4.2. Нетрадиционные методы долгосрочного

финансирования инвестиций

К нетрадиционным методам долгосрочного финансирования инвестиций относятся:

Опционы, залоговые операции, лизинг, франчайзинг.

Опционы.

Опцион – (право выбора) представляет собой контракт, заключенный между двумя инвесторами, один из которых выписывает и продает опцион, а второй приобретает его или получает (покупает) право в течение оговоренного в условиях опциона срока, либо покупает по фиксированной цене определенное количество активов у лица, выписавшего опцион (опцион на покупку), либо продает их ему (аукцион на продажу).

Опцион – вид сделки с премией, уплачиваемой за право продать или купить в течение предусмотренного опционным контрактом опциона сроком ценную бумагу, валюту или реальный товар в обусловленном количестве и по заранее оговоренной цене.

В мировой практике сложилось три основных вида опционных контрактов:

1. право на льготную покупку акций;

2. варрант;

3. опционы продавца и покупателя.

Право на льготную покупку акций – специальный финансовый инструмент, в котором указано количество или часть акций, которые можно приобрести по фиксированной цене – цене подписки.

При этом необходимо определить, прежде всего, какое количество «прав» на покупку следует установить для приобретения одной акции, для чего привлекаются инвестиционные консультанты.

Цена подписки на дополнительные акции обычно устанавливается ниже текущей рыночной цены на акции этой компании.

Варрант – означает гарантирование какого-то события, например, продажи или покупки товара. Это ценная бумага, дающая право купить или продать фиксированную сумму финансовых инструментов в течение определенного периода.

Опционы продавца и покупателя – разновидности контрактов с правом покупки или продажи финансовых инструментов по фиксированной цене в течение определенного периода времени.

Лицо, приобретающее вытекающее из опциона право, называется покупателем опциона или его держателем, а лицо, принимающее на себя соответствующие обязательства, - продавцом (эмитентом) опциона.

Опцион продавца дает право покупателю опциона продать, а опцион покупателя – купить оговоренное число финансовых инструментов (чаще всего, кратное 100) по фиксированной цене в течение определенного периода времени. Покупатель платит продавцу премию (цена контракта).

Держатели опционных контрактов могут поступить с ними следующим образом:

1. исполнить контракт;

2. оставить контракт без исполнения;

3. продать контракт другому лицу до истечения срока его действия.

Залоговые операции и ипотека.

Залог предоставляет собой способ обеспечения обязательств, при котором кредитор (залогодержатель) прибредает право в случае неисполнения должником обязательства получить удовлетворение за счет заложенного имущества. Залоговые операции регулируются законодательством.

Различаются два вида залога:

1. заложенное имущество остается у залогодателя;

2. заложенное имущество передается во владение залогодержателю (заклад), например, ценные бумаги могут быть закладом, а действующее оборудование, не может.

Ипотека – это залог предприятия, строения, здания, сооружения непосредственно связанного с землей (вместе с земельным участком). Договор об ипотеке подлежит обязательному нотариальному удостоверению. Ипотека предприятия распространяется на все имущество.

При неисполнении предприятием обязательств договора залогодержатель вправе принять меры, предусмотренные договором, включая назначение своих представителей в органы управления предприятием и ограничение права распоряжаться имуществом и продукцией.

Залог является рискованной операцией для залогодателя, тем не менее, для многих предприятий он нередко является практически единственным способом получить долгосрочную сумму в банке.

Лизинг.

В 50-60 гг. в развитых странах с рыночной экономикой в первую очередь в США стали распространяться такие особые формы финансирования инвестиционных проектов как лизинг.

