Тема 10. Оцінка сукупного потенціалу підприємства (вартості бізнесу)

План семінарського заняття:

1. Необхідність і особливості бізнесу як об’єкта оцінки.

2. Переваги та недоліки основних методичних підходів до оцінки вартості бізнесу.

3. Характеристика методів доходного підходу до оцінки вартості сукупного потенціалу підприємства.

4. Методи оцінки вартості бізнесу, що базуються на порівняльному підході.

5. Методи оцінки вартості бізнесу, що базуються на майновому підході.

Література для вивчення теми: [11, с.258-291], [13, с.222-244], [17, с. 48-124], [23, с. 18-21, 32-37, 105-154, 232-240], [30, с.49-57].

Основні терміни та поняття: оцінка вартості бізнесу, підходи до оцінки вар­тості бізнесу, нормалізація звітності, коректування фінансових звітів підпри­ємства, прогнозний період, грошовий потік для всього інвестованого капіталу підприємства, грошовий потік для власного капіталу підприємства, ”продовжена” вартість, економічна додана вартість, критерії вибору підприємстваналогів, ці­новий мультиплікатор, види цінових мультиплікаторів, поправочні коефіцієнти, бухгалтерські чисті активи, скореговані чисті активи, упорядкована, примусова ліквідаційна вартість, ліквідаційна вартість припинення існування активів.

Теми рефератів

1. Сучасний зарубіжний досвід оцінки вартості бізнесу на основі методів доходного підходу.

2. Механізм формування вартості сукупного потенціалу на основі доходного підходу до його оцінки.

3. Проблеми й особливості використання методу дисконтованих грошових потоків для оцінки вартості вітчизняних підприємств.

4. Проблеми й особливості використання методів порівняльного підходу до оцінки вартості вітчизняних підприємств.

5. Особливості та сфера застосування майнового підходу до оцінки вартості вітчизняних підприємств.

Питання для обговорення:

1. В чому полягають особливості застосування традиційних підходів до оцінки вартості бізнесу?

2. За яких умов доцільно використання методів дисконтування грошових потоків для оцінки вартості підприємства?

3. Охарактеризуйте основні етапи застосування методів, основаних на дисконтуванні грошових потоків підприємства.

4. Які види грошових потоків використовуються в процесі оцінки вартості підприємства7 Чим вони відрізняються?

5. Яке базове положення методів, що ґрунтуються на аналізі надприбутку підприємства для визначення його вартості?

6. Що таке економічна додана вартість? Який її економічний зміст?

7. Назвіть критерії відбору підприємств-аналогів для застосування методів порівняльного підходу щодо оцінки вартості підприємства.

8. Що таке цінові мультиплікатори? Які їх види використовуються в процесі оцінки?

9. Яка базова формула є основою методів майнового підходу до оцінки вартості підприємства (бізнесу)?

10. Що таке ліквідаційна вартість? Назвіть основні її види.

Тестові завдання для самоперевірки знань:

1. Доходний підхід до оцінки підприємства представлений методами:

а) дисконтованих грошових потоків і альтернативної вартості;

б) поточної вартості майна і капіталізації прибутку;

в) галузевих співвідношень і прогнозування продажів;

г) дисконтованих грошових потоків і капіталізації прибутку.

2. Метод дисконтованих грошових потоків доцільно використовувати, якщо:

а) очікується, що майбутні рівні грошових потоків будуть істотно відрізнятися від поточних;

б) можна з достатньо високою вірогідністю оцінити майбутні грошові потоки підприємства;

в) підприємство ще не має історії господарської діяльності, тобто воно нове;

г) прогнозовані грошові потоки є від’ємними для більшості прогнозних років.

3. Грошовий потік для власного капіталу включає:

а) чистий прибуток, амортизаційні відрахування, приріст власних оборотних коштів, приріст інвестицій;

б) чистий прибуток, приріст власних оборотних коштів, приріст інвестицій, приріст заборгованості;

в) чистий прибуток, амортизаційні відрахування, проценти за кредит;

г) чистий прибуток, амортизаційні відрахування, приріст власного капіталу.

