов и для фирмы, и для инвесторов. Не­многие держатели акций польстятся на проект, который обещает первую прибыль через 100 лет, независимо от того, сколь велика будет эта прибыль. И именно поэтому мы обязаны принимать во внимание фактор времени получения прибыли.

Другой недостаток цели максимизации прибыли на акцию тот, что при этом не учитывается степень риска, связанная с ожидаемым потоком прибыли. Одни проекты капиталовложений представляют собой более рисковые вложения средств, чем дру­гие. В результате, если будут реализованы эти проекты, приток прибыли на акцию в перспективе станет более рисковым, т. е. будет известен с меньшей степенью определенности. К тому же компания может быть подвержена большему или меньшему рис­ку в зависимости от соотношения суммы обязательств и объема собственных средств в структуре ее капитала. Этот финансовый риск тоже приводит инвестора к увеличению общего риска. Две компании могут иметь одинаковые ожидаемые доходы на акцию, но, если поток прибыли в одной из них значительно сильнее подвержен риску, и рыночный курс акции этой компании может быть ниже.

Наконец, при постановке указанной цели не учитывается ди­видендная политика, связанная с рыночными курсами акций. Если бы цель определялась только лишь необходимостью макси­мизировать прибыль на акцию, то фирма никогда не выплачива­ла бы дивиденды. По крайней мере она всегда могла бы увеличить прибыль на акцию, задержав выплаты и инвестировав их в ценные бумаги, пользующиеся спросом на рынке. Однако, пос­тольку, поскольку выплата дивидендов может повлиять на сто­имость акций, максимизация прибыли на акцию не может стать для фирмы самоцелью.

В связи с приведенными выше доводами цель максимизации прибыли на акцию, очевидно, может не способствовать макси­мизации рыночного курса акций. Рыночный курс акций фирмы является сконцентрированной их оценкой всеми участниками рынка ценных бумаг. При этом исходят из прибыли на акцию в настоящем и будущих периодах, периода получения прибыли, длительности ее получения и степени риска, дивидендной поли­тики данной фирмы и других факторов, оказывающих влияние на рыночный курс ее акций. Курс акций выполняет роль индика­тора степени эффективности деятельности фирмы, он показыва­ет, насколько хорошо руководство фирмы управляет ею от имени держателей акций. Таким образом, администрация фирмы нахо­дится под постоянным контролем. Держатели акций, не удовлет­воренные деятельностью управляющих фирмы, могут продать свои акции и инвестировать капитал в другую компанию. Если же подобные действия будут предприняты и другими неудовлет­воренными держателями акций, то это вызовет падение курса ак­ций фирмы.

Социальная ответственность

Максимизация благосостояния держателя акций не означает, что администрации следует игнорировать вопросы социальной ответ­ственности, такие, как защита интересов потребителя, выплата адекватной заработной платы нанятым работникам, обеспечение справедливых условий найма и безопасных условий труда, под­держка образовательных программ и участие в решении проблем охраны окружающей среды — сохранение чистоты воздуха и воды. Многие считают, что фирма не имеет иного выбора поми­мо пути социальной ответственности, и эти люди доказывают, что благосостояние держателя акций, и, возможно, само сущес­твование корпорации зависят от ее способности быть социально ответственной. Однако, поскольку критерии социальной ответ­ственности ясно не определены, трудно сформулировать четкую цель. Когда общество, действуя через Конгресс или другие пред­ставительные органы, установит правила, регламентирующие взаимосвязь между социальными целями и экономической эффективностью, задача для корпорации прояснится. Компанию будут рассматривать как производителя товаров и для частных лиц, и для общества, и максимизация благосостояния держателя акций во всех случаях остается жизненно важной целью ее де­ятельности.