Лизинг появился в начале 50-х годов в США, а с 60-х годов – в странах Западной Европы. Его возникновение обусловлено потребностью в инвестициях в условиях НТП и невозможностью их полного удовлетворения за счет традиционных методов финансирования – использования собственных, заемных и других средств. В настоящее время лизинг получил довольно широкое распространение не только в США, но и в Японии, и в других странах. Так, в Японии на условиях лизинга в настоящее время финансируется до 25% общего объема инвестиций. На Европейском рынке лизинговые операции проводятся уже более 30 лет, и сегодня его доля составляет 15% общего объема инвестиций. В РФ лизинговые операции стали осуществляться с 1990 г., и по мере создания нормативной базы лизинг в нашей стране получает все более широкое распространение.

Лизинг представляет собой долгосрочную аренду движимого и недвижимого имущества. Он является косвенной формой финансирования деятельности и применяется в том случае, когда предприятие не желает приобретать данный вид основных средств или не имеет на это финансовых возможностей.

В зависимости от срока операций, на который заключается договор аренды, различают три вида арендных отношений:

• краткосрочная аренда на срок до года – рентинг;

• среднесрочная аренда на срок от одного года до 3-х лет – хайринг;

• долгосрочная аренда от 3-х до 25 и долее лет – лизинг.

Лизинг можно рассматривать как специфическую форму финансирования в основные фонды, осуществляемую специальными (лизинговыми) компаниями, которые, приобретая для инвестора машины и оборудование, как бы кредитуют арендатора.

В рамках долгосрочной аренды различают два основных вида лизинговых операций:

• финансовый;

• операционный.

Операционный лизинг – заключается на срок меньше, чем амортизационный периода арендуемого оборудования или имущества и предусматривает возврат объекта лизинга владельцу по окончании срока действия контракта.

Финансовый лизинг – заключается на весь амортизационный период арендуемого имущества и, как правило, не предусматривает досрочного расторжения лизингового контракта. Финансовый лизинг используется при аренде дорогостоящих объектов: земля, здание, дорогое оборудование. По истечении срока действия такого соглашения арендатор может:

• вернуть объект аренды арендодателю;

• заключить новое соглашение на аренду данного оборудования;

• купить объект лизинга по остаточной стоимости.

Кроме того различают и другие формы лизинга:

1. прямой;

2. возвратный;

3. смешанный;

Прямой лизинг – предусматривает по окончании срока аренды переход права собственности на объект лизинга к арендатору.

Возвратный лизинг – предприятие продает свое имущество лизинговой фирме и сразу же берет обратно в долгосрочную аренду. По окончании лизингового контракта право собственности на имущество вновь переходит к предприятию-арендатору.

Смешанный лизинг – предусматривает долевое участие арендатора и лизинговой фирмы в затратах по приобретению объекта лизинга (долевые расходы арендатора по приобретению имущества составляют, как правило, до 20% стоимости имущества).

С экономической точки зрения лизинг имеет сходство с кредитом, предоставляемым на покупку оборудования. При покупке активов в кредит покупатель вносит в установленные сроки платежи в погашение долга, при этом продавец реальных активов для обеспечения возврата кредита сохраняет за собой право собственности на кредитуемый объект до полного погашения ссуды.

Традиционно участниками любой лизинговой сделки являются 3 субъекта:

1 Лизингодатель

2 Лизингополучатель

3 Продавец лизингового имущества.

Технология лизинговой сделки примерно следующая. Допустим предприятие нуждается в каком-либо оборудовании. Оно ищет изготовителей этого оборудования и после соответствующего их анализа определяет наиболее приемлемого. Затем обращается в лизинговую компанию на предмет заключения договора. Лизинговая фирма заключает договор с хозяйствующим субъектом, согласно которому фирма полностью оплачивает поставщику стоимость фондов и сдает в аренду хозяйствующему субъекту с правом выкупа в конце срока аренды. Одновременно лизинговая фирма заключает договор с поставщиком о приобретении основных фондов. При заключении лизингового договора требуется банковская гарантия либо залог или страхование лизингового платежа и имущества, которое является объектом лизинговой сделки.

