4.4.3.2. График “относительно безопасных значений: эр, рсс, ссп, плечо рычага”

График “относительно безопасных значений: ЭР, РСС, ССП, «плечо рычага» (см. на рис. 17. “Варианты и условия привлечения заемных средств”).

Графики показывают, что:

1. чем меньше разрыв между ЭР и ССП, тем большую долю прибыли приходится отводить на заемные средства для подъема РСС;

2. при снижении дифференцуиала это становится небезопасно.

4.4.3.3. Процедура использования графика “относительно безопасных значений: эр, рсс, ссп, плечо рычага”

ВНИМАНИЕ! Процедура осуществляется без учета нового кредита.

Рассчитывается:

ЭР

1. Отношение =  ; то есть ЭР = КССП;

ССП где К=1,2,3,...К;

На основании этих расчетов выбирается приемлемая степень снижения дифференциала, например, не ниже уровня:

ЭР = КССП  ЭР = К^прССП ; (4.30)

Исходя из установленного ЭР = К^прССП определяется желательная ставка процента по будущему кредиту. (К^прК; где К^пр - пр-приемлемая степень снижения дифференциала).

2. Желательный уровень “нейтрализации” налогооблажения и соответствующая горизонталь отношения выбираются из:

ЭФР1

 = е^нейтр. (4.31)

РСС

где е^{нейтр -} желательный уровеень “нейтрализации” налогооблажения.

Определяется:

3. Вписывается ли, рассчитанная ранее “по потребностям”, сумма кредита в безопасное значение “плеча рычага”.

ЭФР№1

Пересечение горизонтали  = е^нейтр. с графиком ЭР=К^прССП дает

РСС

определенное значение “плеча финансового рычага” и, соответственно, величину

ЗС

кредита, необходимого для рационального соотношения -------

СС

4.4.3.4. Значение кредиторской задолжности при расчете эфр №1

Необходимо напомнить, что в состав кредиторской задолжности (см. модель (4.27), входят обязательства предприятия по расчетам:

• за товары, работы, услуги;

по:

• выданным векселям;

• оплате труда;

• социальному страхованию и обеспечению;

• имущественному страхованию;

• взаимоотношениям с дочерними предприятиями;

• внебюджетным платежам;

• расчетам с бюджетом,

а также по расчетам с прочими кредиторами.

Источник : Е. Стоянова

Финансовый менеджмент

М.:, «Перспектива»,. 1994.

Рис.17 Варианты и условия привлечения заемных средств.

Обратим внимание на тот факт, что при расчете ССП (см. модель (4.23), проценты и другие финансовые издержки как бы растекаются по всей сумме заемных средств предприятия - и кредитам, и кредиторской задолжности.

Справедливо предположить, что:

1. предприятие обращает часть нарабатываемых доходов на приобритение все больших партий сырья для дальнейшего увеличения объемов производства и выручки от реализации, то есть для удовлетворения текущих ФЭП - финансово -эксплуатационных потребностей;

(под решение этой краткосрочной задачи и подстраивается кредиторская задолжность).

2. для решения стратегических задач - на обновление производства предприятие обращается в банк за кредитом.

Поэтому, согласно выводам 12 следует, что

при решении вопросов, связанных с получением (и предоставлением!) кредитов на определенных условиях, при использовании модели №1 определния уровня эффекта финансового рычага, необходимо исключить кредиторскую задолжность из всех вычислений.