Глава 8. Инвестиционный и финансовый план проекта

Программа занятий

Источники финансирования проектов. Структура инвестиций. Определение едино­временных издержек. Инвестиции в эксплуатационной фазе проекта. Постоянные и переменные издержки. Точка безубыточности проекта. Основные документы финансового плана проекта.

Источники финансирования проектов

• Внутренние ресурсы:

• накопленная прибыль предприятия;

• накопленные амортизационные отчисления;

• реализованные излишки основных или оборотных средств;

• акционерный капитал.

• Внешние источники:

• кредиты коммерческих банков;

• фонды поддержки предпринимательства;

• инвестиционные фонды;

• потенциальные партнёры или клиенты;

• акционеры предприятия;

• государственный бюджет (в том числе, целевые программы развития);

• лизинг.

Иностранными источниками могут быть: ► кредиты иностранных банков; ► кредитные линии иностранных государств под гарантии правительства; ► иностранные партнёры, поставщики и потребители, акционеры; ► зарубежные инвестиционные фонды, грантодатели.

Структура инвестиций

Рис. 8.1. Структура инвестиций.

Определение едино­временных издержек

Предпроизводственные расходы:: а) прединвестиционные исследования – исследование возможностей, ПТЭО, ТЭО, маркетинг и т. д.; б) плата консультантам на предварительных этапах (экспертиза бизнес-плана или его части); в) расходы по планированию проекта; г) расходы на пусковые испытания и ввод в эксплуатацию (плата за надзор во время пусковых работ, оплата персонала и т. д.); д) прочие расходы.

Инвестиции в основной капитал:

1) приобретение земли, подготовка участка к застройке; 2) здания, сооружения, производственные помещения; 3) производственное оборудование – приобретение, доставка, монтаж, отладка; 4) права на интеллектуальную собственность, патенты, “ноу-хау” и т. д.

В оборотный капитал:

1. Счета к получению. Это дебиторская задолженность покупателей, приобретающих продукцию в кредит. Расчет необходимой суммы для компенсации этого вида расходов производится по формуле: Д = V_год * t_кр/12, где Д – дебиторская задолженность или сумма на счетах к получению; t_кр – сроки кредита в месяцах; V_год – годовой объём продаж в кредит.

2. Товарно-материальные запасы. В эту категорию входят: а) Производственные материалы. Необходимый объём инвестиций в сырьё, материалы, комплектующие изделия и т. п. вычисляется по формуле: О_пз = Σ N_i *n_i *P_i *V /360, где О_пз – необходимый объём оборотных средств в производственные запасы; N_i – норма запаса материала i в днях; V – годовой объём выпуска продукции;

n_i – норма расхода материала I на единицу продукции ; P_i – цена единицы материала i.

б) Запасные части можно отнести к производственным материалам, и потребность в них вычисляется по той же формуле. в) Готовая продукция. Её запас на складе предприятия до отправки на реализацию требует оборотных средств, рассчитываемых по формуле:

О_г.п. = N *P *V / 360,

где N – норма запаса готовой продукции в днях; V – годовой объём выпуска продукции; P – цена единицы готовой продукции.

3. Кассовая и банковская наличность. Потребность в наличности, как установлено на практике, принимается равной 5% от общей потребности в оборотном капитале. Все расчёты сводятся в итоговую таблицу потребностей в единовре­менных инвестициях.

Инвестиции в эксплуатационной фазе проекта.

Постоянные и переменные издержки

Объем инвестиций определяется по правилам калькулирования себестои­мости. Это затраты на производство, маркетинг и сбыт продукции. Эксплуатационные издержки: переменные, зависящие от объёма произ­водства и реализации продукции (услуг), и постоянные, на размер которых не влияет изменение объёма производственной деятельности.

Переменные издержки изменяются приблизительно пропорционально изменению объёма производства. Это затраты на сырьё, основные мате­риалы, комплектующие, энергоресурсы на технологические цели и т. п. К переменным издержкам относятся и налоги (НДС, налог на прибыль).

Расчёт переменных издержек проводится по периодам в зависимости от степени использования производственных мощностей, а также – на единицу продукции (удельные переменные издержки).

По каждому виду сырья рассчитывают объём издержек по формуле: C_m = Q * N * P_m , где Q – объём производства продукции за рассматриваемый период, N – норма расхода сырья на единицу продукции,

P_m – цена единицы сырья.

К постоянным издержкам относятся накладные расходы, амортизацион­ные отчисления, арендная плата, повременная зарплата, страховые взносы и т. п.

Точка безубыточности проекта

При реализации проекта необходимо знать, при каком объёме продаж компания останется безубыточной. Точка безубыточности – это уровень физического объёма продаж на протяжении определённого периода, за счёт которого предприятие полностью покрывает все свои издержки. Если удалось реализовать продукции больше, предприятие получает прибыль, если меньше – терпит убытки.

Формула для вычисления точки безубыточности: Постоянные издержки ТБ = –––––––––––––––––––––––––––––––––––––– Цена – Удельные переменные издержки Точку безубыточности можно определить графически (рис. 8.2):

Рис. 6.2. Точка безубыточности проекта.

