Задача 3.10

Выбрать из двух проектов при ставке дисконтирования 10%:

Проект	Денежные потоки по периодам, руб.				NPV, руб.	IRR, %
	0	1	2	3
А	- 600	250	300	450	213,29	27
В	- 100	50	65	150	111,87	54

Решение:

Оба проекта эффективны, но по показателю NPV более эффективен проект А, а по показателю IRR - проект В. Рассчитаем точку Фишера:

Отсюда r= 0,295 или 29,5%. Оба проекта лежат правее точки Фишера и правее нормы дисконта, поэтому однозначный выбор невозможен.

Рассчитаем PI (индекс рентабельности проектов):

PI_A = 213,29/600+1 = 1,355

PI_B = 111,87 / 100 +1 = 2,12

По показателю рентабельности более выгоден проект В.

Эти показатели характеризуют разные аспекты эффективности:

• NPV характеризует достижение основной цели инвестирования: получение дохода на вложенный капитал. Поэтому это главный показатель эффективности. В этом случае выгоднее проект А.

• PI и IRR являются относительными показателями, и в условиях высокой неопределенности они позволяют лучше оценить границы эффективности проекта. Эти показатели позволяют косвенно судить о степени риска проекта. Чем дальше значение IRR от ставки дисконта (безрисковой ставки), тем выше риск проекта. Таким образом, если в проекте приоритетом является возврат кредита (например, для облигационных займов), то лучше выбрать проект, ориентируясь на показатель IRR.

Задача 3.11

Выбрать наиболее эффективный из трех проектов, ориентируясь на показатели PP, PI, NPV. Ставка дисконтирования - 20% годовых.

	Годы	0	1	2	3	4	5
А	денежные потоки	-370	-	-	-	-	1000
В	денежные потоки	- 240	60	60	60	60	-
С	денежные потоки	- 263,3	100	100	100	100	100

Решение:

а) рассчитаем NPV проектов:

	Годы	0	1	2	3	4	5
А	денежные потоки	- 370	-	-	-	-	1000
	дисконтированные денежные потоки	- 370	-	-	-	-	401,88
	NPV	- 370	- 370	- 370	- 370	- 370	31,88
В	денежные потоки	- 240	60	60	60	60	-
	дисконтированные денежные потоки	- 240	50	41,67	34,72	28,94	-
	NPV	- 240	- 190	- 148,33	- 113,61	- 84,67	- 84,67
С	денежные потоки	- 263,3	100	100	100	100	100
	дисконтированные денежные потоки	- 263,3	83,33	69,44	57,87	48,22	40,19
	NPV	- 263,3	- 179,97	- 110,53	- 52,66	- 4,44	35,75

б) Рассчитаем сроки окупаемости проектов:

РР_А = 5 лет, РР_В = 4 года, РР_С = 3 года

в) Рассчитаем рентабельность проектов:

PI_А = 401,88 / 370 = 1,086

PI_В = (50 + 41,67 + 34,72 + 28,94) /240 = 0,65

PI_С = (83,33 + 69,44 + 57,87 + 48,22 + 40,19) / 263,3 = 1,136

Таким образом, проект В неэффективен - отрицательный NPV и PI<1. У проекта С по сравнению с проектом А выше NPV, PI и PP. Поэтому проект С более выгоден.

Ответ: по критериям NPV, PP и PI следует выбрать проект C