Основные средства поступают хозяйствующему субъекту непосредственно от поставщика. В договоре указывается, сколько процентов лизингополучатель должен уплатить за эту своеобразную ссуду, составляется график платежей, которые должны вернуть лизинговой фирме стоимость основных фондов и принести ей лизинговый процент.

По окончании срока аренды хозяйствующий субъект (арендатор) может возвратить основные фонды лизинговой форме либо продлить договор на новый срок на льготных условиях, либо выкупить его по остаточной стоимости. При лизинге арендатор выплачивает лизинговой фирме не арендную плату, а полную стоимость имущества в рассрочку. В случае выявления дефектов лизинговых основных фондов лизинговая фирма полностью освобождается от претензий (претензии по трехстороннему договору относятся на поставщика).

На практике число участников лизинговой сделки может увеличиваться и уменьшаться в зависимости от конкретных экономических условий. Так, в зарубежных странах при осуществлении крупных сделок число участников может увеличиваться до 6-7.

При осуществлении лизинговых операций весьма сложным вопросом является определение суммы лизинговых (арендных) платежей. В основу расчета этих платежей закладываются методически обоснованные расчеты, связанные со стоимостью объекта, передаваемого в аренду, также продолжительностью лизингового контракта.

В состав лизингового платежа входят следующие основные элементы: амортизация; плата за ресурсы, привлекаемые лизингодателем для осуществления сделки; лизинговая маржа, включая доход лизингодателя за оказываемые им услуги (1-3%); рисковая премия, величина, зависящая от уровня различных рисков, которые несет лизингодатель. Последние три элемента составляют лизинговый процент.

Методические рекомендации по расчету лизинговых платежей были одобрены Министерством экономики и Министерством финансов РФ в 1995 г.

Актуальность и необходимость развития лизинга в РФ обусловлены следующими причинами:

• лизинговые операции в определенной мере позволяют непосредственно предоставить средства предприятиям для обновления основных производственных фондов. Так, по оценкам Министерства экономики РФ и Государственной инвестиционной корпорации, на эти нужды стране необходимо 140-170 млрд. долл.;

• лизинговые операции особенно выгодны в том случае, когда предприятию требуются какие-либо машины или оборудование на небольшой срок;

• лизинговые операции дают возможность получить и использовать основные фонды задолго до момента их полной оплаты. С этой точки зрения лизинговые компании способны удовлетворить потребности промышленных и коммерческих предприятий в использовании оборудования на достаточно выгодных условиях. В современных условиях эти структуры могут помочь выжить многим отечественным предприятиям, чей производственный потенциал сейчас находится не в лучшем состоянии. Кроме уже функционирующих предприятий лизинг также может быть полезен предприятиям, только начинающим свою деятельность и не имеющим достаточных средств для основания своего производства всем комплексом необходимого оборудования;

• лизинг оживляет инвестиционную деятельность и способствует росту производства, позволяет обеспечивать производство передовой и современной техникой, он имеет поддержку правительств различных стран, в том числе РФ.

Развитию лизинга в РФ способствует и политика государства. Так, лизинговые платежи в отличие от кредитных в соответствии с постановлением Правительства РФ №1133 «О внесении дополнений в Положение о составе затрат», относятся на себестоимость продукции. Помимо этой льготы существуют и другие. Так, Положение Правительства РФ «752 «О государственной поддержке лизинговой деятельности в РФ», принятое 27 июня 1996 года, разрешает применять к находящемуся в лизинге имуществу механизм ускоренной амортизации с коэффициентом не выше 3-х, что позволяет существенно удешевлять сделки. Экономия связана с тем, что удается избегать передачи недоамортизированного оборудования, которая рассматривается как реализация и облагается НДС. Конечно, финансовый аспект эффективности лизинговых отношений существенно зависит от действенной поддержки правительства, и в этом его слабое место.

Любое предприятие, прежде чем заключить сделку по лизингу, должно тщательно проанализировать его выгодность с экономической точки зрения.

Франчайзинг.

