Задачи из учебныйх пособий

Задача 2.1

Полученная за предыдущий год прибыль предприятия - 2 руб. на одну акцию. Текущая курсовая стоимость акции предприятия 20 руб., выплаченный за последний год дивиденд - 1 руб. на акцию. Ожидается прирост дивидендов в размере 4% в год.

Величина коэффициента  по данному предприятию равна 1,5. Текущая доходность рынка государственных облигаций - 6% годовых, среднерыночная доходность по аналогичным корпоративным облигациям - 14% годовых.

Найти стоимость собственного капитала предприятия по моделям:

а) Гордона,

б) прибыли на акцию,

в) САРМ.

Решение:

а) , в процентах r_{ГОРДОНА} = 9%.

б) , в процентах r_EPS = 10%

в) , в процентах r_САРМ = 18%.

На примере данной задачи видно, что в зависимости от используемой модели, могут быть получены разные величины стоимости капитала. На практике для оценки стоимости капитала, привлекаемого для финансирования инвестиций, стоит учитывать самую пессимистическую оценку, то есть самую дорогую стоимость капитала. В данном случае это стоимость капитала по модели САРМ r_САРМ = 18%.

Ответ: r_САРМ = 18%.

Задача 2.2

Для финансирования инвестиционного проекта предприятие выпускает облигации сроком на 3 года. Цена размещения облигации составит 90% от номинала, а ежегодный процент по облигации зафиксирован в размере 10% годовых.

Найти стоимость капитала, привлекаемого для обслуживания проекта.

Решение:

,

отсюда получаем (подбором) r = 0,1433.

Так как облигации - это разновидность заемного капитала, необходимо найти эффективную ставку, которая учитывает налог на прибыль (24%):

, в процентах r_ЭФФ = 10,9%.

Ответ: r_ЭФФ = 10,9%.

Задача 2.3

Рыночная стоимость всех обыкновенных акций компании - 450 тыс. руб., привилегированных - 120 тыс. руб., выпущенных облигаций - 200 тыс. руб. Доходность обыкновенных акций составляет 14%, привилегированных - 10% и доходность облигаций - 9% годовых.

Определить стоимость капитала компании.

Решение:

В данной задаче для финансирования привлекается смешанный капитал. Его стоимость находится по модели WACC:

= W_O(взв) + W_P(взв) + W_ОБЛ(взв)

Общая сумма капитала 450+ 120 + 200 = 770 тыс. руб.

Взвешенная стоимость разных видов капитала:

Обыкновенные акции: W_O(взв) = 14% * 450 / 770 = 8,182%

Привилегированные акции: W_P(взв) = 10% * 120 / 770 = 1,558%

Облигации: W_ОБЛ(взв) = 9%*(1-0,24)*200/770 = 1,777% (При определении стоимости заемного капитала рассчитываем его эффективную стоимость с учетом налога на прибыль).

Итого общая стоимость капитала WACC = 8,182 + 1,558 + 1,777 = 11,517%.

Ответ: WACC = 11,517%

Задача 2.4

Структура финансирования по инвестиционному проекту следующая:

• нераспределенная прибыль прошлых лет - 20 млн. руб.;

• средства амортизационного фонда в размере 80 млн. руб.;

• фонд развития производства, формируемый за счет средств, перечисляемых дочерними компаниями, в размере 50 млн. руб.;

• эмиссия 100 тыс. купонных трехлетних облигаций номиналом 500 руб. и ежегодным купонным доходом 75 тыс. руб. (размещаемых по номиналу);

• дополнительная эмиссия 125 тыс. привилегированных акций номиналом 80 руб. с фиксированным дивидендом 10% годовых (размещаемых по номиналу);

• дополнительная эмиссия 375 тыс. обыкновенных акций номиналом 80 руб. без указания ожидаемой величины дивиденда (размещаемых по номиналу);

• поставки оборудования по лизингу на сумму 30 млн. руб. на срок 5 лет под 5% годовых;

• коммерческий кредит, на 50 млн. руб., выданный на 2 года под 15% годовых;

• беспроцентные бюджетные ассигнования в размере 30 млн. руб. сроком на 3 года.

Найти:

а) стоимость собственного капитала,

б) стоимость заемного капитала,

в) общую стоимость капитала, привлекаемого для финансирования проекта.

Решение:

а) К собственному капиталу относятся:

№ п/п	Наименование	Сумма, млн. руб.	Стоимость, %	Примечание
1	нераспределенная прибыль прошлых лет	20	0	по этому виду прибыли уже был выплачен налог на прибыль
2	амортизационный фонд	80	18	подлежит обложению НДС как элемент добавленной стоимости продукции
3	фонд развития	50	42	облагается НДС (18%) и налогом на прибыль (24%), всего 18 + 24 = 42%
4	эмиссия привилегированных акций	125000*80руб.= = 10 млн. руб.	10	стоимость равняется выплачиваемым дивидендам
5	эмиссия обыкновенных акций	375000*80руб.= = 30 млн. руб.	0	выплата дивидендов по обыкновенным акциям не гарантируется

Полная сумма собственного капитала, привлекаемого для финансирования инвестиционного проекта: 20+80+50+10+30 = 190 млн. руб.

Стоимость собственного капитала:

б) К заемному капиталу относятся:

№ п/п	Наименование	Сумма, млн. руб.	Стоимость, %	Примечание
1	лизинг оборудования	30	5
2	коммерческий кредит	50	15
3	бюджетные ассигнования	30	0
4	эмиссия облигаций	100 000 * *500 руб.= 50млн.руб.	15	Стоимость выпуска облигаций находится из формулы: . Отсюда r = 0,15

Полная сумма заемного капитала, привлекаемого для финансирования инвестиционного проекта: 30 + 50 + 30 + 50 = 160 млн. руб.

Стоимость собственного капитала:

Кроме этого необходимо учесть налогообложение по заемному капиталу:

в) Общая стоимость капитала, привлекаемого для финансирования проекта:

Ответ: а) Стоимость собственного капитала 19,61%,

б) стоимость заемного капитала 7,84%,

в) общая стоимость капитала, привлекаемого для финансирования инвестиционного проекта 14%.