Задача 3.7

Предлагаются два альтернативных инвестиционных проекта. Выбрать наиболее привлекательный из них, пользуясь только простейшими однопериодными статическими методами определения эффективности.

Показатель	проект А	проект В
первоначальные инвестиции, тыс. руб.	400	500
срок жизни проекта, лет	5	4
удельные переменные издержки, руб.	4	5
постоянные издержки без учета амортизации, тыс. руб.	100	100
цена единицы изделия, руб.	10	10
объем выпуска, тыс. шт.	50	70

Решение:

а) сравнение по прибыли

Показатель	проект А	проект В
выручка от реализации, тыс. руб.	500	700
переменные издержки, тыс. руб.	- 200	- 350
амортизация, тыс. руб.	- 80	- 125
прочие постоянные издержки, тыс. руб.	- 100	- 100
итого прибыль, тыс. руб.	+ 120	+ 125

По средней прибыли более выгоден проект В. Однако,

1. если бы инвестор выбрал проект А, у него осталось бы еще 100 тыс. руб., которые тоже можно было бы инвестировать и получить по ним доход;

2. когда проект В завершается, проект А еще 1 год приносит доход. То есть по совокупной прибыли проект А выгоднее (120х5=600 тыс. руб.), чем В (125х4=500 тыс. руб.)

Это все метод сравнения прибыли не учитывает. Поэтому методом средней прибыли можно сравнивать только проекты с одинаковым сроком жизни и одинаковыми первоначальными инвестициями.

б) сравнение издержек

Показатель	проект А	проект В
переменные издержки, тыс. руб.	- 200	- 350
амортизация, тыс. руб.	- 80	- 125
прочие постоянные издержки, тыс. руб.	- 100	- 100
итого издержки, тыс. руб.	- 380	- 575

По критерию средних издержек более выгоден проект А. Однако не учтены сроки, разность первоначальных вложений и разная прибыль, которая по проекту В больше. Поэтому методом средних издержек можно сравнивать только проекты с одинаковым сроком жизни, одинаковыми первоначальными инвестициями и одинаковой прибылью.

в) сравнение доходности

Показатель	проект А	проект В
прибыль, тыс. руб.	120	125
средний капитал (половина первоначальных инвестиций), тыс. руб.	200	250
доходность, %	60	50

Более выгодным получился проект А. Но ограничения на метод средней доходности те же, что и на метод средней прибыли.

Задача 3.8

Предприятие создает дочернюю структуру для реализации конкретного проекта. Срок жизни проекта - 5 лет. Инвестиции осуществляются за счет собственных средств и вкладываются в проект в конце текущего года. Основные исходные данные по проекту:

Показатель	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	Итого по проекту
объем продаж, шт.	1000	5000	10 000	20 000	20 000	56 000
цена единицы продукции, руб.	300	300	250	200	200	1250
затраты на рекламу и маркетинг, тыс. руб.	150	200	500	-	-	850
расходы на реконструкцию здания, млн. руб.	0,5	-	-	-	-	0,5
расходы на оборудование и инвентарь, млн. руб.	0,1	0,3	-	-	-	0,4
заработная плата с отчислениями, тыс. руб.	557	557	743	1161	1161	4179
накладные расходы, тыс. руб.	150	150	200	200	200	900
арендная плата, тыс. руб.	300	300	300	300	300	1500
амортизация, %	10	10	10	10	10
норма дисконта, %	28	28	28	28	28

Сметная калькуляция продукции, руб.

Показатель	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год
основные компоненты сырья	15	15	10	5	5
тара и упаковка	3	3	3	3	3
дополнительные компоненты сырья	4	4	3	5	5
электроэнергия	5	5	5	5	5
итого:	27	27	21	18	18

Рассчитать показатели эффективности проекта (без учета налогообложения):

• чистую текущую стоимость,

• срок окупаемости,

• индекс рентабельности,

• внутреннюю норму прибыли,

• точку безубыточности для последнего года реализации проекта.

Решение:

Основные экономические параметры проекта (тыс. руб.):

Показатель	1 год	2 год	3 год	4 год	5 год	Итого
Поступления
выручка	300	1500	2500	4000	4000	12300
амортизация	10	40	40	40	40	170
итого поступлений	310	1540	2540	4040	4040	12470
Единовременные затраты
реконструкция здания	500					500
оборудование, инвентарь	100	300				400
реклама и маркетинг	150	200	500			850
Итого кап.вложения	750	500	500	0	0	1750
Текущие издержки
переменные расходы по всему объему произведенной продукции	27	135	210	360	360	1092
Постоянные расходы
зар.плата	557	557	743	1161	1161	4179
арендная плата	300	300	300	300	300	1500
амортизация	10	40	40	40	40	170
накладные расходы	150	150	200	200	200	900
итого постоянные расходы	1017	1047	1283	1701	1701	6749
итого издержки	1044	1182	1493	2061	2061	7841
Денежные потоки по проекту
Доходы	+310	+1540	+2540	+4040	+4040
Расходы	- 1794	- 1682	- 1993	- 2061	- 2061
Сальдо	- 1484	- 142	+547	+1979	+1979
Расчет NPV
дисконтированные капитальные вложения	- 750	- 390,625	- 305,175	0	0	1445,80
чистый доход за год с учетом дисконта	- 1484	- 110,94	+333,86	+943,66	+737,235	+419,815
кумулятивный NPV	- 1484	- 1594,94	- 1261,08	- 317,42	+419,815	+419,815

Примечание: Так как вложения осуществляются в конце года, то степень дисконтирования при расчете NPV в конце первого года =0, в конце второго =1 и т.д.

а) NPV > 0, проект эффективен

б) Индекс рентабельности PI:

(проект эффективен)

Среднегодовая рентабельность инвестиций:

(1,29 - 1) / 5 лет *100% = 5,8 % годовых,

рентабельность положительная, но низкая.

в) Срок окупаемости РР:

Срок окупаемости меньше срока реализации проекта, то есть проект выгоден.

г) Расчет внутренней нормы прибыли IRR:

В данном случае удобнее рассчитывать приблизительно IRR через подгонку по отрицательным и положительным значениям NPV:

норма дисконта (%) 28 30 35 40

NPV (тыс. руб.) 419,8 323,6 110,6 -70,5

Отсюда:

IRR = 35 + 110,6 / (110,6 - 70,5)* (40 - 35) = 38% > 28%

IRR > 10% (нормы дисконта), проект эффективен.

д) Точка безубыточности для 5-го года:

Тб = 1701000 / (200 - 18) = 9346 шт, что меньше программы выпуска на последний (5-й) год, то есть проект эффективен.

Рис. П3.1. Графическое определение точки безубыточности.