Задание 6.1

Объем инвестиционных возможностей компании ограничен $90000. Имеется возможность выбора из следующих шести проектов:

IС IRR NPV

А -30000 13.6% 2822

В -20000 19.4% 2562

С -50000 12.5% 3214

D -10000 21.9% 2679

Е -20000 15.0% 909

F -40000 15.6% 4509

Предполагаемая цена капитала 10%. Сформи­руйте оптимальный портфель по критериям: (а) NPV;(б) IRR; (в)РI.

Указания к решению задания 6.1

Когда речь идет о пространственной оптимизации, имеется в виду следующее:

1. Общая сумма финансовых ресурсов на конкретный период ограничена сверху;

2. Имеется несколько взаимно независимых инвестиционных проектов с суммарным объемом требуемых инвестиций, превышающим имеющиеся у предприятия ресурсы;

3. Требуется составить инвестиционный портфель, максимизирующий суммарный возможный прирост капитала.

В зависимости от того, поддаются дроблению рассматриваемые проекты или нет, возможны различные способы решения данной задачи.

Когда говорят, что проекты поддаются дроблению, имеется в виду, что можно реализовывать не только целиком каждый из анализируемых проектов, но и любую его часть; при этом берется к рассмотрению соответствующая доля инвестиций и денежных поступлений. Последовательность действий в этом случае такова:

для каждого проекта рассчитывается индекс рентабельности:

Npv денежных поступлений

PI = ; (6.1)

NPV денежных оттоков

проекты упорядочиваются по убыванию показателя PI;

в инвестиционный портфель включаются первые k проектов, которые в сумме в полном объеме могут быть профинансированы предприятием;

очередной проект берется не в полном объеме, а лишь в той части, в которой он может быть профинансирован (остаточный принцип).

Задание 6.2

Предприятие имеет возможность инвестировать:

а) до 55 млн.руб.;

б) до 90 млн.руб., при этом цена капитала составляет 10%

Составьте оптимальный инвестиционный портфель из следующих альтерна­тивных проектов (млн.руб.):

А -30 6 11 13 12

Б -20 4 8 12 5

В -40 12 15 15 15

Г -15 4 5 6 6

Предполагается, что проекты

А) неделимы;

Б) поддаются дроблению

Указания к решению задания 6.2

Если рассматриваемые проекты не поддаются дроблению, в этом случае оптимальную комбинацию находят последовательным просмотром всех возможных вариантов сочетания проектов и расчетом суммарного NPV для каждого варианта. Комбинация, максимизирующая суммарный NPV, будет оптимальной.

Задание 6.3

В комиссию по санкционированию капитальных вложений и формированию долгосрочной программы развития ЗАО «Донинвест» поступили заявки на рассмотрение пяти проектов с общими инвестиционными затратами в размере 319 млн. руб. При положитель­ных значениях показателя чистой текущей стоимости и низкой сте­пени риска данные капитальные вложения являются в одинаковой степени привлекательными и могут быть приняты к реализации. Все представленные проекты не могут быть отложены на будущие пе­риоды, и руководство предприятия, преследуя цель наиболее эффек­тивного вложения капитала, пытается оптимально разместить имеющиеся средства, ограниченные в краткосрочном периоде. На данный момент ЗАО «Донинвест» располагает 203 млн. руб.

Величины проектных денежных потоков представлены в анали­тической табл.6.1. В качестве критерия эффективности использу­ется индекс инвестиционного проекта (РI). Дисконтная ставка, рав­ная 20%, имеет одинаковое значение для всех инвестиционных про­ектов.

На основании исходных данных требуется:

1. Определить, какому типу соответствует задача, постав­ленная перед финансовыми аналитиками ЗАО «Донинвест».

2. Проранжировать инвестиционные проекты по возрастанию РI в специальной табл. 6.2.

3. По результатам проведенных исследований сформировать оп­тимальный портфель инвестиций в условиях долевого финансиро­вания и отдельно по группе неделимых проектов.

4. Составить аналитическое заключение.

Таблица 6.1

Денежные потоки инвестиционных проектов, млн. руб.

Инвести­ционные проекты	Начальные инвестици­онные затраты	Проектные денежные потоки
		В конце первого года	В конце второго года	В конце третье­го года	В конце четверто­го года
Проект А	54,0	15,0	11,0	37,0	44,0
Проект В	35,0	15,0	7,0	15,0	22,0
Проект С	60,0	5,0	17,0	18,0	79,0
Проект D	108,0	24,0	40,0	30,0	95,0
Проект E	62,0	48,0	22,0	12,0	-

Таблица 6.2

Распределение капитала с использованием индекса инвестиций

Инвести­ционный проект	РI, коэф.	Ранжиро­вание проектов с РI >1, место	Требуемый капитал для реализации проекта, млн руб.	Допусти­мая доля от тре­буемого капитала, коэф.	Допустимое финансиро­вание, млн. р. (гр.3 х гр.4)
А	1	2	3	4	5
Проект А			54,0
Проект В			35,0
Проект С			60,0
Проект D			108,0
Проект Е			62,0
Итого средств финансирования, имеющихся в наличии у предприятия