4. Основним методом оцінки підприємства зі стабільними потоками доходів в незмінних протягом певного часу умовах зовнішнього середовища є:

а) метод капіталізації прибутку;

б) метод дисконтованих грошових потоків;

в) метод компанії-аналогу;

г) метод угод.

5. Вартість продажу об’єкта в постпрогнозному періоді – це:

а) вартість аналога;

б) дисконтована вартість;

в) продовжена вартість;

г) майбутня вартість інвестицій.

6. Оцінка вартості власного капіталу за методом вартості чистих активів передбачає:

а) оцінку необоротних активів по залишковій вартості;

б) оцінку балансової вартості активів підприємства за винятком незадіяних в господарській діяльності;

в) оцінку всіх активів підприємства за винятком усіх його зобов'язань;

г) жодної правильної відповіді.

7. В яку зі статей звичайно не вносяться виправлення при корегуванні балансу з метою визначення чистих активів:

а) основні засоби;

б) дебіторська заборгованість;

в) запаси;

г) грошові кошти.

8. Основним методом оцінки підприємства з метою страхування майна є метод:

а) дисконтованих грошових потоків;

б) чистих активів;

в) галузевих коефіцієнтів;

г) капітальних активів.

9. В основі методу лежать ціни, сформовані відкритим фондовим ринком – базове положення:

а) методу компанії-аналога;

б) методу ліквідаційної вартості;

в) методу галузевих коефіцієнтів;

г) методу капіталізації прибутку.

10. До моментних відноситься мультиплікатор:

а) ціна/прибуток;

б) ціна/чисті активи;

в) ціна/грошовий потік;

г) ціна/виручка від реалізації.

11. Мультиплікатор ціна/прибуток відрізняється від мультиплікатора ціна/грошовий потік за інших рівних умов на величину:

а) собівартості продукції;

б) адміністративних витрат;

в) нарахованої амортизації;

г) операційних витрат.

12. Якщо в структурі активів підприємства переважає нерухомість, то перевага надається мультиплікатору:

а) ціна/виручка;;

б) ціна/дівіденди;

в) ціна/прибуток;

г) ціна/грошовий потік.

13. Ступінь надійності результатів оцінки за методом угод вище, якщо використовувати величину прибутку до оподаткування при оцінці:

а) великих підприємств;

б) спільних підприємств;

в) корпорацій і концернів;

г) дрібних підприємств.

14. Вартість чистих активів відрізняється від величини власного капіталу підприємства на величину:

а) спеціальних фондів;

б) нерозподіленого прибутку;

в) статутного капіталу;

г) резервного капіталу.

15. Який підхід до оцінки вартості бізнесу вимагає окремої оцінки вартості земельної ділянки:

а) порівняльний;

б) майновий;

в) доходний;

г) всі перераховані.

16. Чистий прибуток підприємства-об’єкта оцінки за останній звітний період – 950 тис. грн. Ціна продажу аналогічного об’єкта – 8000 тис. грн., а його чистий прибуток за аналогічний період – 800 тис. грн. Вартість об’єкта оцінки становить:

а) 8000 тис. грн;

б) 8500 тис. грн.;

в) 9000 тис. грн.;

г) 9500 тис. грн.

17. Яка складова господарської діяльності не використовується для визначення вартості бізнесу відповідно до майнового підходу:

а) персонал;

б) машини та обладнання;

в) нерухомість;

г) запаси готової продукції.

18. Основним методом оцінки підприємства з метою внутрішнього управління є метод:

а) дисконтованих грошових потоків;

б) компанії-аналога;

в) галузевих коефіцієнтів;

г) капітальних активів.

19. В основі методу лежать стабільні галузеві співвідношення між ціною та певними фінансовими показниками – базове положення:

а) методу компанії-аналога;

б) методу ліквідаційної вартості;

в) методу галузевих коефіцієнтів;

г) методу капіталізації прибутку.

20. Оцінка вартості бізнесу за методом галузевих співвідношень здійснюється на основі:

а) цінових показників та інших фінансових співвідношень, характерних для даної сфери діяльності;

б) множення інвестованого капіталу на галузеву ставку економічної рентабельності;

в) суми коштів, яка може бути реально отримана при його ліквідації;

г) урегулювання балансу підприємства та оцінки можливостей отримання доходів від його використання.