Анализ безубыточности позволяет оценить последствия изменения цен на сырье и готовую продукцию, арендной платы, ставки налогов и т. п. Он по­казывает, насколько надо увеличить объём продаж, чтобы компенсировать неблагоприятное влияние этих изменений. При снижении цены продукта ли­ния выручки будет более пологой, а при увеличении переменных издержек линия общих затрат – более крутой.

Основные документы финансового плана проекта

В бизнес-планах проекта принято приводить три вида отчётов: о прибы­лях и убытках, о движении денежных средств и балансовый отчет.

Отчет о прибылях и убытках.

Обязательные показатели отчета: 1. Степень (%) использования производственной мощности; 2. Объём реализации продукции (услуг); 3. Прочие поступления (например, проценты по ценным бумагам); 4. Всего поступлений; . 5. Налоги, взимаемые с объёма реализации, в том числе: 5.1. Налог на добавленную стоимость; . 5.2. Другие налоги и сборы (в соответствии с законодательством страны); 6. Издержки производства и реализации продукции (из формы 2), в том числе: 6.1. Амортизационные отчисления; .

7. Валовая прибыль; 8. Облагаемая налогом прибыль; 9. Налоги и сборы, взимаемые из прибыли, в том числе: 9.1. Налоги на прибыль; 9.2. Другие налоги и сборы; 10. Чистая прибыль; 11. Распределение чистой прибыли: 11.1. На погашение задолженностей; 11.2. На выплату дивидендов; 11.3. На дополнительное премирование персонала; 11.4. На реинвестирование; 11.5. На другие цели.

Отчет о движении денежных средств. В отличие от отчёта о прибылях и убытках, где первый временной период начинается с момента пуска объекта в эксплуатацию, в отчёт о денежных потоках обязательно необходимо включать периоды инвестирова­ния, освоения полученных инвестиций, т. е. строительства объекта. Поэтому периоды в таблице отчёта о денежных потоках начинаются с получения инвестиций или с их первого транша. В зависимости от целей, для которых составляется таблица потока денег, выделяют два варианта оформления таблиц: 1) метод кумулятивного потока, 2) метод финансового потока.

МЕТОД КУМУЛЯТИВНОГО ПОТОКА Применяется с целью определения срока окупаемости инвестиций. Притоки в таблице отчёта о движении денежных средств в инвестиционной фазе проекта – акционерный капитал и долгосрочные ссуды, привлечённые для реализации проекта, с разбивкой по периодам; в фазе эксплуатации – выручка от реализации продукции или услуг. Оттоки в инвестиционной фазе – инвестиции в основной капитал, предпроизводственные расходы, уплачи­ваемые проценты по ссудам, инвестиции в оборотный капитал; в эксплуата­ционной фазе – прирост оборотного капитала в периоды достижения проектной производственной мощности, уплата процентов по ссудам, экс­плуатационные расходы, а также налоги, выплачиваемые из прибыли.

Потоки денег в разные периоды не являются равноценными, а потому их следует привести к одному моменту – началу работ над проектом. Это делается путем дисконтирования.

Чтобы вычислить теперешнюю стоимость будущего платежа, его сле­дует умножить на коэффициент дисконтирования: 1 К_д = –––––––– , (1 + r)^t где r – ставка дисконта в долях единицы (цена капитала); t – порядковый номер периода будущего платежа.

• Размер r определяется с учётом:

• индекса инфляции,

• уровня риска по конкретному проекту,

• упущенных возможностей (средней доходности акций).

Таким образом, в отчёт о денежных потоках включаются дополнитель­ные строки: “Чистый дисконтированный доход” (ЧДД) по каждому периоду и “Кумулятивный ЧДД” также по каждому из периодов. По второму показателю находят срок окупаемости инвестиций, его реализуемость и эффективность.

МЕТОД ФИНАНСОВОГО ПОТОКА Назначение метода – отражение степени платёжеспособности и ликвид­ности предприятия в каждый момент времени.

Таблица финансовых потоков позволяет синхронизировать притоки средств (акционерный капитал, долгосрочные и краткосрочные ссуды, поступления от продаж и пр.) с оттоками, т. е. расходами на инвестирова­ние (оплата работ, оборудования и т. д.) и эксплуатацию предприятия (затратами на выпуск и реализацию продукции). Эта синхронизация очень важна, иначе проект будет переживать то периоды накопления излишков (они не используются, хотя требуют уплаты процентов), то нехватку в определённый момент денежных средств, что потребует дополнительных кредитов под более высокие ссудные проценты, то задержки в осуществле­нии проекта.

БАЛАНСОВЫЙ ОТЧЕТ Он имеет вид ведомости (таблицы), показывающей накопленные активы предприятия, осуществляющего проект, и источники финансирова­ния. Балансовый отчёт составляется по периодам времени, принятым в ранее составленных отчётах. Получается ряд балансовых отчётов за весь период планирования проекта. Он показывает предполагаемое развитие накапливае­мых активов и то, как они финансируются.

Балансовый отчёт проекта не должен быть подробным. Это не годовой ба­ланс предприятия. Его цель – показать инвестору перспективу роста потен­циальных возможностей фирмы, осуществляющей проект.