Франчайзинг – выдача компанией (франчайзором) физическому или юридическому лицу (франчайзи) лицензии (франчайзинга) на производство или продажу товаров или услуг под фирменной маркой данной компании или его технологии. Эта операция обеспечивает косвенное финансирование, в частности, за счет сокращения расходов на разработку технологии производства, завоевания рынка и пр., поэтому к ней часто прибегают вновь появившиеся компании. Для покупателя приобретение такой лицензии является одной из форм инновационных инвестиций (инвестиций в нематериальные активы).

Франчайзи обязуется продавать продукт или услуги по заранее определенным правам ведения бизнеса, которые устанавливает франчайзор. В обмен на осуществление всех этих прав франчайзи получает разрешение использовать имя компании, ее репутацию, продукт и услуги, маркетинговые технологии, экспертизу и механизмы поддержки. Чтобы получить такие права франчайзи делает первоначальный взнос франчайзору, а затем выплачивает ежемесячные взносы. Это своего рода аренда, потому что франчайзи никогда не является полным владельцем товарного знака, а просто имеет право использовать товарный знак на период выплаты ежемесячных взносов. Сумма этих взносов оговаривается во франчайзинговом договоре (контракте) и является предметом переговоров.

Франчайзинговый пакет (полная система ведения бизнеса, передаваемая франчайзи) позволяет соответствующему предпринимателю вести свой бизнес успешно, даже не имея предварительного опыта, знаний или обучения в данной области.

Франчайзор – это компания, которая выдает лицензию или передает в право пользования свой товарный знак, ноу-хау и операционные системы. Франчайзор исследует и развивает бизнес, тратит деньги на продвижение бизнеса, создает хорошую репутацию и узнаваемый имидж. После того как компания доказала работоспособность своей бизнесконценции и успешную воспроизводимость этого бизнеса, она может начать предлагать предпринимателям, которые хотят повторить подобный успех, купить ее франшизу.

Франчайзи – это человек или компания, которая покупает возможность обучения и помощь при создании бизнеса у франчайзора и выплачивает сервисную плату за использование товарного знака, ноу-хау и система ведения работ франчайзора. Франчайзи сам оплачивает затраты на создание бизнеса. Очень часто фрачайзор предоставляет очень выгодные скидки на важные поставки (материалы, расходные средства). Эти скидки всегда дают возможность франчайзи покупать продукты у франчайзора по более низкой цене, и таким образом, это стоит дешевле, чем развивать бизнес без франчайзора. Франчайзи делает первоначальный взнос за помощь по созданию и открытию бизнеса. Франчайзи принимает на себя обязанность выплачивать ежемесячные взносы за право пользоваться товарным знаком и бизнес системой и за поддержки, обучение и консалтинг, предоставляемые франчайзором. Если все идет по плану, то франчайзи ведет успешный бизнес, и его прибыль превосходит затраты.

Франшиза – это полная бизнес система, которую франчайзор продает франчайзи. Другим названием для подобной системы служит франчайзинговый пакет, который обычно включает пособия по ведению работ и другие важные материалы, принадлежащие франчайзору.

Франчайзинговые взаимоотношения могут быть прибыльными для обеих сторон. Франчайзи заинтересован в максимальных продажах при минимальных затратах. Франчайзи должен следовать правилам ведения бизнеса по франшизе и участвовать в рекламных и маркетинговых компаниях, проводимых франчайзором. Франчайзор сосредоточенно работает над тем, что было бы очень трудно сделать одному франчайзи. Франчайзор предоставляет необходимую поддержку, с тем, чтобы франчайзи мог уделять все внимание своим ежедневным операциям.

Несмотря на то, что франчайзинг является доказанной успешной концепцией, покупка конкретной франшизы не дает гарантии на 100% успеха. Необходимо провести тщательное исследование и тогда шанс на успех резко возрастает.

Процентные свопы (купи-продай). Своп (обмен) – договор между двумя объектами по обмену обязательствами или активами с целью улучшения их структуры, снижения рисков и издержек.