Задачі для розв’язання

Основні формули для розв’язання задач

Показник	Формула	Умовні позначення
1	2	3
Вартість підприємства за методом дисконтованих грошових потоків	ВП = + Впрод	ГПі – грошовий потік і-го прогнозного року Впрод – вартість дисконтованих грошових потоків по завершен­ні прогнозного періоду (у пост­прогнозному періоді) або «про­довжена вартість» n – кількість років прогнозного періоду
Про­довжена вар­тість	Впрод = Впрод =	ГПі+1 – грошовий потік у пер­ший рік після завершення прог­нозного періоду; q – очікувані темпи зростання грошового потоку в безстроко­вій перспективі ЧПі+1 – чистий прибуток від ос­новної діяльності в перший рік після завершення прогнозного періоду; Рінв – очікувана рентабельність нових інвестицій
Вартість підприємства за методом капіталізації	ВП =	ЧП – величина чистого прибутку, який отримано за останній звітний період або очікуваний в перший прогнозний період kкап – коефіцієнт капіталізації

Грошовий потік, який генерується всім інвестова­ним капіталом	ГПК = П (1 -ПП) + А – І – ВОК +Зд	П – прибуток до виплати про­центів по зобов'язаннях і до ви­плати податків ПП – ставка податку на прибу­ток І – інвестиції А – амортизація ВОК – зміна величини власно­го оборотного капіталу Зд – зміна довгострокових зо­бов'язань
Грошовий потік, що генерується власним капіта­лом	ГПВК = (П – ПЗ) (1 -ПП) + А – І – ВОК +Зд	ПЗ – виплати процентів за зобов'язаннями
Економічна додана вартість	ЕДВ = (РА - СВК) × К ЕДВ = П×(1 – ПП) – СВК×К	РА – рентабельність активів (усього капіталу); К – інвестований капітал (вартість активів підприємства)
Вартість підприєм­ства за методом економічної дода­ної вартості		ЕДВі  вартість потоків економічної доданої вартості за ій прогнозний період
Ціновий мультиплікатор	М =	Ц – ціна підприємства-аналога (або його акції) ФП – базовий фінансовий показник підприємства-аналога
Вартість підприємства за методом компаніїаналога	ВП =	ФПоц – базовий (той же, що використовувався для розрахунку мультиплікатора) фінансовий показник об'єкта оцінки
Вартість чистих активів	ЧА = А – З ЧА = (Н + О + М) – (В + Д + П)	А – сума всіх активів З – сума всіх зобов'язань Н – вартість необоротних акти­вів; О – вартість оборотних активів; М – вартість витрат майбут­нього періоду; В – вартість забезпечення на­ступних витрат і платежів; Д – вартість довгострокових зо­бов’язань; СФ – вартість поточних зо­бов’язань

Задачаприклад 10.1

Діяльність підприємства-об'єкта оцінки характеризується такими даними за останній звітний період (табл. 10.1):

Таблиця 10.1– Інформація про діяльність об'єкта оцінки за останній звітний період

Найменування показника	Одиниці виміру	Позначення показника	Значення
Частка зобов'язань	%	wЗ = З/(ВК + З)	20
Інвестиції	тис. грн.	І	1200
Амортизація	тис. грн.	А	800
Зміна власного оборотного капіталу	тис. грн.	ВОК	100
Прибуток до виплати процентів і податків	тис. грн.	П	1000
Сума процентів за зобов'язаннями	тис. грн.	ПЗ	36,7
Ставка податку на прибуток	%	ПП	25
Вартість власного капіталу	%	ВВК	25
Вартість зобов'язань підприємства	%	ВЗ	5

Частка зобов'язань, необхідних для забезпечення прогнозованого прибутку, та величина доходів у даному прикладі є постійними протягом усьому інтервалу прогнозу (5 років). Зміни оборотного капіталу та чистих інвестицій не очікується, оскільки не передбачається зростання підприємства в прогнозному періоді.

Продовжена вартість розраховується шляхом капіталізації доходу першого постпрогнозного періоду за умов необмеженого періоду життя підприємства в стабільних умовах (постійних грошових потоках).

Оцінити вартість підприємства за допомогою методів, заснованих на прогнозах грошових потоків.