- •Раздел 4. Оценка облигаций и анализ дохода Цена облигации
- •Определение величины денежного потока
- •Определение ставки требуемой доходности
- •Оценка облигации
- •Взаимосвязь между требуемой ставкой доходности и ценой облигации в заданное время
- •Взаимосвязь купонной ставки, требуемой ставки и цены
- •Продолжительность времени до погашения облигации
- •Срока до ее погашения
- •Срока до ее погашения Анализ изменения цены облигации
- •Цена бескупонной облигации
- •Котировка цены облигации
- •Определение цены, когда расчетный день выпадает между купонными периодами
- •Соглашение о количестве дней
- •Применение к федеральным агентствам, корпорациям, муниципальным ценным бумагам
- •Начисление сложного процента
- •Накопленные проценты
- •Торговля с дивидендами и без
- •Цена, которую платит покупатель
- •Основные формулы, используемые в этом разделе
- •Раздел 5. Традиционные показатели доходности облигаций
- •Текущая доходность облигации
- •Доходность к сроку погашения облигации
- •Доходность к сроку погашения бескупонных облигаций
- •Вычисление доходности к сроку погашения в случае, если расчетный день происходит между купонными платежами
- •Соотношение купонной ставки, текущей доходности и доходности к сроку погашения облигации
- •Сравнение доходности к погашению по облигациям с ежегодными платежами и платежами раз в полгода
- •Пример 5.8.
- •Доходность облигации к сроку ее отзыва
- •Пример 5.9.
- •Пример 5.10.
- •Расчет доходности к сроку отзыва облигации через 6 лет с 11%-ным купоном и сроком обращения 19 лет
- •Худшая доходность (доходность к худшему исходу)
- •Доходность портфеля
- •Средневзвешенная доходность портфеля
- •Пример 5.11.
- •Внутренняя норма доходности портфеля
- •Пример 5.12.
- •Норма доходности облигации с переменной купонной ставкой
- •Пример 5.13.
- •Расчет эффективной границы для ценной бумаги с переменной ставкой процента
- •Основные формулы, использованные в разделе 5
- •Раздел 6. Возможные источники денежного дохода
- •Потенциальные источники денежного дохода
- •Традиционные меры трех источников денежного дохода по облигациям
- •Расчет дохода от реинвестирования купонных платежей по облигациям
- •Пример 6.1.
- •Пример 6.2.
- •Пример 6.3.
- •Характеристики облигаций, которые влияют на величину дохода от реинвестирования купонных платежей
- •Эффект срока погашения
- •Пример 6.4.
- •Пример 6.5.
- •Пример 6.6.
- •Эффект купонной ставки
- •Пример 6.7.
- •Пример 6.8.
- •Бескупонные облигации
- •Резюме и практическое приложение
- •Раздел 7. Общая (совокупная) доходность облигаций
- •Определение полной доходности облигации, которую инвестор держит до срока ее погашения
Пример 6.6.
Для семилетней облигации с 12%-ным купоном и доходностью к погашению 9%, продаваемой по 115 300 руб., денежный доход распределяется следующим образом:
Суммарные купонные выплаты 84 000 руб.
Доход от реинвестирования купонных платежей 29 000 руб.
Доход от разницы цен 15 300 руб.
Итого общий доход 98 300 руб.
В примере 6.3 были рассчитаны аналогичные показатели для 25-летней облигации с такими же параметрами. Ниже приведены данные о доходах по сравниваемым облигациям:
-
Компоненты дохода по облигации
Денежный доход, руб.
Доля в общем доходе, %
7 лет
25 лет
7 лет
25 лет
Суммарные купонные выплаты
84 000
300 000
85
29
Доход от реинвестирования купонных платежей
29 600
771 018
30
74
Доход от разницы цен
- 15 300
- 29 600
-5
-3
Итого общий доход
98 300
1 041 418
100
100
Для облигации с более длительным сроком погашения доход от реинвестирования купонных платежей составляют 74%, что гораздо больше по сравнению с семилетней облигацией (30 %).
Эффект купонной ставки
При постоянных сроках погашения и доходности к погашению, чем больше купонная ставка, тем большую часть доходности к погашению должен составлять доход от реинвестирования купонных платежей, чтобы получить заявленную доходность к сроку погашения облигации.Это означает, что, не изменяя срок погашения и доходность к погашению, облигации, продаваемые с премией, более зависимы от дохода, получаемого при реинвестирования купонных платежей, чем облигации, продаваемые по номиналу. Облигации, продаваемые с дисконтом, менее зависимы от дохода, получаемого при реинвестировании купонных платежей, чем облигации, продаваемые по номиналу. Эти утверждения подтверждены последующими примерами.
Пример 6.7.
Сравним распределение дохода по источникам его получения у двух 20-летних облигаций с доходностью к сроку их погашения 9%. У облигации, продаваемой по номиналу, купонный процент равен 9%. У облигации, продаваемой с дисконтом (63 200 руб.), купонный процент равен 5%.
Последующая таблица демонстрирует, что облигация, продаваемая с дисконтом (по которой выплачивается меньший купонный процент), менее зависима от дохода, получаемого при реинвестировании купонных платежей, чем облигация, продаваемая по номиналу и по которой выплачивается больший купонный процент:
|
|
Денежный доход, руб. |
Доля в общем доходе, % | ||
|
|
5%-ный купон (с дисконтом) |
9%-ный купон (по номиналу) |
5%-ный купон (с дисконтом) |
9%-ный купон (по номиналу) |
|
Суммарные купонные выплаты |
100 000 |
180 000 |
33 |
37 |
|
Доход от реинвестирования купонных платежей |
167 600 |
301 600 |
55 |
63 |
|
Доход от разницы цен |
36 800 |
0 |
12 |
0 |
|
Итого общий доход |
304 400 |
481 600 |
100 |
100 |